反壟斷大勢之下，虎牙和斗魚合并的終局遲遲未來。

合并消息出來之前，虎牙和斗魚是為了爭奪游戲直播領(lǐng)域的“一哥”搶資源，奪地位；合并消息出來之后，虎牙和斗魚為了公司的控制權(quán)和未來的“錢途”，暗自較勁。

5月18日，虎牙和斗魚在同一天發(fā)布了2021年一季度的財務(wù)業(yè)績報告，兩者的業(yè)績表現(xiàn)誰更勝誰一籌？對外釋放了哪些信號？

雙方營收同比增速均放緩，斗魚首現(xiàn)負(fù)增長

虎牙財報顯示，2021年一季度，虎牙實(shí)現(xiàn)26.05億元的營收，較上年同期的24.12億元，增長了8%；斗魚財報顯示，2021年第一季度，斗魚實(shí)現(xiàn)21.53億元的營收，較上年同期的22.78億元，下滑6%。

（數(shù)據(jù)來源：虎牙、斗魚財報）

從上面虎牙與斗魚季度營收對比圖可以看出，無論是虎牙還是斗魚，雙方季度營收同比增速均呈現(xiàn)了放緩的趨勢，需要注意的是，斗魚在本季度，首次出現(xiàn)了營收同比負(fù)增長。

一直以來，虎牙的營收規(guī)模都領(lǐng)先于斗魚。2018年Q2-2018年Q4，虎牙季度營收同比增速高于斗魚，2019年Q1斗魚營收增速反超虎牙，2019年Q1-2020年Q3，斗魚營收同比增速都領(lǐng)先虎牙，隨后，虎牙營收增速再次超越斗魚。

二者的營收構(gòu)成也十分相似，來源于直播、廣告和其他業(yè)務(wù)收入。目前直播收入依舊是兩家公司最重要的收入來源，營收占比都在90%以上。

具體來看，2021年一季度，虎牙直播收入23.923億元。同比增長5.2%，環(huán)比減少15%。報告期內(nèi)，直播收入為虎牙貢獻(xiàn)了91.8%的營收；斗魚直播收入19.986億元，同比減少少5.4%，環(huán)比減少3.5%。報告期內(nèi)直播收入為斗魚貢獻(xiàn)了92.8%的營收。

本季度內(nèi)，虎牙和斗魚在廣告和其他業(yè)務(wù)的表現(xiàn)呈現(xiàn)了較大的反差?；⒀缽V告和其他業(yè)務(wù)收入同比54.6%，環(huán)比增長21.1%至2.125億元。相反，斗魚該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入同比下降6.6%，環(huán)比下降22.4%至1.541億元。

值得一提的是，虎牙和斗魚都在推動業(yè)務(wù)多化，雖然雙方均未取得明顯的成績，兩者相比的話，虎牙的業(yè)務(wù)多元化推進(jìn)要比優(yōu)于斗魚。

（數(shù)據(jù)來源：虎牙、斗魚財報）

從上圖可以看出，廣告和其他業(yè)務(wù)收入在雙方的營收占比中的比例都很小，但是虎牙的廣告和其他業(yè)務(wù)收入的占比呈現(xiàn)上升趨勢的，斗魚則呈現(xiàn)下滑的趨勢，這從另外一個方面反映出斗魚的業(yè)務(wù)多元化推進(jìn)似乎并不理想，對直播的依賴程度不降反升，當(dāng)前直播業(yè)務(wù)模式成熟，營收規(guī)模增速放緩，斗魚未來營收可能面臨天花板。

斗魚的用戶運(yùn)營能力比虎牙強(qiáng)

2021年第一季度，虎牙直播移動端MAU（月均活躍用戶數(shù)）達(dá)7550萬，較上年同期的7470萬，凈增80萬，比上一季度的7950萬減少了400萬；斗魚平均移動MAU從2020年同期的5660萬凈增250萬至5910萬，較上一季度的5820萬，凈增90萬。

（數(shù)據(jù)來源：虎牙、斗魚財報）

這里需要提醒的是，本季度虎牙未披露平均MAU的數(shù)據(jù)，根據(jù)此前披露的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年Q4，虎牙平均MAU為1.785億。2021年第一季度，斗魚平均MAU從2020年同期的1.581億增加到1.919億，增長了21.3%。如此來看，斗魚平均MAU的略勝虎牙。

再看付費(fèi)用戶，2021年一季度，虎牙的付費(fèi)用戶數(shù)為590萬，較上年同期的610萬，減少了20萬，較上一季度的600萬，減少10萬；一季度斗魚平均付費(fèi)用戶數(shù)為700萬，較上年同期的760萬減少了60萬。

（數(shù)據(jù)來源：虎牙、斗魚財報）

綜合上面的數(shù)據(jù)來看，虎牙和斗魚的付費(fèi)用戶都出現(xiàn)了不同程度的減少。不過這里需要提醒的是，去年突發(fā)的新冠疫情，人們被迫居家，下線娛樂活動受限，讓游戲直播平臺享受到疫情期間的流量紅利，進(jìn)而月活用戶和付費(fèi)用戶規(guī)模實(shí)現(xiàn)較快增長。

隨著國內(nèi)疫情得到控制，疫情期間的透支的流量紅利，伴隨人們生活恢復(fù)到日常，用戶流失和付費(fèi)用戶減少也屬于正?，F(xiàn)象。后疫情時代，更加考驗(yàn)平臺用戶運(yùn)營能力，誰能更好的留存用戶？

（數(shù)據(jù)來源：虎牙、斗魚財報）

從上面可以看出，付費(fèi)率方面，斗魚從2019年Q2開始超越并持續(xù)領(lǐng)先于虎牙。因此可以說在用戶運(yùn)營方面，斗魚的能力比虎牙要強(qiáng)。對重大電競賽事進(jìn)行精細(xì)化運(yùn)營是斗魚用戶拉新的利器。

一季度，斗魚就直播了LPL春季賽、KPL春季賽、CFPL春季賽等超過50場主流電競賽事，自主舉辦了絕地求生黃金大獎賽S11、斗魚DNF全明星賽等40多場電競賽事。

隨著虎牙業(yè)務(wù)多元化成效初顯，虎牙非游戲業(yè)務(wù)在用戶的留存上起到了一定的積極作用，在疫情流量紅利的留存方面，虎牙比斗魚稍具優(yōu)勢。

虎牙VS斗魚，誰的賺錢能力更強(qiáng)？

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，按照美國通用會計準(zhǔn)則，2021年第一季度，虎牙公司的毛利潤為5.14億元，較2020年同期的4.75億元增長8.2％；本季度毛利率為19.7％，較2020年同期持平。2021年第一季度歸屬于虎牙公司的凈利潤達(dá)到1.86億元（2830萬美元），較2020年同期的1.71億元增長8.4％；非美國會計通用準(zhǔn)則下，該季度歸屬于虎牙公司的凈利潤為2.66億元，凈利率達(dá)10.2%，連續(xù)14個季度實(shí)現(xiàn)盈利。

2021年第一季度的毛利潤為2.602億元，而2020年同期為4.859億元人民幣。2021年第一季度的毛利率為12.1％，上年同期為21.3％。

需要注意的是，斗魚自去年四季度開始，已經(jīng)連續(xù)兩個季度虧損。2021年第一季度，斗魚凈虧損1.018億元，而2020年同期的凈利潤為2.545億元；不按美國通用會計準(zhǔn)則，調(diào)整后的凈虧損為7070萬元，2020年同期則為凈利潤2.969億元。

斗魚虧損背后，與其他高昂的營銷費(fèi)用支出有一定的關(guān)系。

財報數(shù)據(jù)顯示，2021年一季度，斗魚的營銷費(fèi)用為2.099億元，較上年同期的1.074億元，增長了95.4%。

（數(shù)據(jù)來源：虎牙、斗魚財報）

從上圖可以看出在，斗魚在營銷方面的支出遠(yuǎn)超虎牙?？傮w而言，雙方在營銷費(fèi)用季度同比增速處下降的趨勢，說明雙方都在對費(fèi)用進(jìn)行了一定的控制。尤其是斗魚，2019年Q4至2020年Q3，斗魚大幅壓縮了營銷方面的開支，也幫助了斗魚實(shí)現(xiàn)了盈利。2020年Q4營銷費(fèi)用增長后，斗魚由盈轉(zhuǎn)虧。相比之下，虎牙在營銷費(fèi)用的支出相對平緩。

斗魚在財報中披露，本季度營銷費(fèi)用大增，主要是有電子競技錦標(biāo)賽的贊助和促銷活動增加所致。

據(jù)媒體報道，對于“虎牙斗魚”合并的事項(xiàng)，斗魚管理層在財報發(fā)布后的電話會議上表示：“這個合并交易目前仍然在有序的進(jìn)行中。但是具體的交易時間它主要取決于國內(nèi)相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批進(jìn)程，它有一個固定的這個相關(guān)的流程?！?/p>

看來，虎牙和斗魚之間的“相愛相殺的明爭暗斗”還會持續(xù)一段時間。