來源：猛獸財經(jīng) 作者：猛獸財經(jīng)

Carvana(CVNA)股票在財報發(fā)布近一個月后又重新開始出現(xiàn)了上漲。

僅6月9日就上漲了59%。

相對于納斯達克綜合指數(shù)的上漲幅度，Carvana今年迄今為止的上漲幅度已經(jīng)比納斯達克綜合指數(shù)高出了約400%。

Carvana最近的股價走勢也使其股價跨過了一個重要的門檻，自2017年Q2在美股IPO上市以來，Carvana的目前的投資回報率也已經(jīng)超過了納斯達克綜合指數(shù)的投資回報率。

這些圖表表明，Carvana的股價很可能正處于全面反彈的早期階段，而且很有可能會繼續(xù)上漲。在本文中猛獸財經(jīng)將會通過對Carvana的財務(wù)業(yè)績、利潤率、估值和面臨的風險進行全面分析，從而判斷Carvana的股價在接下來是否還會不會繼續(xù)上漲？

2023年第一季度的財務(wù)業(yè)績和單位經(jīng)濟效益

雖然Carvana股價此次暴漲的主要原因是其管理層在財務(wù)業(yè)績發(fā)布一個月后，重新上調(diào)了指引導致的，但我們還是有必要回顧一下其2023年第一季度的財務(wù)業(yè)績，然后看看這種上漲是否合理。

雖然Carvana的收入仍在逐年下降，但它在改善單位經(jīng)濟效益和整體成本結(jié)構(gòu)方面取得了顯著進展。Carvana將每臺產(chǎn)品的毛利潤提高到5000美元以上，符合本季度的目標。這使得Carvana一年來首次實現(xiàn)了正毛利率，盡管仍遠低于之前的水平。

在減少了2022年第四季度的大量庫存后，到了2023年第一季度，Carvana的凈利潤仍然為負，與季度趨勢一致。雖然與之前的情況相比，Carvana2023年第一季度的運營現(xiàn)金也是負的，但已經(jīng)接近盈虧平衡了。

主要原因是，Carvana已經(jīng)取得了進展，但尚未實現(xiàn)盈利或跨過產(chǎn)生現(xiàn)金流的門檻。因此，它的單位經(jīng)濟效益仍有待證明。然而，考慮到Carvana的利潤率已經(jīng)出現(xiàn)了實質(zhì)性改善，猛獸財經(jīng)認為，Carvana在一到兩個季度內(nèi)實現(xiàn)盈虧平衡完全是有可能的。

投資者還應(yīng)注意到，Carvana的成本雖然已經(jīng)有所減少，但仍處于10個季度內(nèi)的較高水平;所以未來肯定還有繼續(xù)減少的空間。

2023年第一季度的的財務(wù)業(yè)績就可以說明這一點，在這方面，Carvana的營業(yè)利潤為正，利潤率已經(jīng)達到了2.46%。從上個季度的利潤率來看，Carvana2023年第一季度的的成本費用已經(jīng)減少了4.03%。

雖然Carvana的成本費用已經(jīng)有所減少，但它還沒有達到自己最高的運營效率水平。所以Carvana的營業(yè)收入仍然是負的。猛獸財經(jīng)認為，這可能是受到二手車的價格最近一直在持續(xù)波動導致的，而不是其成本或其他方面的變化導致的。

二手車價格和利潤

雖然二手車價格最近一直在上漲，在過去90天里已經(jīng)上漲了4.73%。但是與去年同期的最高點相比，仍下降了4.01%。如果Carvana能夠獲得過去90天收益的大約一半（由于購買和銷售車輛之間存在價差），那么它應(yīng)該能夠在下個季度產(chǎn)生大約1%的營業(yè)收入，而且二手車價格的進一步上漲還將繼續(xù)直接影響到Carvana的營業(yè)利潤率增加。

進一步考慮這一點，Carvana將可以獲得4.73%的價差，但如果它不進一步降低成本，那么仍然沒有足夠的利潤來彌補最近6%的凈收入虧損。今年二手車價格的上漲意味著Carvana將實現(xiàn)4%的增長，如果Carvana獲得這一差價，那么這將導致Carvana在當前成本下就可以實現(xiàn)凈收入收支平衡。

反之，如果Carvana的成本狀況保持不變，并且可以隨著二手車價格的上漲而改善經(jīng)濟狀況，那么僅憑這一宏觀經(jīng)濟因素的短期改善，還不足以讓Carvana在下個的季度實現(xiàn)盈利。

未來前景，估值和風險

雖然二手車價格的上漲在短期內(nèi)很可能會繼續(xù)提振Carvana的股價，但如果其他因素保持不變，那么Carvana的股價走勢可能就會不一樣了。所以我們必須了解一下管理層的最新指引:本季度每單位毛利潤預計將達到,000美元，這相意味著Carvana的毛利率將增長20%，凈利潤利潤率將增長約14%。

鑒于Carvana最近的歷史和整體成本結(jié)構(gòu)，猛獸財經(jīng)認為管理層的最新指引很有可能會實現(xiàn)。但需要注意的是，這一指引將使Carvana的單位毛利潤率達到創(chuàng)紀錄的水平，同比增長63%。換句話說，這些目標很激進。

但我們還是有理由相信，因為隨著管理層重新上調(diào)了預期以及市場顯示出的積極信號，使我們傾向于相信管理層的目標可能會按計劃實現(xiàn)。

所以，我們應(yīng)該注意到，從價格/銷售額的角度來看，Carvana的股價仍然相當便宜，而且市場仍然嚴重低估了Carvana的短期盈利前景。

當然，如果管理層的目標實現(xiàn)，并在短期內(nèi)實現(xiàn)盈利，那么該公司較差的資本結(jié)構(gòu)仍將拖累該公司。因為Carvana目前仍背負著90.3億美元的債務(wù)，而且總市值也不到50億美元。

但是作為一支具有前瞻性的成長型股票，猛獸財經(jīng)認為Carvana的股價更多的會受到其今年的盈利進展影響，而不是對其資本結(jié)構(gòu)的擔憂。雖然Carvana的Altman z-score 評分（紐約大學斯特恩商學院教授Edward Altman在1968年對美國破產(chǎn)和非破產(chǎn)生產(chǎn)企業(yè)進行觀察，采用了22個財務(wù)比率經(jīng)過數(shù)理統(tǒng)計篩選建立了著名的5變量Z-score模型。）很低，為1.05相，但一直很穩(wěn)定地保持在這個水平，而且資金在繼續(xù)流動。所以猛獸財經(jīng)認為，對于長期買入并持有Carvana股票的投資者來說，Carvana的估值非常可靠。

在風險方面，猛獸財經(jīng)認為，Carvana主要面臨兩個風險。第一個風險是，如果管理層無法達到他們新建立的單位經(jīng)濟預期，那么這將使Carvana的股價停止上漲，然后在下個季度有所下降。如果管理層能在這方面執(zhí)行到位，那么Carvana的股價就可能會出現(xiàn)更多上漲的動力。

第二個風險是二手車價格不再上漲。雖然夏季對汽車零售商來說通常是一個忙碌的季節(jié)，但有許多跡象表明極高的消費信貸利用率和持續(xù)的高利率環(huán)境可能會抑制消費者購買二手車的需求。雖然目前尚不清楚管理層重新上調(diào)指引背后，是如何看待宏觀經(jīng)濟不景氣、的，但如果在這方面表現(xiàn)不佳，那么可能導致Carvana出現(xiàn)比預期更差的盈利能力和股價暴跌。而我們認為這種風險是真是存在的。

結(jié)論

猛獸財經(jīng)謹慎樂觀地認為，Carvana將在即將到來的季度將實現(xiàn)其指引目標，并認為其股價將因此進一步上漲。然而，要是考慮到消費者環(huán)境的不確定性，我們就不那么樂觀了。因此，我們認為Carvana股票是一個非常適合戰(zhàn)術(shù)性買入的股票。

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