國債作為最穩(wěn)定的一種投資產(chǎn)品，據(jù)最新消息，中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)2023年國債10000億元，增發(fā)的國債全部通過轉(zhuǎn)移支付方式安排給地方。此次增發(fā)特別國債的目的是，集中力量支持災(zāi)后恢復(fù)重建和彌補(bǔ)防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)短板，整體提升我國抵御自然災(zāi)害的能力。那么，增發(fā)1萬億國債釋放了什么信號(hào)呢？
①方正證券：基建投資或邊際回升，從而給經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來動(dòng)力方正證券研報(bào)指出，本次國債增發(fā)將主要投向基建領(lǐng)域，基建投資或邊際回升，從而給經(jīng)濟(jì)恢復(fù)帶來動(dòng)力。增發(fā)國債會(huì)增加年內(nèi)政府債券供給壓力，從而給流動(dòng)性帶來壓力。并且在政府債券發(fā)行增加以及去年基數(shù)偏低的情況下，年內(nèi)社融增速將平穩(wěn)回升。綜合來看，這對(duì)債市屬于短期利空擾動(dòng)。資金面偏緊是導(dǎo)致近期債市走弱的“導(dǎo)火索”。而國債增發(fā)和特殊再融資債券的發(fā)行仍會(huì)給資金面帶來擾動(dòng)。央行如果降準(zhǔn)則能平穩(wěn)資金面，減緩資金面收斂壓力，但要使得資金面明顯轉(zhuǎn)松存在難度。在看不到資金面明顯轉(zhuǎn)松的情況下，債市短期仍處于逆風(fēng)環(huán)境。短久期利率債品種相對(duì)性價(jià)比較高另外，在“一攬子化債”政策支持下，短久期城投債相對(duì)抗跌。
②粵開證券：有利于增加可支配財(cái)政資金，有利于更好地落實(shí)積極的財(cái)政政策粵開證券研報(bào)指出，當(dāng)前增發(fā)國債和調(diào)整預(yù)算的積極意義在于，有利于增加可支配財(cái)政資金，有利于更好地落實(shí)積極的財(cái)政政策。今年以來受制于房地產(chǎn)市場(chǎng)總體低迷等，土地出讓收入繼續(xù)大幅下行，政府性基金預(yù)算收入持續(xù)負(fù)增長，制約了財(cái)政支出的力度。1-9月一般公共預(yù)算收入與政府性基金預(yù)算收入和支出低于年初的預(yù)算目標(biāo)，其中，一般公共預(yù)算收入與政府性基金預(yù)算收入之和兩年平均增速為-4.5%；兩本預(yù)算之和支出之和的兩年平均增速僅為2.7%；有利于優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從債務(wù)管理看，增發(fā)國債后赤字增加并轉(zhuǎn)移支付給地方政府，緩解了地方財(cái)政壓力的同時(shí)優(yōu)化了債務(wù)結(jié)構(gòu)。當(dāng)前地方債務(wù)占比高，地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控但部分區(qū)域存在風(fēng)險(xiǎn)，增發(fā)國債有利于從總體上優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
③光大證券：政府部門對(duì)債券募集資金的使用會(huì)造成流動(dòng)性“水位”的上升光大證券研報(bào)指出，部分投資者擔(dān)心本次國債的增發(fā)會(huì)減少銀行體系流動(dòng)性，從而導(dǎo)致資金面持續(xù)趨緊。政府債券發(fā)行是資金面一個(gè)較為重要的影響因素，但央行完全有能力運(yùn)用法定準(zhǔn)備金率、MLF、OMO等貨幣政策工具對(duì)該因素進(jìn)行有效的對(duì)沖從而為政府債券的發(fā)行以及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的持續(xù)好轉(zhuǎn)營造良好的流動(dòng)性環(huán)境。雖然政府債券發(fā)行會(huì)造成銀行體系流動(dòng)性的減少，但是政府部門對(duì)債券募集資金的使用又會(huì)造成流動(dòng)性“水位”的上升。
因此，單純因?yàn)檎畟l(fā)行而造成的流動(dòng)性變化通常是短期的、階段性的。一般來說，政府債券密集發(fā)行初期銀行體系流動(dòng)性有可能會(huì)損耗較多，此后隨著財(cái)政支出的擴(kuò)大，流動(dòng)性壓力便會(huì)減小，甚至形成銀行體系流動(dòng)性的凈增加。退一步講，倘若未來一段時(shí)間銀行體系的流動(dòng)性需求持續(xù)較高，那么央行較有可能再度實(shí)施降準(zhǔn)，并以此保持銀行體系流動(dòng)性的合理充裕。而且，當(dāng)前我國商業(yè)銀行凈息差持續(xù)收窄，利潤同比增速也有所下降，降準(zhǔn)還具有節(jié)約金融機(jī)構(gòu)的資金成本，緩解其凈息差和利潤增長壓力的作用。
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