報告名稱:凱因科技(688687.SH)公司點評-研發(fā)投入持續(xù)加碼，聚焦創(chuàng)新藥商業(yè)化放量—凱因 科技半年報點評

分 析 師:王班

報告類型:公司點評

相關公司:凱因科技(688687.SH)

所屬行業(yè):生物制藥行業(yè)

報告星級: (報告級別是對報告綜合評價的結果，分五級，自“一星”至“五星”?！拔逍恰睘榫C合質量最高的報告。)

業(yè)績簡評

8 月 24 日公司發(fā)布半年報，2022 年上半年公司實現(xiàn)營收 4.93 億元，同比增長 8.77%;實現(xiàn)歸母凈

利潤 3724 萬元，同比增長 5.01%。 經(jīng)營分析

聚焦創(chuàng)新藥，凱力唯準入進展順利。公司重點產(chǎn)品凱力唯是首個國產(chǎn)全口服、泛基因型丙肝治愈 藥物。2021 年 3 月凱力唯納入國家醫(yī)保目錄后，目前門診相關準入政策已覆蓋全國 31 個省市自治區(qū)， 已納入全國所有開通醫(yī)保雙通道準入的地區(qū)。上半年凱力唯銷售同比增長 274.48%，預計凱力唯將在 2022 年底進一步擴展醫(yī)保適應癥范圍，在衛(wèi)健委《消除丙型肝炎公共衛(wèi)生危害行動工作方案》政策影 響下，有望實現(xiàn)進一步增長。

研發(fā)投入持續(xù)增加，加速乙肝功能性治愈管線布局。上半年公司研發(fā)投入 7197 萬元，同比增長 82.92%;研發(fā)投入占營收比例 14.60%，同比提高 5.92 個百分點;研發(fā)費用占營收比例達到 10.51%。公 司聚焦乙肝功能性治愈方向，培集成干擾素α-2注射液(KW-001)治療低復制期慢性 HBV 感染的III期 臨床試驗已完成全部受試者入組;針對乙肝表面抗原的單抗類候選藥物 KW-027 已完成臨床前中試生 產(chǎn)，正在開展臨床前的藥理毒理、藥效研究;針對乙肝病毒結構蛋白的小分子候選藥物 KW-034 和肝 靶向遞送的 siRNA 候選藥物 KW-040 目前處于臨床前研發(fā)階段。預計公司將持續(xù)投入研發(fā)，推進更多 早期研發(fā)階段的產(chǎn)品。

成熟產(chǎn)品金舒喜、凱因益生保持領先地位。上半年公司生物制品銷售收入 3.25 億元，占營收總額 66.01%。根據(jù) CPA 采樣數(shù)據(jù)，公司產(chǎn)品金舒喜和凱因益生分別在人干擾素 α-2b 外用制劑和針劑的細分 市場中保持市場份額第一。

盈利預期及投資建議

我們預計 2022 年至 2024 年公司歸母凈利潤分別為 1.25/1.50/1.79 億元，分別同比增長 17%/20%/19%，對應 PE 分別為 22/19/176 倍，維持“買入”評級。

風險提示

疫情影響下銷售不及預期風險，丙肝市場競爭加劇風險，帶量采購風險，新藥研發(fā)數(shù)據(jù)和進度不及預期。