俄烏沖突以來(lái)，以美國(guó)為首的北約和歐盟國(guó)家對(duì)俄羅斯實(shí)施各種經(jīng)濟(jì)和金融制裁，包括禁止部分俄羅斯銀行接入國(guó)際資金清算系統(tǒng)SWIFT，同時(shí)凍結(jié)俄羅斯央行存放在美歐國(guó)家的價(jià)值約3500億美元的外匯儲(chǔ)備，接近俄羅斯外匯儲(chǔ)備總額的一半。這兩條被稱為“金融核彈”的嚴(yán)厲制裁措施，一方面無(wú)疑會(huì)嚴(yán)重影響俄羅斯的經(jīng)濟(jì)和匯率穩(wěn)定，但另一方面也對(duì)當(dāng)前的國(guó)際貨幣體系和美元地位帶來(lái)沖擊。與此同時(shí)，兩則關(guān)于人民幣國(guó)際化的消息值得關(guān)注。一是數(shù)字人民幣在2022年北京冬奧會(huì)中亮相，令各國(guó)參會(huì)者感受到中國(guó)移動(dòng)支付的便捷。二是今年5月14日，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）將人民幣在特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子中的權(quán)重從10.92%上調(diào)至12.28%。把這三件事情聯(lián)系在一起，國(guó)人感興趣的一個(gè)問(wèn)題是，俄烏沖突是否給人民幣國(guó)際化和數(shù)字人民幣帶來(lái)了新的發(fā)展契機(jī)？

由美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系面臨嚴(yán)重的挑戰(zhàn)

美元在當(dāng)前的國(guó)際國(guó)幣體系中仍然處于主導(dǎo)地位。簡(jiǎn)單來(lái)講，一國(guó)主權(quán)貨幣的國(guó)際地位主要由世界上其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)主體（央行、企業(yè)和個(gè)人）對(duì)該貨幣的支付結(jié)算需求、投融資中介需求和外匯儲(chǔ)備需求來(lái)決定，這反映了該貨幣的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，但同時(shí)也會(huì)受制度性因素和歷史事件路徑依賴的影響。

一戰(zhàn)結(jié)束以后，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量就已經(jīng)躍居世界首位，大量黃金從歐洲流入美國(guó)，但是美元主導(dǎo)地位的確是在二戰(zhàn)以后才逐步確定的。為了促進(jìn)戰(zhàn)后世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)，1944-1945年美國(guó)和歐洲主要國(guó)家在1944-1945年建立了一套國(guó)際金融系統(tǒng)，即“布雷頓森林體系”，其中確立了包含“美元與黃金掛鉤”，“美國(guó)政府承諾1盎司黃金=35美元的任意兌換”，“其他貨幣與美元掛鉤”的固定匯率體系，并成立了國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行兩大國(guó)際金融機(jī)構(gòu)來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和維護(hù)金融穩(wěn)定。1947年美國(guó)推出馬歇爾計(jì)劃，為西歐國(guó)家提供130億美元的貸款和援助，用于購(gòu)買美國(guó)的商品和技術(shù)，進(jìn)一步鞏固了美元核心地位。

七十年代，美國(guó)的財(cái)政赤字居高不下，通貨膨脹加劇，國(guó)際收支持續(xù)逆差，美元的發(fā)行量遠(yuǎn)超美國(guó)的黃金儲(chǔ)備量，令世界各國(guó)對(duì)美元的幣值穩(wěn)定產(chǎn)生擔(dān)憂，紛紛拋售美元兌回黃金。布雷頓森林體系難以為繼，美國(guó)政府于1971年宣布美元與黃金脫鉤，放棄按照固定匯率兌換黃金的義務(wù)，全球貨幣體系開(kāi)始向浮動(dòng)匯率過(guò)渡。國(guó)際貨幣基金組織于1976年通過(guò)“牙買加協(xié)議”，廢除了黃金在國(guó)際儲(chǔ)備中的核心地位，擴(kuò)大了特別提款權(quán)（SDR）的基金并提升其在國(guó)際儲(chǔ)備中的作用。與此同時(shí)，美國(guó)與石油輸出國(guó)組織（歐佩克）達(dá)成協(xié)議，確立了美元在歐佩克國(guó)家出口石油計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣中的壟斷地位，而歐佩克國(guó)家獲得的美元再通過(guò)進(jìn)口美國(guó)商品和金融投資回流美國(guó)，也被稱為“石油美元”機(jī)制。因此，美元逐步取得國(guó)際貨幣體系中的主導(dǎo)地位，美國(guó)政府也具有了一定的利用美元進(jìn)行戰(zhàn)略遏制的能力。

不過(guò)，當(dāng)前美元的主導(dǎo)地位也面臨著一系列的嚴(yán)重挑戰(zhàn)，其中最重要的原因是過(guò)去四十年里世界經(jīng)濟(jì)實(shí)力的此消彼長(zhǎng)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)在世界經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易中的比重持續(xù)下降，與美元在國(guó)際貨幣體系中的地位相比已經(jīng)出現(xiàn)失衡，這動(dòng)搖了美元主導(dǎo)地位的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。根據(jù)購(gòu)買力平價(jià)計(jì)算，美國(guó)的GDP占全世界GDP總量的百分比從1980年的22%下降到2021年的14.6%。2021年，美國(guó)進(jìn)出口總額占全世界貿(mào)易總量的16.5%。相比而言，美元在當(dāng)前國(guó)際貿(mào)易和支付中的占比約為40%，美元資產(chǎn)在全球央行儲(chǔ)備中占比約為60%。盡管這兩個(gè)比例與80年代的高點(diǎn)相比有了顯著的降低，但仍遠(yuǎn)高于美國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的占比。

同時(shí)，美元的主導(dǎo)地位會(huì)放大美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策及其退出過(guò)程的溢出效應(yīng)，嚴(yán)重影響全球金融體系的穩(wěn)定性。當(dāng)美國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)衰退或金融危機(jī)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)采取通過(guò)量化寬松政策將大量資金注入市場(chǎng)以鼓勵(lì)消費(fèi)和借貸活動(dòng)，包括把聯(lián)邦基金利率降低到接近零的水平，購(gòu)買中長(zhǎng)期國(guó)債，增加基礎(chǔ)貨幣的供給，也就是我們俗話說(shuō)的“印錢(qián)”。為了保持本國(guó)貨幣對(duì)美元匯率的穩(wěn)定性，其他國(guó)家的也會(huì)采取降息等措施為經(jīng)濟(jì)注入流動(dòng)性。這樣的流動(dòng)性溢出在全球性金融危機(jī)或經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)能夠有效的穩(wěn)定金融市場(chǎng)，支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。但是，當(dāng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定后過(guò)剩的流動(dòng)性給美國(guó)帶來(lái)通貨膨脹時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)開(kāi)始緊縮貨幣政策，通過(guò)加息或者拋售國(guó)債等方式收回流動(dòng)性。此時(shí)美元會(huì)顯著升值，對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體形成較大沖擊，比如貨幣貶值和金融價(jià)格下跌，資本大量流出回到美國(guó)市場(chǎng)?？梢钥吹剑看蚊缆?lián)儲(chǔ)的量化寬松政策退出時(shí)，都會(huì)有一些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)匯率或金融危機(jī)。這也是美元的國(guó)際主導(dǎo)貨幣地位的一個(gè)嚴(yán)重的負(fù)外部性。

最后，美國(guó)濫用美元的霸權(quán)地位，嚴(yán)重削弱了美元的信用基礎(chǔ)。以美元為主導(dǎo)的國(guó)際結(jié)算和支付體系、全球外匯儲(chǔ)備體系和金融交易市場(chǎng)是全世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易和金融活動(dòng)的重要基礎(chǔ)設(shè)施。這本應(yīng)是全世界經(jīng)濟(jì)體都有權(quán)使用的公共產(chǎn)品，但是美國(guó)政府在過(guò)去幾十年里，頻頻使用其作為制裁工具，服務(wù)其戰(zhàn)略遏制的目的?！睹绹?guó)財(cái)政部2021年制裁報(bào)告》顯示，美國(guó)政府實(shí)施的制裁數(shù)量從2001的1552項(xiàng)增加到2021年的9421項(xiàng)。比如，環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)(SWIFT)經(jīng)營(yíng)全球金融機(jī)構(gòu)間的電報(bào)網(wǎng)絡(luò)，擁有200多個(gè)國(guó)家1.1萬(wàn)個(gè)會(huì)員單位，每日處理的信息量超過(guò)4200萬(wàn)條，就好比國(guó)際金融機(jī)構(gòu)圈里的“微信”。而SWIFT的董事會(huì)基本由北約國(guó)家控制，曾經(jīng)將朝鮮、伊拉克、伊朗、利比亞、俄羅斯等國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)剔除出SWIFT系統(tǒng)，禁止其使用該系統(tǒng)接收和傳遞國(guó)際金融信息，那么所有客戶的跨境資金活動(dòng)只能采用易貨或者現(xiàn)金方式交易，殺傷性極大。

但是，頻頻使用美元作為制裁武器，也是一把雙刃劍，也會(huì)削弱美元在國(guó)際貨幣體系中的主導(dǎo)地位。首先，被制裁會(huì)嘗試其他方式繞過(guò)SWIFT系統(tǒng)，或者自建國(guó)際清算支付系統(tǒng)。比如歐洲建立了INSTEX機(jī)制與伊朗進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，俄羅斯則開(kāi)發(fā)了國(guó)際交易清算支付系統(tǒng)（SPFS），來(lái)繞過(guò)美元和美國(guó)的制裁。同時(shí)，伊朗開(kāi)始在石油貿(mào)易中使用人民幣和歐元來(lái)結(jié)算，俄羅斯則在中俄貿(mào)易中更多的直接使用人民幣進(jìn)行結(jié)算。其次，其他還沒(méi)有被美國(guó)金融制裁的國(guó)家也會(huì)擔(dān)心未來(lái)可能被制裁而考慮備份方案，或者開(kāi)始擔(dān)心其美元資產(chǎn)外匯儲(chǔ)備的安全性。曾擔(dān)任過(guò)IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家和克林頓總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)的哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授羅格夫在今年的一次采訪中說(shuō)到：“美元作為世界主導(dǎo)貨幣的地位已經(jīng)在下降了，很可能會(huì)在二十年內(nèi)終結(jié)。將俄羅斯踢出全球金融體系這種“美元武器化”的行為，可能會(huì)進(jìn)一步刺激對(duì)美元替代方案的需求?！?/p>

人民幣國(guó)際化和數(shù)字人民幣的戰(zhàn)略機(jī)遇

衡量一個(gè)國(guó)家貨幣的國(guó)際化水平有三個(gè)重要的指標(biāo)：在國(guó)際支付結(jié)算中的份額；在各國(guó)央行外匯儲(chǔ)備中的份額；本幣金融資產(chǎn)被境外持有的規(guī)模。我國(guó)政府在2008年金融危機(jī)后開(kāi)始大力推進(jìn)人民幣國(guó)際化，經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，取得了明顯的進(jìn)展。根據(jù)IMF和我國(guó)央行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，人民幣已經(jīng)成為全球第五大支付結(jié)算貨幣，在跨境支付結(jié)算金額中占比2.5%，排在第五位；人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中的占比達(dá)2.79％，位居全球第五大儲(chǔ)備貨幣；截止2021年6月，境外主體持有境內(nèi)人民幣金融資產(chǎn)合計(jì)為10.26萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)42.8%。目前人民幣國(guó)際化正面臨著新的戰(zhàn)略機(jī)遇，主要由于以下三個(gè)方面的原因。

首先，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的巨大體量和快速增長(zhǎng)的進(jìn)出口貿(mào)易為人民幣國(guó)際化帶來(lái)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)需求。中國(guó)自2010年成為世界制造業(yè)第一大國(guó)，2017年起成為世界貨物貿(mào)易第一大國(guó)。2021年，中國(guó)的GDP總量約為美國(guó)77%，占全世界GDP總量的18%，外匯儲(chǔ)備余額3.25萬(wàn)億美元，穩(wěn)居世界第一，而且我國(guó)2021年接受的外國(guó)直接投資（FDI）首次超越美國(guó)成為世界第一。

俄烏沖突引發(fā)的地緣政治沖擊將推動(dòng)國(guó)際貨幣體系轉(zhuǎn)型，為人民幣國(guó)際化帶來(lái)加速推進(jìn)的契機(jī)。美歐對(duì)俄羅斯的外匯儲(chǔ)備和美元資產(chǎn)的凍結(jié)，破壞了美國(guó)國(guó)債的絕對(duì)安全性，這是當(dāng)前以美元為核心的國(guó)際貨幣體系順利運(yùn)行的重要前提。對(duì)于非北約國(guó)家，一個(gè)自然的選擇就是對(duì)其外匯儲(chǔ)備進(jìn)行多元化配置，將部分美元儲(chǔ)備換成歐元、日元、人民幣等幣種，或者將部分外匯儲(chǔ)備替換成實(shí)物資產(chǎn)，比如黃金、大宗商品或者股票。例如以色列央行今年首次將人民幣納入外匯儲(chǔ)備，并降低美元和歐元的比例。這無(wú)疑會(huì)削弱美元相對(duì)于人民幣的相對(duì)優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，俄羅斯將在經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易上更加依賴中國(guó)，更多的采用人民幣直接支付結(jié)算機(jī)制，這有利于擴(kuò)大我國(guó)近些年建立的人民幣跨境支付系統(tǒng)(CIPS)的使用規(guī)模和網(wǎng)絡(luò)。

另外，金融領(lǐng)域的技術(shù)進(jìn)步和數(shù)字人民幣為人民幣國(guó)際化帶來(lái)技術(shù)更新?lián)Q代的窗口期。過(guò)去十幾年里，中國(guó)的金融科技突飛猛進(jìn)，在移動(dòng)支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、大數(shù)據(jù)風(fēng)控等領(lǐng)域無(wú)論是業(yè)務(wù)規(guī)模還是技術(shù)創(chuàng)新方面都處于世界領(lǐng)先水平，并出現(xiàn)了像螞蟻集團(tuán)、微眾銀行、京東數(shù)科等世界知名的金融科技企業(yè)。中國(guó)市場(chǎng)中發(fā)展出的大科技信貸（bigtech lending）模式，為解決普惠金融主體的融資難這一世界性的難題具有重要的借鑒意義。比特幣的出現(xiàn)和區(qū)塊鏈技術(shù)的發(fā)展在全世界引發(fā)關(guān)于加密數(shù)字貨幣和央行數(shù)字貨幣的熱烈討論。中國(guó)的數(shù)字人民幣的進(jìn)展也處在世界前前沿，已經(jīng)在全國(guó)三批共23個(gè)城市展開(kāi)試點(diǎn)，應(yīng)用場(chǎng)景超過(guò)132萬(wàn)個(gè)，累計(jì)交易筆數(shù)7075萬(wàn)筆、金額345億元。歷史表明，新舊技術(shù)的窗口期有助于打破現(xiàn)有的國(guó)際貨幣體系的均衡格局。

穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化，加快數(shù)字人民幣出海

首先，人民幣國(guó)際化最重要的基本盤(pán)是確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)和國(guó)際貿(mào)易的穩(wěn)健增長(zhǎng)。歷史告訴我們，一國(guó)貨幣的國(guó)際化并不是一帆風(fēng)順的。以日元為例，日本政府在上世紀(jì)七八十年代開(kāi)始大力推進(jìn)日元國(guó)際化，日元在國(guó)際外匯儲(chǔ)備中占比最高曾達(dá)到1991年的9%，但是由于近三十年來(lái)日本經(jīng)濟(jì)的低迷，日元國(guó)際化進(jìn)程嚴(yán)重停滯，目前日元在國(guó)際外匯儲(chǔ)備占比減少到5.5%。

同時(shí)，人民幣國(guó)際化應(yīng)該逐步完善配套的制度性安排，比如建立更加市場(chǎng)化的人民幣匯率形成機(jī)制，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，擴(kuò)大金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放，增強(qiáng)香港的人民幣離岸中心地位，為市場(chǎng)提供更加豐富的人民幣風(fēng)險(xiǎn)管理工具，這些都有利于增加國(guó)際社會(huì)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)和人民幣的信心。當(dāng)然，在推進(jìn)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程中注意平衡創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)國(guó)家金融體系的穩(wěn)定性。

在篤實(shí)基礎(chǔ)的同時(shí)，人民幣國(guó)際化也存在一些可以重點(diǎn)突破的領(lǐng)域。一是盡快推進(jìn)數(shù)字人民幣的落地，鼓勵(lì)中國(guó)的金融科技企業(yè)出海，利用數(shù)字人民幣的技術(shù)優(yōu)勢(shì)解決跨境貿(mào)易、跨境支付和跨境匯款中的成本高、速度慢、效率低等難題。二是在區(qū)域貿(mào)易協(xié)定中推動(dòng)人民幣的使用，比如“區(qū)域全面經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系協(xié)定”（RCEP, 包括中國(guó)、日本、韓國(guó)、澳大利亞、新西蘭和東盟十國(guó)），包括加強(qiáng)CIPS系統(tǒng)的推廣和使用，加大雙邊貨幣金融合作協(xié)議，鼓勵(lì)中資金融機(jī)構(gòu)開(kāi)設(shè)分支機(jī)構(gòu)等。三是推動(dòng)國(guó)際大宗商品貿(mào)易中的人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算，比如建立離岸的大宗商品現(xiàn)貨和衍生品交易市場(chǎng)，重點(diǎn)抓住金融衍生品、新能源和碳金融等新興交易市場(chǎng)。四是發(fā)揮中國(guó)具有更加話語(yǔ)權(quán)的跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的機(jī)制，比如亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行、金磚國(guó)家新開(kāi)發(fā)銀行等，在一帶一路倡議和基礎(chǔ)設(shè)施投資中增加人民幣貸款的份額。

作者：黃卓，北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院助理院長(zhǎng)、長(zhǎng)聘副教授，北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心副主任，北京大學(xué)計(jì)算與數(shù)字經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)。