導讀：6月10日至11日，由青島市人民政府主辦的2022全球創(chuàng)投風投大會在青島舉行，本文為成為資本創(chuàng)始人及執(zhí)行合伙人李世默在會上演講實錄，由大會組委會整理，授權觀察者網(wǎng)轉(zhuǎn)載。

李世默：

各位青島的朋友們，大家下午好。

中國新經(jīng)濟正在經(jīng)歷一段關鍵的轉(zhuǎn)折期，在近兩年時間里，作為風投（VC），我們對行業(yè)、公司、技術的認知以及投資邏輯發(fā)生了巨大的轉(zhuǎn)變。我們以前習慣將新中國的歷史分為改革開放“前三十年”和“后三十年”。今天我想借用這個概念，將中國新經(jīng)濟分為“前后二十年”。

第一個二十年當然是2000年到2019年。這期間，中國的GDP翻了9倍，形成了全球最大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)鏈，和世界第二大的消費市場。正是超大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)和市場，造就了中國新經(jīng)濟的騰飛。

在第一個二十年里，中國新經(jīng)濟最重要成果就是消費互聯(lián)網(wǎng)平臺的崛起。我們VC很熟悉，背靠中國這么大的市場，一個平臺只要用金融資本支持它不斷擴張，最終取得壟斷地位，以未來壟斷為目標，折現(xiàn)成當下巨大的凈現(xiàn)值（NPV），再以這個NPV為估值融資，幫助其實現(xiàn)壟斷。這就是消費互聯(lián)網(wǎng)平臺的金融閉環(huán)發(fā)展模式，因此我們國內(nèi)誕生了一批世界級的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

然而，在科技發(fā)展方面，有外國智庫學者做了一個研究，在“微笑曲線”上定位各個國家位置。根據(jù)她的研究，我們可以發(fā)現(xiàn)，從2000年到2019年，中國的經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)雖然規(guī)模增大了很多，但一直都是在中間位置，也就是制造、裝配環(huán)節(jié)，相比兩頭的研發(fā)、銷售環(huán)節(jié)，附加值是比較低的。

不過，我國也在少數(shù)領域?qū)崿F(xiàn)了產(chǎn)業(yè)升級，比如高鐵、新能源、5G等。但這些研發(fā)投入很高的硬科技行業(yè)，背后都是政府部門主導的，政府要么是他們的投資人，要么是他們的大客戶。

所以去年，習近平總書記在講話中提到，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革有力推動了經(jīng)濟發(fā)展，也對就業(yè)和收入分配帶來深刻影響，包括一些負面影響，需要有效應對和解決。

在我看來，中國新經(jīng)濟的前二十年，本質(zhì)上是“資本杠桿國家”。消費互聯(lián)網(wǎng)主要依靠的是商業(yè)模式創(chuàng)新，技術含量并不高。比如我們平時掃的二維碼，其實上世紀90年代就已經(jīng)發(fā)明出來了。它之所以發(fā)展這么快，是因為它能夠最大限度地汲取國家在發(fā)展過程中創(chuàng)造的正外部效益，比如我國居民可支配收入的提升、物流交通的完善、信息技術的普及，這些都是國家做的，不是我們風投人和創(chuàng)業(yè)者做的。但是它的這種資本驅(qū)動、贏者通吃的發(fā)展模式所產(chǎn)生的負外部效應都由國家來承擔，造成全社會出現(xiàn)了“鍍金時代”的問題，比如收入差距的擴大，外賣騎手沒有社保等社會經(jīng)濟問題。

因此中央提出了“高質(zhì)量發(fā)展”、“共同富?！?，從而推動經(jīng)濟健康發(fā)展，優(yōu)化分配結(jié)構，給更多人創(chuàng)造致富機會，避免“內(nèi)卷”、“躺平”。這是中國新經(jīng)濟的重大轉(zhuǎn)折和重要機遇，也是中國新經(jīng)濟下一個二十年的開端。

在中國新經(jīng)濟的下一個二十年，應當是“國家杠桿資本”。在國家大戰(zhàn)略的引領下，通過資本驅(qū)動產(chǎn)業(yè)升級，中國的經(jīng)濟才能夠?qū)崿F(xiàn)從規(guī)?；l(fā)展到高質(zhì)量發(fā)展的轉(zhuǎn)變。在微笑曲線圖上，中國不僅要做大規(guī)模，還要不斷向左上方移動。向上移動就是提升產(chǎn)業(yè)附加值，這樣就能帶來更多高技能崗位，進一步提高人均收入，同時以技術賦能實現(xiàn)降本增效，維持中國制造在全球的競爭力。向左移動就是提高研發(fā)能力，這樣才能解決關鍵技術被“卡脖子”的問題。

在新發(fā)展階段，我們的投資應該緊緊圍繞“高質(zhì)量發(fā)展+普惠”。我們公司主要聚焦三條主線：第一是供應鏈的改造和優(yōu)化。中國有世界上最大的產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈，但是目前還比較分散，普遍缺乏技術和信息化改造的能力，所以有巨大的價值空間可以去挖掘。

第二是硬科技的進口替代。比如芯片，中國每年進口數(shù)額最大的產(chǎn)品就是芯片，因為疫情之后全球半導體短缺，油價又下跌了不少，中國2020年全年進口了價值3500億的芯片，比第二名的原油高出了一倍還多。

還有一個例子是醫(yī)療器械，中國有很多的藥品和醫(yī)療器械都要依賴高價進口，國產(chǎn)替代的空間非常大，并且一旦實現(xiàn)國產(chǎn)化，能夠大大減輕老百姓看病的負擔。

第三是可持續(xù)發(fā)展?，F(xiàn)在全世界都在努力實現(xiàn)碳中和，中國在這方面布局非常早，投資也是最多的。比如光伏發(fā)電，在國外發(fā)展初期成本要100美元一度電，但是經(jīng)過中國企業(yè)的不斷發(fā)展，成本現(xiàn)在已經(jīng)降到了每度電幾毛錢，所以才能夠?qū)崿F(xiàn)大規(guī)模應用。類似的還有電動汽車（EV）電池，中國制造的電池大大降低了EV的生產(chǎn)成本，所以EV近些年才有如此快的發(fā)展。

中國新經(jīng)濟的下一個二十年將成就什么樣的企業(yè)？我來給大家分享三個案例。

第一家公司叫百布，是中國最大的紡織布料智能供應鏈平臺。紡織是萬億規(guī)模的大市場，全世界有90%的紡織品是在中國制造的。但中國的紡織供應鏈都處在非常原始的階段，生產(chǎn)商分散在長三角、珠三角，數(shù)量有上萬家。

所以百布做的是紡織行業(yè)的產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，把信息不對稱的上游和下游鏈接起來，高效配置，把實體工廠變成了云工廠，連接了幾十萬臺織布機，優(yōu)化產(chǎn)能，降本增效。

第二家公司叫大熊星座。焊接是傳統(tǒng)制造業(yè)，也是個巨大的行業(yè)。焊接涉及到幾乎所有工業(yè)領域，造橋、造船、造汽車、建房子都需要焊接，它的市場規(guī)模也有上千億。

但焊接又是一個非常傳統(tǒng)的行業(yè)，非常依賴操作工人的技能和經(jīng)驗?，F(xiàn)在好的焊工越來越少，年輕人不愿意干，所以我們面臨80后、90后人才斷檔的困境。大熊星座通過AI來訓練焊接機器人，一下就可以解決焊接工人短缺的問題，又快又好。

第三家公司叫百奧恒，做的也是一個不起眼的行業(yè)——水泥行業(yè)。很多年前，一個法國人發(fā)明了一種膠凝材料技術，能夠把冶煉行業(yè)的礦渣做成和水泥性能差不多的混凝土。這個技術在實驗室發(fā)展了很多年，后來澳大利亞人接著搞，最后都沒投入實際應用。因為這些國家第一沒有多少冶煉廠，找不到這么多礦渣作原料；第二這些國家對水泥也沒有太多需求。最后，幾個中國人發(fā)現(xiàn)這是一個大商機，因為中國有全球最大的冶煉行業(yè)，大量礦渣處理不掉，企業(yè)都很頭疼；另一方面，中國是基建狂魔，需要用到大量水泥。并且，國務院對碳達峰的要求非常嚴，而水泥生產(chǎn)因為要煅燒石灰石，因此是碳排放大戶，大約占了全國排放總量的20%，所以國家嚴格限制水泥產(chǎn)能。百奧恒的這種地聚合物材料在生產(chǎn)過程中不用石灰石，也無需煅燒，產(chǎn)生的碳排放非常小，只有水泥的30%，所以一舉三得，在全國各個省份落地非常快。

上面提到的幾個企業(yè)都有一個共同的特點，他們都是創(chuàng)業(yè)型的企業(yè)，但是通過一項關鍵技術，撬動了一個規(guī)模巨大的產(chǎn)業(yè)，并且很快成長成細分行業(yè)龍頭。這樣的現(xiàn)象在其他發(fā)達國家也有，一個大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)鏈，能夠養(yǎng)活上百家“隱形冠軍”。中國是全球最大的生產(chǎn)國，一定也能出現(xiàn)成百上千家“隱形冠軍”。所以在高質(zhì)量發(fā)展的新經(jīng)濟后二十年，投資人不能像以前一樣去盲目追求金融驅(qū)動的規(guī)模，而是要把關注點放在質(zhì)量上，對產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈建立更深的理解。

以上就是我對中國新經(jīng)濟的一些認識和未來高質(zhì)量發(fā)展的一些思考。最后，我希望能與大家共同學習《求是》雜志上個月發(fā)表的總書記的講話《正確認識和把握我國發(fā)展重大理論和實踐問題》，其中有兩點特別打動我，我希望與大家分享，作為我們今后在投資中要時刻牢記的準則。

第一點是要關注共同富裕的方向。共同富裕是中國特色社會主義的本質(zhì)要求，我們在投資中要尋找創(chuàng)造普惠價值的創(chuàng)業(yè)機會。

第二點，是總書記對于資本的探討。馬克思、恩格斯當年并沒有遇到過大規(guī)模的資本問題，建立社會主義市場經(jīng)濟是中國共產(chǎn)黨領導國家“摸著石頭過河”，摸索出來的。資本最本質(zhì)的特征是追逐利潤，這是刻在資本DNA里的。但是在中國，資本一定要把握好兩個原則，一是要將自身的投資回報利益和國家利益緊密結(jié)合，積極發(fā)揮生產(chǎn)要素功能；二是切忌為了追求自身利益，與國家長遠利益和人民的福祉背道而馳。

因此，中國新經(jīng)濟的下一個二十年，也為我們投資行業(yè)帶來了一個充滿機遇的時代。如果我們能夠把握好時代的機遇，為高質(zhì)量發(fā)展的大局帶來價值，就能在新時代有所作為，也能夠為社會主義市場經(jīng)濟的健康發(fā)展作出貢獻。

以上就是我的分享，作為投資人，我們一起擼起袖子加油干，打好中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的“下半場”。

謝謝大家！

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