作者：和卿
前有土耳其，后有斯里蘭卡，巴基斯坦也在掙扎，小國家的崩潰一個(gè)接一個(gè)。
這一切危機(jī)都只不過是08年經(jīng)濟(jì)危機(jī)的延續(xù)。
1
所謂的量化寬松只不過是國家（央行）調(diào)控經(jīng)濟(jì)到了窮途末路的一種被動(dòng)選擇而已，即：
印錢，買國債；
印錢，買金融債。
印錢，讓利率長期處于低位。
我們都知道，常規(guī)的經(jīng)濟(jì)調(diào)控是通過利率的方式進(jìn)行。
當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱央行就抬高利率（加息），增加投資和消費(fèi)成本，避免投資過剩；當(dāng)經(jīng)濟(jì)過冷央行就壓低利率（降息），降低投資和消費(fèi)成本，提升經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的活力。
然而，近半個(gè)世紀(jì)的實(shí)踐結(jié)果卻是：國家因?yàn)榧蓱劺侍邠p害經(jīng)濟(jì)，造成很大的社會(huì)影響，往往一輪又一輪的經(jīng)濟(jì)調(diào)控之后，利率一年比一年低，并無限接近于0。
最終，央行徹底失去常規(guī)的調(diào)控手段，掉進(jìn)0利率下限（或者說是流動(dòng)性陷阱）的泥潭而無法自拔，從而被迫開啟非常規(guī)貨幣政策——量化寬松。
日本，從1991年到2001年，用了10年時(shí)間把利率從6%壓低至0附近；
歐盟，從2008年到2015年，用了1年時(shí)間把利率從4%壓到1%，又用3年時(shí)間把利率壓低至0附近；
美國，2008年更猛，只用了1年時(shí)間就把利率從5%壓低至0附近。
可以說，只要國家想避免長時(shí)間的經(jīng)濟(jì)衰退，通過利率調(diào)控經(jīng)濟(jì)的貨幣政策就會(huì)走到盡頭，即利率趨近于0，從而轉(zhuǎn)向購買政府債務(wù)的“類財(cái)政”方式刺激經(jīng)濟(jì)。
因?yàn)槔蕿?，銀行存款、債券等金融資產(chǎn)的收益為負(fù)，公眾更傾向于持有現(xiàn)金。
如果經(jīng)濟(jì)恰好處在衰退（或通縮）的預(yù)期中，投資因?yàn)楹茈y獲得收益，銀行等信貸會(huì)非常保守。同時(shí)，需求也會(huì)因?yàn)榍熬暗谋^而更加謹(jǐn)慎地消費(fèi)。
此時(shí)，無論央行怎么刺激印多少錢，錢都只會(huì)被金融系統(tǒng)＂持有＂而無法進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域。
自此，經(jīng)濟(jì)全面失去活力掉進(jìn)通縮，國家也徹底喪失對(duì)經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力。
2
然而，率先于2001年開啟量化寬松的日本給了全世界一絲“曙光”。
日本通貨膨脹率
這讓美國看到，原來經(jīng)濟(jì)失去活力，長時(shí)間陷入通縮，還可以通過央行印錢買國債的方式繼續(xù)干預(yù)經(jīng)濟(jì)。
他們解決經(jīng)濟(jì)危機(jī)的方式和邏輯是這樣的：
1、經(jīng)濟(jì)危機(jī)，沒收益不愿投資，就買國債：買中長期國債——壓低利率——降低國債收益率——變相的提高其他資產(chǎn)價(jià)格——人們愿意投資——銀行因?yàn)榭蛻舻馁Y產(chǎn)升值也愿意放貸；
2、金融系統(tǒng)本身被破壞，就買債給錢：央行提供低利率資金為金融機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性，從而提高金融機(jī)構(gòu)放貸能力和放貸意愿，解決信貸傳導(dǎo)的問題。
好巧不巧，量化寬松還起到了財(cái)政擴(kuò)張的效果，也就是我們常聽到的政府債務(wù)貨幣化，或者叫“開著直升機(jī)撒錢”。
財(cái)政擴(kuò)張的邏輯是這樣的：國債利率降低——政府借錢成本降低——有減稅空間——企業(yè)壓力變小——增加投資和消費(fèi)活力。
真可謂一舉兩得，妙到好處。
然而，2008年的次貸危機(jī)，美國的印錢速度超乎想象。
僅09年一年時(shí)間就印了原來的1.2倍。
有了第一次就有后來的無數(shù)次，到2014年直接擴(kuò)大了5倍多。
近兩年直接在2020年的基礎(chǔ)上擴(kuò)大1.2倍。
站在此刻看，量化寬松似乎把歐美日從經(jīng)濟(jì)的危機(jī)中救了出來。
然而，央行資產(chǎn)負(fù)債表越擴(kuò)越大，錢越印越多，政府的債務(wù)也瘋狂增加。
原來平穩(wěn)的道路怎么也回不出去了。
每一次退出，都給本國和他國造成了巨大的傷害。
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就在2014年，美國嘗試退出量化寬松。
可是，還沒有開始加息，美國經(jīng)濟(jì)就快速衰退，并于2016年再度發(fā)生通縮。
與此同時(shí)，阿根廷也成為美國退出量化寬松的第一個(gè)試驗(yàn)品。
由于發(fā)達(dá)國家的貨幣泛濫，特別是美元，溢出的負(fù)面效應(yīng)更加顯著。
全世界的貨幣政策已經(jīng)被歐美的貨幣政策深深地綁架，并持續(xù)的不間斷的出現(xiàn)創(chuàng)傷：
1、輸入型通脹的創(chuàng)傷：錢印多了——全球商品價(jià)格上漲——輸入型通過膨脹；
2、貨幣自主權(quán)喪失的創(chuàng)傷：錢印多了——他國匯率升值，影響出口——迫不得已購入外匯，多印本國的貨幣——更高的國內(nèi)通脹；
3、國家主權(quán)喪失的創(chuàng)傷：錢印多了——大量資本外溢——去到他國投資——?dú)W美一縮表，資金就從他國撤資——他國一地雞毛。
今年，這樣的悲劇依然在上演……
真可謂，量化一時(shí)爽，一縮全遭殃。
美國的經(jīng)濟(jì)也重新步入衰退。
量化寬松，或者說財(cái)政債務(wù)貨幣化，注定是一趟上去就下不來的列車。
4
未來，留給我們的時(shí)間也不多了。
投資低迷、消費(fèi)乏力，急需行之有效的措施。
然而，央行調(diào)控經(jīng)濟(jì)的MLF利率為2.85%，子彈也是越打越光，越打越謹(jǐn)慎。
可怕的是，一旦危機(jī)強(qiáng)化，利率的彈藥會(huì)一次用光，而且還不一定得到市場的回應(yīng)。
比如，為應(yīng)對(duì)08年金融危機(jī)我們降了2%以上，投資與消費(fèi)就沒有絲毫起色，遂轉(zhuǎn)向4萬億財(cái)政刺激。
今年局部降息也同樣沒有帶來預(yù)想的效果，轉(zhuǎn)而重走財(cái)政刺激。
可以說，貨幣調(diào)控的終點(diǎn)就是財(cái)政，是全民創(chuàng)投。
真可謂，一損俱損一榮俱榮。
好在此刻我們還有選擇的時(shí)間和空間。
用王一鳴在財(cái)富管理50人論壇上的對(duì)策，就是：不能（再）透支未來加重債務(wù)，重走債務(wù)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)增長模式。
他乃真國士！
