來(lái)源：直通IPO，文/王非
中國(guó)MRO赴美第一股來(lái)了！
北京時(shí)間2023年12月15日晚間，MRO采購(gòu)服務(wù)平臺(tái)震坤行正式在紐約證券交易所掛牌上市。
震坤行在本次IPO中發(fā)行400萬(wàn)份美國(guó)存托股票（ADS），發(fā)行價(jià)為每股ADS15.5美元。以此發(fā)行價(jià)計(jì)算，震坤行通過(guò)本次IPO募集6200萬(wàn)美元（“綠鞋前”），承銷商另外享有60萬(wàn)股的ADS超額配售權(quán)。德意志銀行、華興資本、中金公司為本次聯(lián)席承銷商。
以發(fā)行價(jià)計(jì)算，震坤行的市值約為25億美元。是兩年半以來(lái)中概股市值最大的的在美IPO。
震坤行開(kāi)盤(pán)價(jià)為16.24美元/股，較發(fā)行價(jià)漲4.77%，市值超26億美元，盤(pán)中一度達(dá)18美元/股。
震坤行董事長(zhǎng)兼CEO陳龍表示：“我們來(lái)參加上市儀式，不只是來(lái)慶祝的，而是來(lái)鄭重做出承諾：成為一家公眾公司，我們將承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任，更加的公開(kāi)透明合規(guī)，用更高的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行公司治理。”
陳龍強(qiáng)調(diào)，“無(wú)論是給股東更好的回報(bào)，還是成就員工和合作伙伴，都需要我們堅(jiān)持以客戶為中心，持續(xù)為客戶創(chuàng)造更大的價(jià)值?！?/p>
歷經(jīng)“經(jīng)銷產(chǎn)品電商平臺(tái)”四次升級(jí)，掘金4萬(wàn)億MRO市場(chǎng)
畢業(yè)于上海外國(guó)語(yǔ)大學(xué)的陳龍，早在1996年5月便注冊(cè)成立了上海震坤行貿(mào)易有限公司。短短兩年后，陳龍找準(zhǔn)了自身定位——“經(jīng)銷”。此時(shí)，震坤行獲得多家國(guó)際知名品牌膠粘劑、潤(rùn)滑劑的代理權(quán)。
又經(jīng)過(guò)十年的摸索，陳龍成立了深圳軸心自控，開(kāi)始專注做——“產(chǎn)品”。該公司專注于點(diǎn)膠自動(dòng)化設(shè)備的研發(fā)生產(chǎn)，并逐漸成為國(guó)內(nèi)一流的點(diǎn)膠自動(dòng)化設(shè)備制造商。
2014年，已經(jīng)創(chuàng)業(yè)18年的陳龍進(jìn)行了第三次升級(jí)——“電商”，提出服務(wù)制造業(yè)的“一站式工業(yè)用品超市”。上海震坤行貿(mào)易有限公司也在當(dāng)年7月正式更名為震坤行工業(yè)超市（上海）有限公司，并憑借著此前十幾年的積累，將膠粘劑和潤(rùn)滑劑客戶轉(zhuǎn)變?yōu)榉N子客戶，成功發(fā)力MRO業(yè)務(wù)。
為了更專注于震坤行工業(yè)超市的發(fā)展，2016年，深圳軸心自控被國(guó)際龍頭Mycronic收購(gòu)，陳龍也就此獲得了足夠的啟動(dòng)資金。
2019年，陳龍進(jìn)行了第四次升級(jí)——做平臺(tái)，公司的對(duì)外名稱也簡(jiǎn)化為“震坤行”。
陳龍下定決心“做平臺(tái)”的底氣，正是來(lái)自于足夠大的MRO市場(chǎng)。
據(jù)CIC報(bào)告，中國(guó)MRO采購(gòu)服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模2022年為30041億元，從2022年到2027年的復(fù)合增長(zhǎng)率為5.8%，預(yù)計(jì)2027年將達(dá)到39766億元。隨著互聯(lián)網(wǎng)、SaaS、智能物流等技術(shù)和IT基礎(chǔ)設(shè)施的快速發(fā)展，MRO采購(gòu)也逐漸數(shù)字化，潛力巨大。
此外，中國(guó)在線MRO采購(gòu)服務(wù)的市場(chǎng)規(guī)模在2022年達(dá)到2354億元，從2022年到2027年的復(fù)合增長(zhǎng)率為29.2%，預(yù)計(jì)在2027年將達(dá)到8470億元。2022年的在線滲透率為7.8%，預(yù)計(jì)2027年將達(dá)到21.3%。
伴隨市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，震坤行也在不斷沉淀和完善。目前，公司主要為客戶提供一站式的MRO采購(gòu)和管理服務(wù)，以及行業(yè)上下游企業(yè)提供數(shù)字化和履約解決方案，幫助客戶降低成本、提升效率以及供應(yīng)鏈的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。
截至2023年9月30日，震坤行平臺(tái)上的產(chǎn)品擁有備品備件、通用耗材、行政物資、加工制造、化學(xué)品等五大品類，涵蓋了大約1720萬(wàn)個(gè)SKU和所有主要MRO產(chǎn)品線。
為了降低端到端的履約成本、提升交付效率，同時(shí)提升“最后一公里”的工業(yè)用品B2B交付體驗(yàn)，震坤行構(gòu)建了覆蓋全國(guó)的履約和服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，截至2023年9月30日，建設(shè)包括30個(gè)配送中心和96個(gè)中轉(zhuǎn)站。
同時(shí)，為滿足最后一公里多樣化的配送需求，震坤行配備了一支由約250名履約服務(wù)經(jīng)理構(gòu)成的專業(yè)團(tuán)隊(duì)來(lái)負(fù)責(zé)處理企業(yè)的定制履約訴求，并部署了約4000臺(tái)EVM智能售貨機(jī)，實(shí)現(xiàn)客戶現(xiàn)場(chǎng)按需交付訂單。
客戶留存率達(dá)91%，前三季度GMV 79億，毛利率16.5%
招股書(shū)顯示，震坤行的客戶數(shù)量，從2020年的3萬(wàn)多家增加到2022年的5.8萬(wàn)多家，截至2023年9月30日的過(guò)去12個(gè)月，客戶增長(zhǎng)至6.4萬(wàn)家。其客戶群呈現(xiàn)多元化，既有行業(yè)領(lǐng)先的大型企業(yè)客戶，也有熱衷數(shù)字化MRO采購(gòu)流程的中小企業(yè)和微型企業(yè)。
從客戶所屬行業(yè)看，在震坤行2022年的前500名客戶中，GMV行業(yè)貢獻(xiàn)值分別為：機(jī)械和電子行業(yè)24%，能源行業(yè)22%，資源行業(yè)21%（包括鋼鐵和有色金屬、化工、建筑材料和礦產(chǎn)），建筑行業(yè)5%（包括建筑和基礎(chǔ)設(shè)施），汽車行業(yè)12%，其他行業(yè)16%。
值得一提的是，在震坤行2020年GMV排名前500的客戶中，約91%在2022年繼續(xù)在震坤行平臺(tái)完成了交易；2018-2021年，震坤行客戶的一年金額留存率（以GMV計(jì)算）分別約為140%、約130%、約150%、約100%。
此外數(shù)據(jù)顯示，2020-2022年，震坤行前500大客戶的平均支出增長(zhǎng)顯著，前500名客戶的GMV平均從2020年的590萬(wàn)元增至2021年的970萬(wàn)元，并于2022年進(jìn)一步增至1010萬(wàn)元。
不難看出，震坤行已將高質(zhì)量和高黏度的客戶群體收入囊中。
招股書(shū)顯示，2020-2022年，震坤行的GMV分別為50億、86億、94億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為37.3%；而2023年前三季度，其GMV為79億元，同比增長(zhǎng)17.5%。
2020-2022年及2023年前三季度（下稱：報(bào)告期內(nèi)），震坤行營(yíng)收分別為46.86億、76.55億、83.15億、62.77億元，而2022年前三季度則為60.55億元；凈虧損分別為3.97億、10.94億、7.31億、3.25億元。
目前，震坤行發(fā)展規(guī)?；б娴玫斤@現(xiàn)，2020-2022年公司毛利率分別為14.5%、13.6%和15.8%，到了2023年前三季度，公司毛利率為16.5%，毛利率水平整體攀升。
得益于毛利率提升、管理費(fèi)用率和履約費(fèi)用率下降，震坤行經(jīng)調(diào)整凈虧損大幅縮窄。
報(bào)告期內(nèi)，震坤行經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為3.05億、9.11億、6.26億、3.15億元。其中，2023年前三季度的經(jīng)調(diào)整虧損同比上年同期的5.44億元，大幅收窄42.10%。
研發(fā)方面，震坤行研發(fā)支出分別為1.50億、2.56億、2.41億、1.38億元。
報(bào)告期末，震坤行現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和限制性現(xiàn)金分別為24.38億、11.27億、20.06億、10.47億元。
獲近50億元投資，陳龍持股16.2%，騰訊持股9.4%
上文已提到，陳龍擁有“深圳軸心自控”創(chuàng)業(yè)成功的經(jīng)歷，而這也自然吸引著投資方聞?dòng)嵍鴣?lái)。工商變更信息顯示，紅橋創(chuàng)投早在2016年5月，便完成了對(duì)震坤行的早期投資。
此后，在短短兩年內(nèi)，震坤行獲得了三輪投資，鐘鼎創(chuàng)投、同創(chuàng)偉業(yè)、元生資本、經(jīng)緯中國(guó)、惠友資本、老虎環(huán)球基金、君聯(lián)資本、元禾母基金紛紛支持。
值得一提的是，在2018年8月的C輪融資中，殼牌中國(guó)也作為跟投方出現(xiàn)在了投資者名單中。從客戶轉(zhuǎn)變?yōu)橥顿Y方，不難看出，震坤行已獲得了足夠的行業(yè)認(rèn)可度。
時(shí)間轉(zhuǎn)眼來(lái)到2019年6月，騰訊作為領(lǐng)投方，參與了震坤行的1.6億美元D輪融資。憑借于此，公司也正式躋身獨(dú)角獸行列。
震坤行的最近一次融資發(fā)生在2020年10月，在3.15億美元E輪融資中，吸引了云鋒基金、國(guó)調(diào)基金、中投領(lǐng)投。
至此，震坤行已公開(kāi)的融資金額已累計(jì)超47億元。
IPO前，震坤行董事長(zhǎng)、CEO陳龍持股比例相較于3月份減少0.4%至約16.2%，董事Xiaoyi Wu持股約1.0%，董事、副總裁Junyu Li持股約0.9%。
作為B輪領(lǐng)投方的鐘鼎資本持股約14.9%，相較于3月份的招股書(shū)微漲0.2%，仍是震坤行最大機(jī)構(gòu)投資方。
此外，元生資本、騰訊、加拿大養(yǎng)老金計(jì)劃投資委員會(huì)、老虎環(huán)球基金分別持股約10.2%、9.4%、6.4%、5.3%，為震坤行持股超5%的股東。
此次IPO，震坤行現(xiàn)有股東騰訊和加拿大養(yǎng)老基金均參與認(rèn)購(gòu)發(fā)行。其中，加拿大養(yǎng)老基金認(rèn)購(gòu)價(jià)值1000萬(wàn)美元的ADS，騰訊則認(rèn)購(gòu)價(jià)值500萬(wàn)美元的ADS。
值得一提的是，震坤行在招股書(shū)中提到，IPO募集所得資金凈額的一部分將用于拓展海外市場(chǎng)。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，明年年初震坤行美國(guó)獨(dú)立站即將上線，正式開(kāi)始國(guó)際之旅，與更多的工業(yè)用品制造業(yè)伙伴一起服務(wù)更多全球客戶。
