A股下跌，原因找到！ 10多家公募，緊急解讀！

1月22日，上證綜指再度失守2800點(diǎn)整數(shù)關(guān)口。

當(dāng)日，三大股指低開(kāi)低走，午后開(kāi)盤(pán)跌幅進(jìn)一步加大，盤(pán)中均跌超3%。截至收盤(pán)，上證綜指收跌2.68%，報(bào)2756.34點(diǎn)。

盤(pán)后，中國(guó)基金報(bào)記者采訪了博時(shí)基金、國(guó)泰基金、永贏基金、前海開(kāi)源基金、信達(dá)澳亞基金、光大保德信基金、銀華基金、摩根士丹利基金、諾安基金、恒生前?；?、西部利得基金、嘉合基金等十余家基金公司進(jìn)行了及時(shí)解讀。

受訪機(jī)構(gòu)和人士認(rèn)為，海內(nèi)外多重壓力疊加恐慌情緒的侵?jǐn)_，造成指數(shù)連續(xù)調(diào)整刷新新低。往后看，對(duì)A股后市走勢(shì)維持中性偏樂(lè)觀判斷。展望未來(lái)，多家基金公司認(rèn)為，股價(jià)相對(duì)于上市公司基本面而言已經(jīng)超調(diào)，部分領(lǐng)域的細(xì)分龍頭公司已經(jīng)極具性?xún)r(jià)比。

多重壓力疊加恐慌情緒的侵?jǐn)_

引起市場(chǎng)調(diào)整

多家基金公司認(rèn)為，今天市場(chǎng)的調(diào)整與海內(nèi)外多方面因素有關(guān)。

前海開(kāi)源基金表示，今日市場(chǎng)調(diào)整主因包括：一是繼上周央行MLF利率保持不變后，本周LPR降息預(yù)期再度落空，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)貨幣寬松不及預(yù)期有所擔(dān)憂(yōu)；二是隨著前期市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)整，本周兩融及場(chǎng)外衍生品帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始發(fā)酵，資金避險(xiǎn)情緒帶來(lái)的負(fù)反饋效應(yīng)致使中小市值風(fēng)格深度調(diào)整，并拖累市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好；三是市場(chǎng)對(duì)部分公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期的擔(dān)憂(yōu)有所放大。

恒生前海投資經(jīng)理謝鈞認(rèn)為，近期市場(chǎng)面臨較多壓力，市場(chǎng)期待的降息降準(zhǔn)落空，進(jìn)一步打擊市場(chǎng)情緒；海外方面，美國(guó)12月CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，疊加近期美聯(lián)儲(chǔ)官員近期表態(tài)普遍偏鷹，進(jìn)一步打壓搶跑的降息預(yù)期。10年期美債收益率回升至4%以上，同時(shí)美元指數(shù)也同步走強(qiáng)，這對(duì)A股的估值和流動(dòng)性形成進(jìn)一步向下壓力。

博時(shí)基金表示，除市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)3月降息的預(yù)期繼續(xù)降溫，海外流動(dòng)性向緊縮回?cái)[這一因素外，疊加近期市場(chǎng)情緒持續(xù)偏悲觀，缺乏重大利好的提振，市場(chǎng)信心仍偏不足。在這兩個(gè)因素的影響下，今日A股繼續(xù)下行。

摩根士丹利基金表示，目前沒(méi)有明顯的觸發(fā)市場(chǎng)再次大跌的利空因素，今日公布的LPR未作調(diào)整，上周MLF等價(jià)續(xù)作已經(jīng)有所指引，并非額外利空。今日的下跌屬于上周市場(chǎng)下跌的延續(xù)，開(kāi)年以來(lái)地產(chǎn)銷(xiāo)售下滑趨勢(shì)加大，這帶來(lái)投資者悲觀的預(yù)期難以很快扭轉(zhuǎn)。

信達(dá)澳亞基金指出，海外不確定性有所增加、國(guó)內(nèi)基本面復(fù)蘇仍在鞏固階段等因素對(duì)市場(chǎng)也有擾動(dòng)。

繼續(xù)大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)可控

長(zhǎng)期投資前景依然值得期待

對(duì)于后市，國(guó)泰基金表示，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍在磨底階段，資金面和基本面的積極預(yù)期仍待進(jìn)一步確認(rèn)。預(yù)計(jì)春節(jié)前后開(kāi)年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)預(yù)期得以確認(rèn)后，大盤(pán)有望出現(xiàn)區(qū)間震蕩、底部逐漸抬升的趨勢(shì)。

估值角度來(lái)看，股指已經(jīng)處于近一年來(lái)的股債性?xún)r(jià)比高點(diǎn)。萬(wàn)得全A的ERP處于2010年以來(lái)89%分位，滬深300的ERP處于2010年以來(lái)94%分位。結(jié)構(gòu)上，滬深300的ERP已經(jīng)逼近3年均值+2倍標(biāo)準(zhǔn)差的極值位，繼續(xù)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)可控。

光大保德信基金表示，伴隨諸多因素逐步被市場(chǎng)反應(yīng)，市場(chǎng)流動(dòng)性并未有進(jìn)一步下行基礎(chǔ)，以上證50、滬深300為代表的權(quán)重價(jià)值板塊有企穩(wěn)信號(hào)，同時(shí)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)不改，A股整體業(yè)績(jī)基本面或穩(wěn)中向好，當(dāng)前估值水平之下的A股市場(chǎng)安全邊際較高，長(zhǎng)期投資前景依然值得期待。

西部利得基金表示，政策仍有空間，疊加估值低位和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新升級(jí)，對(duì)于后市不必過(guò)于悲觀。首先，穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)推進(jìn)，國(guó)內(nèi)貨幣和財(cái)政政策層面仍有較為充足的空間；其次，短期沖擊過(guò)后，當(dāng)前A股市場(chǎng)估值處于歷史上低位區(qū)間，在全球流動(dòng)性好轉(zhuǎn)的大背景下，進(jìn)一步壓縮估值的空間有限。此外，國(guó)內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)持續(xù)的創(chuàng)新升級(jí)，AI產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新等也有望帶動(dòng)相關(guān)國(guó)內(nèi)科技公司長(zhǎng)期的成長(zhǎng)空間和盈利兌現(xiàn)。

站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，博時(shí)基金認(rèn)為，無(wú)論是從估值角度還是經(jīng)濟(jì)修復(fù)的角度來(lái)看，A股的底部特征較明顯，可對(duì)A股的后續(xù)表現(xiàn)更樂(lè)觀一些，機(jī)會(huì)將大于風(fēng)險(xiǎn)。短期風(fēng)險(xiǎn)偏好仍會(huì)出現(xiàn)反復(fù)，市場(chǎng)還將震蕩磨底，需要對(duì)A股更多點(diǎn)信心和耐心，以時(shí)間換空間，等待市場(chǎng)企穩(wěn)向上。

永贏基金表示，往后看，對(duì)A股后市走勢(shì)維持中性偏樂(lè)觀判斷。歷史上看，A股緩慢下跌的持續(xù)性通常偏長(zhǎng)，但急速下跌通常難以長(zhǎng)期維持，且后續(xù)往往可能出現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)行情，因此在目前位置，中周期維度看A股整體賠率依然處于高位，市場(chǎng)機(jī)會(huì)依然大于風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)后續(xù)走勢(shì)維持中性偏樂(lè)觀判斷。

銀華基金研究部表示，展望后市，未來(lái)仍是政策的關(guān)鍵窗口期，后續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力及落地，經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間且幅度較大的調(diào)整后，相對(duì)便宜的市場(chǎng)對(duì)于投資來(lái)說(shuō)必然更為有利，短期市場(chǎng)資金面問(wèn)題仍需關(guān)注，但對(duì)市場(chǎng)中期表現(xiàn)不必悲觀。

關(guān)注科技成長(zhǎng)、醫(yī)藥、非銀金融等領(lǐng)域

板塊方面，國(guó)泰基金表示，長(zhǎng)期依然堅(jiān)持之前的判斷，主要還是以啞鈴型策略關(guān)注紅利和科技兩類(lèi)方向。但短期而言，我們考慮擴(kuò)散去找低估值、穩(wěn)定現(xiàn)金流或者商業(yè)模式穩(wěn)定的板塊，比如醫(yī)藥商業(yè)、乳品、啤酒、非銀金融等。

西部利得基金表示，策略選擇來(lái)看，短期重視紅利和價(jià)值策略，中期關(guān)注主題和景氣策略配置機(jī)會(huì)。短期結(jié)合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好和經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期，關(guān)注股息率相對(duì)較高的紅利類(lèi)資產(chǎn)和前期調(diào)整幅度較大中期盈利穩(wěn)健的價(jià)值類(lèi)資產(chǎn)；中期來(lái)看，隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期逐步清晰和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，以科技成長(zhǎng)為代表的景氣和主題方向依然是重要配置方向。

銀華基金研究部表示，配置層面上，已跌至相對(duì)有吸引力的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)，可能在當(dāng)前環(huán)境下有相對(duì)表現(xiàn)，并逐步具備中長(zhǎng)期配置價(jià)值，待市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放充分后，景氣回升和紅利資產(chǎn)的攻守結(jié)合仍是相對(duì)有效的配置思路。

方向上，諾安基金建議重點(diǎn)關(guān)注科技、醫(yī)藥、新能源板塊的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌。2023年以來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)格極致分化，當(dāng)前優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌已經(jīng)具有相對(duì)較高的性?xún)r(jià)比，在流動(dòng)性邊際改善、業(yè)績(jī)相對(duì)穩(wěn)健等因素的支撐下，可以重點(diǎn)關(guān)注科技、醫(yī)藥、新能源板塊的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌。

嘉合基金表示，配置方面，建議后續(xù)長(zhǎng)期可以關(guān)注新興技術(shù)蓬勃發(fā)展帶來(lái)新一輪工業(yè)革命浪潮，包括AI、機(jī)器人等；庫(kù)存周期的供需線索指向，包括工業(yè)金屬、化工等；挖掘出口鏈的阿爾法，包括紡織、元件、汽車(chē)零部件等；中期維度繼續(xù)關(guān)注紅利“壓艙石”等。

摩根士丹利基金認(rèn)為，短期角度自下而上的行業(yè)選擇和個(gè)股選擇更為重要，真正優(yōu)質(zhì)的公司業(yè)績(jī)會(huì)保持強(qiáng)勁，由于市場(chǎng)系統(tǒng)性的下行導(dǎo)致錯(cuò)殺；其次紅利板塊與受益于Al的科技成長(zhǎng)板塊仍值得關(guān)注。

（中國(guó)基金報(bào)記者 曹雯璟 張燕北）

責(zé)編:王時(shí)丹 | 審核:李震 | 監(jiān)審:萬(wàn)軍偉

（來(lái)源：中國(guó)基金報(bào)）