文 | 楊秀紅 王穎
編輯 | 陸玲
自黨的十八大以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)生了深刻變革。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿(mǎn)今年8月在《求是》發(fā)文表示：“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的重要作用。如何進(jìn)一步發(fā)揮好資本市場(chǎng)功能，服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，是中國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)必須回答好的重要課題?！?/p>
易會(huì)滿(mǎn)總結(jié)道，黨的十八大以來(lái)，特別是2017年全國(guó)金融工作會(huì)議以來(lái)，資本市場(chǎng)在新時(shí)代發(fā)生深刻的結(jié)構(gòu)性變化。
這些變化包括：股債融資穩(wěn)步增長(zhǎng)，2021年IPO（首次公開(kāi)募股）和再融資金額合計(jì)約1.5萬(wàn)億元，創(chuàng)下歷史新高；市場(chǎng)結(jié)構(gòu)明顯優(yōu)化，戰(zhàn)略性新興行業(yè)上市公司占比大幅提升；多層次市場(chǎng)體系不斷健全，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)注冊(cè)制相繼成功落地，提升了資本市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的吸引力；對(duì)外開(kāi)放穩(wěn)步推進(jìn)，互聯(lián)互通不斷深化，滬深港通制度安排持續(xù)優(yōu)化，滬倫通機(jī)制對(duì)內(nèi)拓展到深交所，對(duì)外拓展至德國(guó)、瑞士等。
此前，在中宣部舉行的“中國(guó)這十年”系列主題新聞發(fā)布會(huì)上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席李超也總結(jié)了黨的十八大以來(lái)資本市場(chǎng)改革與發(fā)展情況。
李超表示，黨的十八大以來(lái)，市場(chǎng)體系包容性大幅提升，投融資功能顯著增強(qiáng)，良性市場(chǎng)生態(tài)逐步形成。十年來(lái)，股票市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)238.9%，債券市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)444.3%，兩個(gè)市場(chǎng)均位居全球第二。股票市場(chǎng)投資者超過(guò)2億，為服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展作出重要貢獻(xiàn)。
從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，十年間，A股市場(chǎng)市值迅速增長(zhǎng)，截至2021年底，已達(dá)91.6萬(wàn)億元，其十年增速超越GDP（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值），資本市場(chǎng)規(guī)模已連續(xù)多年穩(wěn)居全球第二。
在市場(chǎng)規(guī)模迅猛增長(zhǎng)的同時(shí)，多層次資本市場(chǎng)日益完善。中國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)了主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所、新三板、區(qū)域性交易所等多元性的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。
中國(guó)人民大學(xué)原副校長(zhǎng)、中國(guó)資本市場(chǎng)研究院院長(zhǎng)吳曉求對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示：“科創(chuàng)板在整個(gè)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中具有標(biāo)志性意義，預(yù)示著資本市場(chǎng)高度重視中國(guó)高科技企業(yè)的發(fā)展、進(jìn)步和創(chuàng)新，高度重視從科技到企業(yè)的轉(zhuǎn)變?！?/p>
與此同時(shí)，市場(chǎng)主體高質(zhì)量發(fā)展邁上新的臺(tái)階。其中最典型的特征之一是新經(jīng)濟(jì)公司崛起，伴隨著科創(chuàng)板開(kāi)板，新經(jīng)濟(jì)公司市值占比已經(jīng)提升到37%左右，市值超過(guò)千億元的戰(zhàn)略性新興行業(yè)上市公司由十年前的完全空白發(fā)展到現(xiàn)在的46家。與此同時(shí)，證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)十年間增長(zhǎng)5.5倍，公募基金管理規(guī)模十年增長(zhǎng)了8倍，行業(yè)實(shí)力大幅增強(qiáng)。
多層次市場(chǎng)體系的建立，令資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度深度顯著拓展。其中，科創(chuàng)板“硬科技”產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)初步形成。
這十年，資本市場(chǎng)的國(guó)際吸引力和影響力大幅增強(qiáng)。行業(yè)機(jī)構(gòu)外資股比全面放開(kāi)，啟動(dòng)滬深港通、滬倫通，A股納入國(guó)際知名指數(shù)并不斷提升比重，外資連續(xù)多年保持凈流入。在“引進(jìn)來(lái)”的同時(shí)，中國(guó)也鼓勵(lì)上市公司“走出去”，在全世界跨市場(chǎng)融資。
A股市值增速超越GDP
十年間，中國(guó)取得的所有成就中，最受人矚目的當(dāng)屬經(jīng)濟(jì)成就；而作為經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的“晴雨表”，中國(guó)資本市場(chǎng)的變遷成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的縮影。
黨的十八大以來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)迅速成長(zhǎng)，A股市值增速甚至超過(guò)了GDP增速。2012年，中國(guó)GDP為54萬(wàn)億元，2021年GDP為114萬(wàn)億元，翻了一番以上。同期，A股上市公司的總市值從2012年的23萬(wàn)億元增至2021年的91.6萬(wàn)億元，翻了近兩番。
“和中國(guó)經(jīng)濟(jì)相比較，從市值角度來(lái)看，資本市場(chǎng)的發(fā)展比中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展還要好?！眳菚郧蠼衲?月在“中國(guó)資本市場(chǎng)這十年”的講座中總結(jié)道。
中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，讓其在全球金融市場(chǎng)中的地位顯著提升。從在全球市場(chǎng)中的相對(duì)占比看，當(dāng)前中國(guó)已成為全球第二大資本市場(chǎng)，僅次于美國(guó)。
來(lái)自證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，滬深股市市值達(dá)91.6萬(wàn)億元，交易所債券市場(chǎng)托管面值達(dá)18.7萬(wàn)億元，商品期貨交易規(guī)模連續(xù)多年位居全球前列，資本市場(chǎng)總體規(guī)模穩(wěn)居全球第二。
在資本市場(chǎng)迅速成長(zhǎng)的同時(shí)，單家上市公司的成長(zhǎng)也有目共睹。十年來(lái)，A股市場(chǎng)誕生了一大批新的大市值公司，千億市值公司數(shù)量亦隨之?dāng)U容。
《財(cái)經(jīng)》記者根據(jù)萬(wàn)得（Wind）數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2021年底，170家上市公司市值超千億元，數(shù)量創(chuàng)近五年新高，八成以上為滬深主板公司。還有六家公司總市值超萬(wàn)億，包括貴州茅臺(tái)、工商銀行、建設(shè)銀行、寧德時(shí)代、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等。
而在十年前的2012年初，市值超千億元的上市公司僅有27家，市值超萬(wàn)億元的公司有三家，包括中國(guó)石油、工商銀行和建設(shè)銀行。
從指數(shù)變化來(lái)看，2012年初，上證指數(shù)開(kāi)盤(pán)于2212點(diǎn)，到2021年12月31日收盤(pán)，上證指數(shù)收盤(pán)于3639.78點(diǎn)，期間指數(shù)增長(zhǎng)65.49%。這其中，2015年，上證指數(shù)曾經(jīng)超過(guò)5100點(diǎn)的高峰，此后股指一度回落到2400點(diǎn)附近。但自2019年以來(lái)，股指則震蕩攀升，并最高反彈到3700點(diǎn)附近。
吳曉求認(rèn)為，總體上看，上證指數(shù)這個(gè)代表中國(guó)資本市場(chǎng)的標(biāo)志性指數(shù)，在黨的十八大以來(lái)，還是有了比較好的成長(zhǎng)。
十年間，A股市場(chǎng)給股東真金白銀的回報(bào)——現(xiàn)金分紅金額，亦呈現(xiàn)幾何級(jí)增長(zhǎng)。
Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2011年-2021年，上市公司累計(jì)現(xiàn)金分紅超過(guò)9.7萬(wàn)億元；2017年，A股現(xiàn)金分紅金額首次突破萬(wàn)億元關(guān)口，達(dá)到了1.12萬(wàn)億元，此后，A股市場(chǎng)分紅金額始終保持在萬(wàn)億元以上，截至2021年，A股市場(chǎng)已連續(xù)第五年分紅超萬(wàn)億元。
尤其在最近三年，上市公司分紅金額大幅增長(zhǎng)。據(jù)李超介紹：“最近三年，上市公司累計(jì)現(xiàn)金分紅達(dá)到了4.4萬(wàn)億元，較之前三年增長(zhǎng)接近50%?！?/p>
據(jù)中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)（下稱(chēng)“中上協(xié)”）統(tǒng)計(jì)，連續(xù)十年分紅的上市公司占比從4%提升至32%，連續(xù)五年分紅的上市公司數(shù)量占比從24%提升至50%。
中上協(xié)指出，上市公司是資本市場(chǎng)的基石，“現(xiàn)金分紅作為實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)的重要形式，是尊重和保護(hù)投資者權(quán)益的重要體現(xiàn)。持續(xù)穩(wěn)定、科學(xué)合理的分紅機(jī)制對(duì)于上市公司價(jià)值認(rèn)可、質(zhì)量提升以及資本市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展具有重要意義”。
從融資端來(lái)看，得益于近年來(lái)注冊(cè)制的推進(jìn)，上市公司募資總額也實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)。根據(jù)中上協(xié)數(shù)據(jù)，2021年，IPO數(shù)量和募資總額創(chuàng)下近十年新高，“兩創(chuàng)”（創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板）板塊成為募資主力，兩創(chuàng)板塊IPO企業(yè)數(shù)量合計(jì)占比68.89%，募資總額占比64.57%。
根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2021年，境內(nèi)資本市場(chǎng)共有522家公司進(jìn)行了IPO，合計(jì)募資5426.54億元，同比增長(zhǎng)12.92%。IPO公司數(shù)量和募資額再創(chuàng)2000年以來(lái)新高。
對(duì)比2012年，當(dāng)年IPO公司數(shù)量為155家，募資總額為1034.32億元。十年間，IPO數(shù)量和募資總額分別增長(zhǎng)2.38倍和4.25倍。
多層次資本市場(chǎng)日益完善
黨的十八大以來(lái)，資本市場(chǎng)發(fā)生了深刻的結(jié)構(gòu)性變化，健全多層次資本市場(chǎng)體系始終是深化資本市場(chǎng)改革的一條主線。
2003年，黨的十六屆三中全會(huì)首次提出“建立多層次資本市場(chǎng)體系，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)”。2012年，由滬深主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板組成的中國(guó)資本市場(chǎng)體系，初步具備了“多層次”的雛形。
此后，從推出新三板、科創(chuàng)板，到合并深交所主板和中小板，再到設(shè)立北交所，A股資本市場(chǎng)已形成涵蓋滬深主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所、新三板、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)、私募股權(quán)基金在內(nèi)的多層次股權(quán)市場(chǎng)，以及債券市場(chǎng)和期貨衍生品市場(chǎng)。市場(chǎng)整體的包容性、適應(yīng)性、覆蓋面大幅提升，服務(wù)企業(yè)的種類(lèi)、數(shù)量顯著增加。
李超在“中國(guó)這十年”系列主題新聞發(fā)布會(huì)上表示，黨的十八大以來(lái)，多層次市場(chǎng)體系日益完善，各市場(chǎng)、各板塊的特色更加突出。比如，滬深主板更加突出“大盤(pán)藍(lán)籌”的特色，科創(chuàng)板堅(jiān)守“硬科技”的特色，創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)保持“三創(chuàng)四新”的特點(diǎn)，北交所和新三板注重于創(chuàng)新型的中小企業(yè)。
在構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)的過(guò)程中，注冊(cè)制被視為本輪資本市場(chǎng)全面深化改革的“牛鼻子”工程，也是資本市場(chǎng)發(fā)展史上又一個(gè)里程碑。
2013年，十八屆三中全會(huì)首提“推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”。隨后兩年，注冊(cè)制均寫(xiě)入了政府工作報(bào)告。2015年股市異常波動(dòng)之后，注冊(cè)制推進(jìn)暫緩，直至2018年底，最高層發(fā)聲力推注冊(cè)制試點(diǎn)，資本市場(chǎng)改革重新啟幕。
2019年7月22日，上海黃浦江畔科創(chuàng)板鳴鑼開(kāi)市，資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革在這片試驗(yàn)田上開(kāi)啟。在科創(chuàng)板平穩(wěn)運(yùn)行一周年之際，改革從增量過(guò)渡到存量。2020年8月，創(chuàng)業(yè)板引入注冊(cè)制改革，在科創(chuàng)板的成功經(jīng)驗(yàn)上做出了差異化安排。2021年注冊(cè)制推行至新設(shè)立的北交所。
十年來(lái)，中國(guó)資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了從核準(zhǔn)制向注冊(cè)制的跨越，以信息披露為核心的注冊(cè)制架構(gòu)基本建立并得到市場(chǎng)檢驗(yàn)，發(fā)行、上市、交易、持續(xù)監(jiān)管等基礎(chǔ)制度得到體系化改善。
注冊(cè)制改革春風(fēng)下，截至2022年8月26日，科創(chuàng)板上市公司已達(dá)457家，市值共計(jì)6.15萬(wàn)億元，IPO合計(jì)融資6844.42億元；創(chuàng)業(yè)板通過(guò)注冊(cè)制發(fā)行的上市公司已有357家，市值共計(jì)2.46萬(wàn)億元，IPO合計(jì)融資3302.05億元，一批成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)駛?cè)氚l(fā)展快車(chē)道。
如今，注冊(cè)制改革已經(jīng)來(lái)到全面注冊(cè)制的關(guān)鍵階段。8月1日，易會(huì)滿(mǎn)發(fā)表文章指出，經(jīng)過(guò)近三年的試點(diǎn)探索，以信息披露為核心的注冊(cè)制架構(gòu)初步經(jīng)受住了市場(chǎng)考驗(yàn)，配套制度和法治供給不斷完善，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的條件已基本具備。下一步，證監(jiān)會(huì)將牢牢把握改革正確方向，科學(xué)把握審核注冊(cè)機(jī)制、各板塊定位、引導(dǎo)資本規(guī)范健康發(fā)展等問(wèn)題，以“繡花”功夫做好規(guī)則、業(yè)務(wù)和技術(shù)等各項(xiàng)準(zhǔn)備，確保這項(xiàng)重大改革平穩(wěn)落地。
“我們要積極創(chuàng)造條件、總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，在全市場(chǎng)推行注冊(cè)制，這個(gè)時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)?！眳菚郧蟊硎荆白?cè)制改革是全鏈條、全環(huán)節(jié)的改革，并購(gòu)重組、信息披露、監(jiān)管體制、退市機(jī)制以及法律制度的建設(shè)都應(yīng)該圍繞注冊(cè)制改革進(jìn)行。我們這方面正在有條不紊地推進(jìn)，但是還沒(méi)有完全完成。所以等全鏈條改革完成后，全市場(chǎng)都應(yīng)該實(shí)行注冊(cè)制?！?/p>
在暢通“入口”的同時(shí)，退市制度改革也在同步推進(jìn)。財(cái)務(wù)類(lèi)、交易類(lèi)、規(guī)范類(lèi)、重大違法類(lèi)退市指標(biāo)全面優(yōu)化，常態(tài)化退市機(jī)制加快形成。2019年到2021年，A股市場(chǎng)強(qiáng)制退市家數(shù)是之前十年總和的三倍以上，“有進(jìn)有出、能進(jìn)能出”的良性生態(tài)加速形成。
李超表示，黨的十八大以來(lái)，A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)核準(zhǔn)制向注冊(cè)制的跨越，穩(wěn)步推進(jìn)試點(diǎn)注冊(cè)制，發(fā)行市場(chǎng)化程度、審核注冊(cè)效率和可預(yù)期性大幅提升，交易、退市等關(guān)鍵制度得到體系化改善，改革符合市場(chǎng)各方預(yù)期。
“應(yīng)該加快推進(jìn)退市制度的建設(shè)?！敝袊?guó)銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，“退市制度有利于保障股市優(yōu)勝劣汰，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)資源的合理優(yōu)化配置，尤其在注冊(cè)制將全面推行背景下，其重要性更為凸顯。”
市場(chǎng)主體量質(zhì)雙升
資本市場(chǎng)發(fā)生深刻的結(jié)構(gòu)性變化的同時(shí)，過(guò)去十年間，資本市場(chǎng)主體——上市公司和參與機(jī)構(gòu)高質(zhì)量發(fā)展邁上新的臺(tái)階。
對(duì)此，李超在“中國(guó)這十年”系列主題新聞發(fā)布會(huì)上總結(jié)道：“這十年，實(shí)體上市公司利潤(rùn)占規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的比重由十年前的23%增長(zhǎng)到目前的接近50%，國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱地位更加鞏固。證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的總資產(chǎn)十年間增長(zhǎng)5.5倍，公募基金管理規(guī)模達(dá)到25萬(wàn)億元，十年增長(zhǎng)了8倍，行業(yè)實(shí)力大幅增強(qiáng)?！?/p>
其中，上市公司作為國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“基本盤(pán)”、轉(zhuǎn)型發(fā)展的“領(lǐng)跑者”的角色更加凸顯。
來(lái)自中上協(xié)的報(bào)告稱(chēng)，作為中國(guó)4800多萬(wàn)戶(hù)企業(yè)中的優(yōu)秀代表，上市公司是區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的稀缺資源，其數(shù)量只占全國(guó)企業(yè)數(shù)量的萬(wàn)分之一，但卻是國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“基本盤(pán)”。近年來(lái)，上市公司經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“動(dòng)力源”的作用持續(xù)強(qiáng)化，作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)“基本盤(pán)”地位更加鞏固。
根據(jù)中上協(xié)的統(tǒng)計(jì)，2021年，上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入64.97萬(wàn)億元，占全年GDP總額的56.81%；上市公司營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)19.81%，約八成公司實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)，四成公司收入連續(xù)三年持續(xù)增長(zhǎng)。同年，上市公司凈利潤(rùn)總額為5.30萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)19.56%；非金融類(lèi)上市公司研發(fā)投入共計(jì)1.31萬(wàn)億元，占全國(guó)企業(yè)研發(fā)投入的47.02%。
在實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的同時(shí)，上市公司結(jié)構(gòu)亦發(fā)生明顯的變化，質(zhì)量得到了明顯改觀。
李超總結(jié)道，十年間，無(wú)論從行業(yè)分布、經(jīng)營(yíng)效益還是治理效能上看，上市公司都發(fā)生了明顯變化。
十年間，從行業(yè)分布看，上市公司結(jié)構(gòu)已經(jīng)發(fā)生了根本性變化，戰(zhàn)略性新興行業(yè)上市公司接近2200家，新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥等高科技行業(yè)市值占比由2017年初的約20%增長(zhǎng)至2022年6月末的37%左右，市值超過(guò)千億元的戰(zhàn)略性新興行業(yè)上市公司由十年前的完全空白發(fā)展到現(xiàn)在的46家，上市公司日益成為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)重要的動(dòng)力源。
十年間，從經(jīng)營(yíng)效益看，上市公司資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)了2倍，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)總體保持比較高的增速。
十年間，從治理效能情況看，上市公司規(guī)范運(yùn)作水平有了比較明顯的提升，大股東資金占用、違規(guī)擔(dān)保等資本市場(chǎng)的痼疾通過(guò)集中整治也取得了明顯的成效。
近三年來(lái)，隨著國(guó)務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》和中央深改委審議通過(guò)的《健全上市公司退市機(jī)制實(shí)施方案》落地，優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)正在逐步完善。
易會(huì)滿(mǎn)今年8月發(fā)文表示，未來(lái)，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)把提高上市公司質(zhì)量作為全面深化資本市場(chǎng)改革的重要內(nèi)容，進(jìn)一步化解信息披露不實(shí)、大股東違規(guī)占用擔(dān)保等突出問(wèn)題，引導(dǎo)上市公司規(guī)范治理、聚焦主業(yè)、做優(yōu)做強(qiáng)。同時(shí)，發(fā)揮好資本市場(chǎng)并購(gòu)重組主渠道作用，支持行業(yè)領(lǐng)軍上市公司帶動(dòng)中小企業(yè)協(xié)同發(fā)展，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈貫通融合和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
作為資本市場(chǎng)上除上市公司外的重要參與主體，證券公司、公募基金、私募基金、期貨公司等機(jī)構(gòu)，近十年來(lái)也均實(shí)現(xiàn)了高質(zhì)量發(fā)展。
其中，資本市場(chǎng)重要的中介機(jī)構(gòu)——證券公司迅速壯大。截至2021年末，證券行業(yè)總注冊(cè)資本超6000億元、總資產(chǎn)超10萬(wàn)億元、凈資產(chǎn)達(dá)2.57萬(wàn)億元，較十年前分別增長(zhǎng)約1.6倍、4.4倍和2.4倍。
隨著資本市場(chǎng)生態(tài)日趨完善及投資端改革深化，公募基金近十年規(guī)模實(shí)現(xiàn)了更為快速的增長(zhǎng)。截至2021年末，公募市場(chǎng)共有基金管理機(jī)構(gòu)151家，較2012年幾乎翻了一番。公募基金產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到9288只，為2012年的7.9倍；基金管理規(guī)模達(dá)到25萬(wàn)億元，為2012年的8倍多。另?yè)?jù)美國(guó)投資公司協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，截至2021年底，中國(guó)開(kāi)放式公募基金總規(guī)模達(dá)到3.53萬(wàn)億美元，位居亞洲第一、全球第四。
作為國(guó)內(nèi)資產(chǎn)管理行業(yè)的重要組成部分，私募基金也迅速崛起，為增加直接融資、促進(jìn)創(chuàng)新資本形成、支持科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)揮的作用日益凸顯。自2013年納入證監(jiān)會(huì)監(jiān)管以來(lái)，私募基金行業(yè)快速發(fā)展。到2021年末，在中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)備案的私募基金管理人達(dá)2.46萬(wàn)家，私募基金管理規(guī)模達(dá)19.76萬(wàn)億元，躍居世界前列，僅次于美國(guó)。
黨的十八大以來(lái)，期貨市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)入新的階段。十年來(lái)，新上市期貨和期權(quán)品種73個(gè)，是之前二十多年上市品種數(shù)量的2倍多。期貨公司是期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮的重要中介。截至2021年末，全國(guó)150家期貨公司總資產(chǎn)達(dá)1.38萬(wàn)億元，總注冊(cè)資本接近千億元，較2012年增長(zhǎng)約1.9倍。
伴隨著機(jī)構(gòu)的快速發(fā)展，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者力量持續(xù)壯大。據(jù)李超介紹，截至今年5月底，境內(nèi)專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者和外資持有流通股市值占比達(dá)到了22.8%，比2016年提升了6.9個(gè)百分點(diǎn)。2021年個(gè)人投資者交易占比首次下降到70%以下，價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資、理性投資的理念逐步建立。
服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力提升
在近十年的發(fā)展中，中國(guó)多層次資本市場(chǎng)發(fā)展始終遵循服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本導(dǎo)向，不斷增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)資本、科技與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量循環(huán)。資本市場(chǎng)在推動(dòng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、支持脫貧攻堅(jiān)和鄉(xiāng)村振興、促進(jìn)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展等方面持續(xù)發(fā)揮積極作用。
李超總結(jié)到，十年間，資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度深度顯著拓展，“大力健全多層次市場(chǎng)體系，推出新三板、科創(chuàng)板，設(shè)立北交所，資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的適配性大幅增強(qiáng)，股債融資累計(jì)達(dá)到55萬(wàn)億元。暢通科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高水平循環(huán)，科創(chuàng)板‘硬科技’產(chǎn)業(yè)集聚效應(yīng)初步形成。交易所債券市場(chǎng)已經(jīng)成為非金融企業(yè)債券融資的重要渠道，期貨期權(quán)品種覆蓋國(guó)民經(jīng)濟(jì)主要領(lǐng)域”。
易會(huì)滿(mǎn)發(fā)文指出，現(xiàn)代資本市場(chǎng)具有服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的重要功能。資本市場(chǎng)在資源配置、風(fēng)險(xiǎn)緩釋、政策傳導(dǎo)、預(yù)期管理等方面有獨(dú)特而重要的功能，是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵所在，在高質(zhì)量發(fā)展中能夠發(fā)揮更大作用。一是激發(fā)市場(chǎng)主體創(chuàng)新活力，助力夯實(shí)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的微觀基礎(chǔ)；二是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)和金融良性互動(dòng)，助力暢通國(guó)民經(jīng)濟(jì)循環(huán)；三是助力完善宏觀經(jīng)濟(jì)治理，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行；四是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果更多惠及人民群眾，助力實(shí)現(xiàn)共享發(fā)展。
資本市場(chǎng)在全面深化改革過(guò)程中，已經(jīng)逐步建立了與科技產(chǎn)業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資無(wú)縫銜接的價(jià)值發(fā)現(xiàn)和篩選機(jī)制，為不同類(lèi)型、不同生命周期的企業(yè)提供多元化、差異化的融資服務(wù)，積極促進(jìn)科技與資本融合，帶動(dòng)了金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)良性循環(huán)。隨著改革穩(wěn)步推進(jìn)，一批批“硬科技”企業(yè)、成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)駛?cè)氚l(fā)展快車(chē)道。
招商基金研究部首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，注冊(cè)制讓大量具有一定發(fā)展?jié)摿颓熬暗闹行∑髽I(yè)，尤其是處于發(fā)展初期的科創(chuàng)企業(yè)有了上市融資的機(jī)會(huì)，消除了過(guò)去成千上萬(wàn)家中小企業(yè)擠銀行信貸融資“獨(dú)木橋”的現(xiàn)象，“融資難”的困境得到緩解。
資本市場(chǎng)的發(fā)展壯大優(yōu)化了中國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)單純依靠銀行體系的融資格局，在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)金融、穩(wěn)預(yù)期等方面發(fā)揮了積極作用。
中國(guó)金融體系的融資結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期以間接融資為主，信貸資產(chǎn)在金融總資產(chǎn)中的比重超過(guò)70%。全面注冊(cè)制下，直接融資比重的提升有助于豐富金融產(chǎn)品和服務(wù)的供給，降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。截至2021年末，直接融資存量規(guī)模98.8萬(wàn)億元，約占社會(huì)融資規(guī)模存量的31.5%。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，單一的銀行融資體制已經(jīng)不能充分適應(yīng)多種經(jīng)濟(jì)成分、多層次經(jīng)濟(jì)實(shí)體對(duì)資金的不同需求。以商業(yè)銀行為主的金融中介和以資本市場(chǎng)為主的金融市場(chǎng)，是金融體系配置資源的兩種方式，兩者在不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的功能效率不同。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展階段，中國(guó)迫切需要強(qiáng)大的多層次資本市場(chǎng)支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
“在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要關(guān)口，更加需要發(fā)揮好資本市場(chǎng)作用，促進(jìn)直接融資與間接融資協(xié)同發(fā)展，引導(dǎo)更多儲(chǔ)蓄向新興產(chǎn)業(yè)集聚，同步促進(jìn)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，形成更高效率、更高質(zhì)量的投入產(chǎn)出關(guān)系，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)在高水平上的動(dòng)態(tài)平衡?！币讜?huì)滿(mǎn)表示。
對(duì)外開(kāi)放穩(wěn)步推進(jìn)
十年來(lái)，中國(guó)兌現(xiàn)了擴(kuò)大金融開(kāi)放的承諾，高水平制度型開(kāi)放穩(wěn)步推進(jìn)，利用外資取得重要成果，有序推動(dòng)市場(chǎng)、行業(yè)和產(chǎn)品對(duì)外開(kāi)放和境內(nèi)外市場(chǎng)互聯(lián)互通，促進(jìn)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融體系與國(guó)際接軌。
李超表示，十年間，資本市場(chǎng)的國(guó)際吸引力和影響力大幅增強(qiáng)。統(tǒng)籌開(kāi)放和安全，制度型開(kāi)放翻開(kāi)新篇章。行業(yè)機(jī)構(gòu)外資股比全面放開(kāi)，啟動(dòng)滬深港通、滬倫通，A股納入國(guó)際知名指數(shù)并不斷提升比重，外資連續(xù)多年保持凈流入。
目前，伴隨著全面放開(kāi)證券基金期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)外資股比限制，截至2021年末，12家外商控股或全資證券基金期貨公司獲批。
證監(jiān)會(huì)副主席方星海在2022年服貿(mào)會(huì)中國(guó)國(guó)際金融年度論壇上表示，今年1月-8月，外資通過(guò)滬深股通凈流入A股632億元；期貨方面，截至8月26日，境外投資者在股指期貨市場(chǎng)的客戶(hù)權(quán)益為317.55億元，在原油期貨、鐵礦石期貨、PTA期貨、20號(hào)膠、棕櫚油、國(guó)際銅、低硫燃料油期貨市場(chǎng)的客戶(hù)權(quán)益合計(jì)212.97億元。外資投資中國(guó)資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出明顯韌性。
種種跡象表明，伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際吸引力和競(jìng)爭(zhēng)力明顯增強(qiáng)。
在“引進(jìn)來(lái)”的同時(shí)，中國(guó)也鼓勵(lì)上市公司“走出去”，在全世界跨市場(chǎng)融資。
境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)發(fā)軔于上海證券交易所與倫敦證券交易所互聯(lián)互通存托憑證業(yè)務(wù)，簡(jiǎn)稱(chēng)“滬倫通”。今年2月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布新的境內(nèi)外證券交易所互聯(lián)互通業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定，在滬倫通機(jī)制的框架上進(jìn)行了拓展與優(yōu)化完善，境內(nèi)拓展到深圳證券交易所，境外拓展到瑞士、德國(guó)市場(chǎng)。
目前已有華泰證券、國(guó)投電力、長(zhǎng)江電力、中國(guó)太保、明陽(yáng)智能五家滬市A股上市公司完成GDR（全球存托憑證）發(fā)行并在倫敦證券交易所上市，科達(dá)制造、杉杉股份、格林美、國(guó)軒高科四家中國(guó)上市公司發(fā)行GDR在瑞士交易所掛牌。
過(guò)去十年，中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放成果顯著，但開(kāi)放程度仍然有待提升。
方星海4月21日在博鰲亞洲論壇2022年年會(huì)分論壇表示，2019年-2021年，中國(guó)共計(jì)引進(jìn)股票市場(chǎng)的外資達(dá)8874億元，占A股流通市值比例4.5%左右，依然比較低。韓國(guó)、日本，外資占股市流通市值都在20%-30%之間，中國(guó)上升空間很大。
易會(huì)滿(mǎn)在今年8月發(fā)文指出，證監(jiān)會(huì)將統(tǒng)籌開(kāi)放和安全，堅(jiān)定不移推進(jìn)市場(chǎng)、機(jī)構(gòu)、產(chǎn)品全方位制度型開(kāi)放。加快推進(jìn)企業(yè)境外上市備案制度落地，支持各類(lèi)企業(yè)依法依規(guī)赴境外上市。相信中國(guó)境內(nèi)企業(yè)在境外上市融資發(fā)展的道路會(huì)越走越寬廣、越走越順暢。
對(duì)于中國(guó)資本市場(chǎng)的國(guó)際化，吳曉求認(rèn)為，中國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放主要在兩個(gè)方面，一個(gè)是境外投資者的比重需要提升，“目前，境外投資者占比只有4.5%，比例很低。中國(guó)要不斷提升境外投資者比重，為此，我們必須推進(jìn)人民幣自由化改革等措施”。
二是要讓境外上市企業(yè)，包括一些中概股回歸到滬深兩個(gè)交易所，這也是資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的重要內(nèi)容。
“中國(guó)無(wú)論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是資本市場(chǎng)，開(kāi)放是不能停止的。唯有開(kāi)放，才能使中國(guó)經(jīng)濟(jì)更具有競(jìng)爭(zhēng)力，唯有開(kāi)放，才能使中國(guó)金融更具有競(jìng)爭(zhēng)力，唯有開(kāi)放，才可能使中國(guó)資本市場(chǎng)成為新的全球金融中心?！眳菚郧蟊硎?。
（本文刊于10月10日《財(cái)經(jīng)》雜志）
