這些憑借疫情，收入得到高速增長的企業(yè)，掙到了“做一年，活十年”的利潤。

作者|旺仔

編輯|程怡

高峰期，中國每天近1億人做核酸檢測，以每管2元的成本估算，中國人每天做核酸檢測的支出，就接近2億元。一年下來，支出幾百億元。

按照市場調查公司BCC的估算，2022年全球新冠檢測市場規(guī)模超千億美元。如此廣闊的市場，勢必會催生出一場財富盛宴。

2022年以4550億元蟬聯(lián)中國首富的鐘睒晱，旗下企業(yè)的核酸檢測業(yè)務，也是做了貢獻的。身價422億元，成為石家莊首富的吳以嶺院士，其創(chuàng)辦的以嶺藥業(yè)，憑借連花清瘟膠囊，拿下過幾十個漲停板。

資本不會缺席，近期幾家提交IPO的核酸檢測企業(yè)，出現(xiàn)君聯(lián)資本、達晨創(chuàng)投、毅達創(chuàng)投等投資機構的身影，它們集中在2020年和2021年入股。

這群人憑借時代的偶然，積累了財富。

01

鳳凰網《風暴眼》做過一項統(tǒng)計，國內15家涉及核酸檢測業(yè)務的上市公司中，2022年前三季度，平均毛利率為59.6%。

其中，不少企業(yè)毛利率超過80%。比如，前三季度創(chuàng)造了高達31918.64%增長的九安醫(yī)療，它在美國市場上熱銷的iHealth試劑盒，毛利率為81.66%。以國內業(yè)務為主的達安基因、明德生物、碩世生物，毛利率分別高達88.2%、85.6%和81%。

毛利最高的當屬中國首富鐘睒晱實控的萬泰生物，年前三季度的毛利率為89.57%，接近茅臺的毛利率。2021年，貴州茅臺的毛利率為91.5%。

不過，萬泰生物的高毛利主要依靠占收入比重為73.58%的二價宮頸疫苗帶動，這款產品的毛利超過茅臺，達到92.5%。

萬泰生物來自核酸檢測診斷的收入為15.6億元，其中大部分是核酸檢測收入，不過，萬泰生物未單獨公布核酸檢測產品的毛利率，只公布了診斷試劑整體毛利率為77.81%。

2022年，鐘睒晱以4550億元的身家蟬聯(lián)胡潤百富榜中國首富。重點在于，很多上榜的企業(yè)家，去年處于身價縮水的階段，鐘睒晱不是，他去年增長650億元身價，個人財富增長17%。鐘睒睒也創(chuàng)造了二十多年來，胡潤榜中國首富財富的最高紀錄。

按照業(yè)務流程劃分，核酸檢測產業(yè)鏈大概劃分為三個部分，診斷試劑的原材料提供方，簡稱為耗材企業(yè)，采樣人員和診斷機構。

上述毛利超過80%的企業(yè)屬于產業(yè)鏈的上游，是核酸檢測試劑公司，屬于原材料提供方。今年以來，全國各地不斷下調核酸檢測價格，頭部試劑公司依然獲利豐厚。

診斷機構的毛利居中，維持在50%的范圍，A股從事檢測業(yè)務是迪安診斷和金域醫(yī)學，毛利率維持在50%左右。

其中，負責核酸采樣的企業(yè)利潤最低，勞動密集行業(yè)的通病，利潤都不高。

02

迅猛增長的收入和高毛利率的核酸檢測產業(yè)，吸引到資本的關注。近期IPO過會的核酸診斷企業(yè)，背后站著君聯(lián)資本、達晨創(chuàng)投、毅達創(chuàng)投等機構。

率先被叫停IPO的翌圣生物，成立于2014年，創(chuàng)始人黃衛(wèi)華做過程序員，當過銷售。公司從2019年起，經歷了8次股權結構變動。

資本的流動盛宴，開始于2021年年中，翌圣生物創(chuàng)造了半年內融資3輪，融資價格翻3倍的成績。

2021年7月，翌圣生物引入新投資者，包括君聯(lián)惠康、君聯(lián)安盛、聯(lián)融致遠在內的“聯(lián)想系”資本，以每股40元的認購價，認購8.88%股份。君聯(lián)資本董事總經理王俊峰，出任翌圣生物董事。

9月，新股東天津熔肽、惠每康安、海望投資、華賽智康、弘厚康瑞加入，認購價60元。三個月之后，12月，翌圣生物完成準備IPO前的最后一輪融資，引入新股東合立元新、贛州角木蛟、張科禾潤、上海襄禧，認購價漲到了每股114.98元，相較于年中的每股價格，翻了近3倍。

兩輪新融資之后，“聯(lián)想系”資本的持股比例被稀釋至約8%。

密集融資期間，翌圣生物也搬離了舊地址，喬遷到屬于國家級大健康產業(yè)戰(zhàn)略高地的上?；Z醫(yī)創(chuàng)園。

同期提交IPO的康為世紀，主要從事分子檢測酶原料、分子診斷業(yè)務。創(chuàng)始人王春香，是江蘇省2011 年引進的高層次創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才?？禐槭兰o背后站著毅達創(chuàng)投，有江蘇國資背景。

2020年8月，王春香分別與投資方泰州產投、毅達創(chuàng)投、中小基金、人才創(chuàng)投、松禾創(chuàng)投、分享投資、翠湖投資、起因投資、上海越亦、陳洪簽署投資協(xié)議。其中，人才創(chuàng)投、毅達創(chuàng)投、中小基金的基金管理人為毅達基金。

從事蛋白質檢測的瑞博奧，背后站著達晨創(chuàng)投。2020年7月，達晨創(chuàng)投旗下的達晨創(chuàng)通、財智創(chuàng)贏、達晨創(chuàng)元投資瑞博奧，持股1.6%。

日前，翌圣生物的IPO被證監(jiān)會叫停，君聯(lián)資本失去了重要的退出通道。達晨創(chuàng)投參投的瑞博奧，或許也將面臨同樣的難題——如何證明業(yè)績增長可持續(xù)。它比翌圣生物情況略好一些，新冠檢測業(yè)務占比41%。而翌圣生物的新冠診斷與檢測產品的收入為64.84%，遠超生命科學研究領域產品。

同還沒退出的企業(yè)相比，珠海國資委下屬企業(yè)格力地產，把握住了好時機。

2020年6月，體外檢測領域景氣度正持續(xù)走高，格力地產通過珠海保聯(lián)以17.26億元的價格從LeagueAgent（HK）Limited手上買下科華生物18.63%的股權。

科華生物是做體外診斷領域的上市公司，創(chuàng)建于1981年，行業(yè)資歷不淺。格力地產稱，上述資產收購是公司向生物醫(yī)藥和醫(yī)療健康領域布局的重要舉措。只不過，這項舉措沒有持續(xù)太長時間。收購將滿一年，格力地產將科華生物加價轉手。一買一賣之后，掙了2億元的差價。

圖：科華生物相關產品

雖然參股時間不長，但科華生物已為格力地產帶來收益。受體外診斷市場需求增加，2020年，科華生物實現(xiàn)歸母凈利潤6.75億元，同比增長233.55%。而在此之前，科華生物已經連續(xù)4年，業(yè)績沒什么變化，維持在2億元左右的水平。

03

生物基因、生物醫(yī)藥行業(yè)，通常給外界的印象是長研發(fā)周期和高研發(fā)投入。不過從人員薪資來看，研發(fā)人員的平均薪資，遠不如銷售人員。

比如，從事分子診斷的碩世生物，2021年年報顯示，公司有研發(fā)人員164人，銷售人員178人。研發(fā)人員的平均薪酬為26.34萬元，銷售人員的平均薪酬150.91萬元。

主業(yè)做體外診斷的達安基因，2021年研發(fā)人員790人，銷售人員650人。研發(fā)人員平均薪資約20.9萬元，銷售人員平均薪酬為105.76萬元。

銷售費用猛增的情況，也出現(xiàn)曾經想要沖擊IPO的翌圣生物身上。

招股書顯示，2019—2022年上半年，翌圣生物的銷售費用分別為2238.19萬元、3281.66萬元、5661.86萬元和4693.63萬元，占當期營業(yè)收入的比例分別為22.87%、17.62%、17.61%和23.37%。其中，2022年上半年銷售費用率創(chuàng)2019年以來新高。

這些核酸檢測產業(yè)鏈上的企業(yè)，另一現(xiàn)狀便是應收賬款多。

沖刺IPO階段的瑞博奧，報告期內末，公司應收賬款賬面價值分別為1,142.64萬元、1,438.07萬元、4,191.19萬元及5,028.28萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為 9.49%、10.63%、14.76%及 38.26%。

同樣沖擊IPO的體外診斷平臺菲鵬生物，應收賬款也是一路走高。招股書顯示，2018年到2021年上半年，應收賬款為7910.87萬元、8975.83萬元、1.7億元和2.7億元，占當期營業(yè)收入的比例分別為37.86%、33.00%、16.78%和25.68%，應收賬款占比較高。

不過，應收賬款占比較高的，還屬第三方核酸診斷企業(yè)。

其中，迪安診斷2022年前三季度的應收賬款高達107億元，同期營收156.億元?；乜罘Q不上及時。另一家核酸檢測企業(yè)金域醫(yī)學，前三季度的應收賬款74.33億元。不過，其2022年前三季度經營現(xiàn)金流凈額為13.3億元，相較迪安診斷的0.53億元，回款情況好很多。

能收回真金白銀的資本，才算是優(yōu)質資產，不然，只是掛在賬面上的富貴。過幾年變成壞賬，計提抵消掉了。

這些憑借疫情，收入得到高速增長的企業(yè)，掙到了“做一年，活十年”的利潤，但是然后呢？就像它們在招股書中寫的：由新冠疫情帶來的業(yè)績大幅增長具有一定偶發(fā)性，若新冠相關產品未來銷售收入大幅下降，公司未來經營業(yè)績亦存在大幅下滑的風險。

這樣的企業(yè)，應該上市嗎？