經(jīng)濟觀察報 記者 老盈盈“拖”和“賴”，這是多位新近離職的前寶能高管人士對寶能現(xiàn)狀的形容。

根據(jù)上述接受經(jīng)濟觀察報記者采訪人士的介紹，寶能投資集團的經(jīng)營性業(yè)務(wù)基本已經(jīng)全部停擺，供應(yīng)商和金融機構(gòu)款項、員工工資拖欠嚴(yán)重，供應(yīng)商停止合作，員工流失越來越多，金融機構(gòu)也在紛紛采取資產(chǎn)保全的法律手段。

債務(wù)壓頂之下，寶能系的資產(chǎn)由于此前已經(jīng)質(zhì)押多輪的原因，處置變現(xiàn)能力不容樂觀，而這種“高負債、高質(zhì)押”又像死循環(huán)一般觸發(fā)了寶能旗下相關(guān)上市公司的被動減持。寶能也正在逐漸失去對旗下上市公司的控制權(quán)。

近一兩周，寶能系旗下上市公司韶能股份 （000601.SZ）、中炬高新（600872.SH）、南玻A（000012.SZ）和寶能的“內(nèi)斗”進入白熱化階段。從相關(guān)公告信息可以發(fā)現(xiàn)，寶能集團的實控人姚振華仍然不想放棄對這些資產(chǎn)的控制。

在接受經(jīng)濟觀察報記者采訪時，上述前寶能高管人士都認為，寶能已經(jīng)“不可能再起死回生”，只是時間長短問題。

當(dāng)然，上述人士亦表示，姚振華本人或許還不這么認為，他還在等房地產(chǎn)繼續(xù)回暖的時機，一旦行業(yè)回暖了以后，他的資產(chǎn)價值就會上升，他就還有翻盤的機會。

“蓋子掀開了”

7月26日，深圳市鉅盛華股份有限公司（下稱“鉅盛華”）在上交所官網(wǎng)發(fā)布了2021年債券年度報告。正是這份報告，直接掀開了“寶能‘生死局’”的蓋子。

該份報告信息顯示：截至2021年末，該公司的有息債務(wù)余額高達822.91億元；該公司及子公司對外擔(dān)保總額則高達572.89億元；該公司融資及對外擔(dān)保等訴訟事項涉訴金額550.02億元；該公司其他應(yīng)收款達到896.90億元，主要為應(yīng)收關(guān)聯(lián)方及非關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性往來款項。同時，該公司2021年度凈利潤為-115.23億元，同比減少196.60億元，同比下滑241.61%……

這一系列數(shù)字，可謂“觸目驚心”。

報告同時亦明確指出，至報告出具日，公司償債壓力較大，已出現(xiàn)債務(wù)違約、展期情況，同時也已出現(xiàn)無法履行擔(dān)保責(zé)任的情況。至于巨額的其他應(yīng)收款，則是關(guān)聯(lián)方為滿足日常經(jīng)營所需而產(chǎn)生的臨時拆借款，及公司與非關(guān)聯(lián)方形成的往來款，“考慮到寶能投資集團目前存在流動性緊張，相關(guān)往來款未來或較難回款”。

報告更是明確指出，寶能投資集團已把所持公司股權(quán)絕大部分進行了質(zhì)押：截至2021年末，公司控股股東寶能投資集團直接持有公司109.89億股，占公司股本的67.40%，其中寶能投資集團109.80億股已質(zhì)押，占公司總股本的67.35%，“公司存在控股股東可能發(fā)生不確定變化的風(fēng)險”。

作為寶能系的核心融資平臺，鉅盛華在市場上廣為人知。根據(jù)報告披露的股權(quán)結(jié)構(gòu)，鉅盛華控股股東為深圳市寶能投資集團有限公司，持有鉅盛華總股本的67.35%，實際控制人為姚振華。

一位熟悉寶能日常業(yè)務(wù)經(jīng)營的前寶能高管人士對經(jīng)濟觀察報記者表示，從2021年6月21日開始，正好第一筆的利息付不出，后面也陸陸續(xù)續(xù)就出現(xiàn)問題了，這里面拖欠的包括金融機構(gòu)的貸款、債券還有私募基金的產(chǎn)品等等。而根據(jù)中炬高新1月15日發(fā)布的公告，截至2021年12月末，寶能集團有息負債合計1918億元，對外擔(dān)保余額308億元。

上述人士稱，寶能系的負債其實還包括利息欠款和員工欠薪。利息部分，假設(shè)按照綜合成本的7-8個點利率來計算，大概一年有180億元左右的利息支出；員工的欠薪部分，按照寶能高峰時期計算，1個月員工支付的工資是6個億（此處不包含其控股的上市公司、前海人壽等持牌機構(gòu)），這部分的支出一年大概是72個億，利息和員工欠薪加起來一年大概就是250個億。

對于負債，寶能多次公開表示將加速處置資產(chǎn)償還債務(wù)，但事實上寶能系的資產(chǎn)幾乎已經(jīng)全部抵押了，甚至有些已經(jīng)經(jīng)過幾輪質(zhì)押。上述人士稱，在評估的時候都是在相對比較樂觀的情況下押出去的，寶能的坂田科技城項目甚至有6押，這種情況下資產(chǎn)怎么可能還有余值?，F(xiàn)在讓寶能拿出一個完整沒有抵押的，甚至二押的資產(chǎn)都不可能有。寶能的資產(chǎn)無論是股票、股權(quán)還是土地，他一般的操作就把某一個項目的債權(quán)工程押出去以后，再把股權(quán)再押一次。杠桿已經(jīng)用到極致了。

根據(jù)上述鉅盛華債券年度報告，截至2021年末，寶能直接持有鉅盛華109.89億股，其中109.80億股已質(zhì)押。此外，寶能系控股上市公司亦大抵如此，例如寶能集團控股的中山潤田持有中炬高新的1.93億股中，已有1.63億股處于質(zhì)押狀態(tài)，占比高達84.78%。

而且，中山潤田持有的南玻A股票也是反復(fù)被質(zhì)押。2020年3月，中山潤田將持有的南玻A8100萬股質(zhì)押，占其所持股份比例為93.50%。同年12月3日，中山潤田將這8100萬股解除質(zhì)押后再質(zhì)押6765萬股，占其所持股份的78.09%。

“自救”和“掙扎”

一位從寶能離職了三四個月的前寶能高管人士則對經(jīng)濟觀察報記者表示，在寶能2021年出現(xiàn)短暫性流動性危機之后，深圳市政府方面還是給予了一定支持，希望寶能能盡快處理資產(chǎn)、度過危機，但姚振華當(dāng)時處理資產(chǎn)的態(tài)度并不積極。

據(jù)經(jīng)濟觀察報記者了解，寶能曾把廣州的一部分資產(chǎn)出售給了廣州科學(xué)城集團，這部分資產(chǎn)包括寶能新能源汽車集團和廣州寶能汽車的部分股權(quán)、一個叫“楓下村”的舊改項目以及寶能在廣州黃浦區(qū)的一棟金融大廈，累計賣了將近100個億?！皩毮芤哺茖W(xué)城在談前海人壽的股權(quán)出售，已經(jīng)簽了一個框架協(xié)議，科學(xué)城給了一部分定金，但是由于一些條件還沒有談成，目前交易還在膠著中?！?/p>

上述接近姚振華的人士稱，除了廣州科學(xué)城之外，幾乎沒有其余資產(chǎn)成交。

接受記者采訪的前寶能高管人士均認為，姚振華不積極處理資產(chǎn)，主要還是因為他不舍得，對于一個曾經(jīng)擁有那么多的人來說，“不想失去”的心情可以理解。姚振華曾在內(nèi)部說過“誰要吃我的肉，我就剁他?！?/p>

但是上述接受采訪的人士均認為，流動性危機剛出現(xiàn)的時候和現(xiàn)在的情況是完全不一樣的，那個時候各個金融機構(gòu)所動用的保全手段還不是那么激烈，大家或許都只覺得這只是一個短時間內(nèi)的小困難而已，相互之間可以協(xié)商。但現(xiàn)在情況不一樣了，整個資產(chǎn)價格都在不斷下降，資產(chǎn)全部抵押了，甚至被法院輪候凍結(jié)多輪，根本就賣不出錢來了。

寶能系的“高負債、高質(zhì)押”觸發(fā)了被動減持，寶能正逐漸失去對上市公司的控制權(quán)。7月28日，南玻A公告稱，托管券商已根據(jù)法院要求，通過大宗交易的方式，對南玻A股東中山潤田投資有限公司持有的1922.89萬股南玻A股票進行處置，后續(xù)將繼續(xù)處置中山潤田持有的剩余南玻A股票。

早在今年2月21日，中山潤田收到深圳市中級人民法院的執(zhí)行裁定書，判定執(zhí)行申請人粵財信托變價中山潤田持有的公司2655萬股股份，以清償債務(wù)7.25億元及利息。

4月22日，中山潤田又通知中炬高新，粵財信托將通過集中競價、大宗交易等方式減持中山潤田所持公司股份2460萬股，占公司總股本比例3.09%；2022年以來，中炬高新共發(fā)布了5份被動減持公告，涉及減持主體都為中山潤田。

盡管如此，但種種跡象表明，姚振華仍不想放棄對上市公司的控制。6月16日至6月17日，深圳中院拍賣華利通（鉅盛華100%持股）持有的韶能股份約1.42億股，深圳方富實業(yè)有限公司以13.05億元競得，對應(yīng)約9.22元/股，不過方富實業(yè)未交納剩余拍賣價款，拍賣未能成交，方富實業(yè)也付出了6000萬元保證金被沒收的代價。

根據(jù)天眼查信息，方富實業(yè)成立的時間似有蹊蹺，2021年12月28日才成立，注冊資本僅100萬元，其股東是香港方富集團，成立時間僅比深圳方富早了十幾天，注冊資本和股東信息全無。

雖然從股權(quán)關(guān)系上看不出方富和寶能的直接關(guān)系，上述人士則稱，方富實業(yè)非常大可能為寶能系找來的“自己人”，通過以金錢換時間的方式，阻礙韶能股份第一大股東的變更進程。

7月11日，寶能官網(wǎng)突發(fā)公告宣布，旗下公司前海人壽召開臨時股東大會、董事會臨時會議，決議免去沈成方的公司董事、總經(jīng)理職務(wù)，免去陳琳的公司監(jiān)事職務(wù)?！敖衲昴瓿?，銀保監(jiān)會已經(jīng)發(fā)文限制姚振華行使股東權(quán)利了，但他還是不惜冒著違抗監(jiān)管的風(fēng)險，召開臨時股東大會以所謂的業(yè)績不達標(biāo)的理由把前海人壽的高管給罷免了。姚振華太想贏了，太想翻盤了，他就想繼續(xù)控制前海人壽?！鄙鲜鼋邮懿稍L的人士稱。

走向何方？

在鉅盛華的債券年度報告中，明確披露稱“公司控股股東寶能投資集團及實際控制人姚振華均存在大額訴訟糾紛、被列為被執(zhí)行人等情況”。

同時，鉅盛華亦列示了“控股股東、實際控制人所持有的除發(fā)行人股權(quán)外的其他主要資產(chǎn)及其受限情況”：投資性房地產(chǎn)，受限金額達443.02億元，受限原因為“用于公司籌資活動的抵押”；貨幣資金，受限金額為18.51億元，受限原因為“司法凍結(jié)、保證金”；交易性金融資產(chǎn)，受限金額為15.22億元，受限原因為“用于公司籌資活動的質(zhì)押”；無形資產(chǎn)，受限金額為15.32億元，受限原因為“用于公司籌資活動的質(zhì)押”等；合計受限金額高達495.09億元。

而在非經(jīng)營性往來占款和資金拆借方面，在報告期末，鉅盛華尚未收回的非經(jīng)營性往來占款和資金拆借合計為726.22億元，“其中控股股東、實際控制人及其他關(guān)聯(lián)方占款或資金拆借合計699.35億元”。

在對外擔(dān)保方面，在報告期末，鉅盛華的對外擔(dān)保的余額為572.89億元，對外擔(dān)保中“為控股股東、實際控制人和其他關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保的金額為492.26億元”。

而且，記者亦在上述報告中綜合相關(guān)債券信息發(fā)現(xiàn)，債券的用途基本都是“全部用于償還有息債務(wù)”或者“臨時補充流動資金”。

從以上這些信息，基本就可以看出寶能集團資金鏈的巨大壓力。而根據(jù)記者通過采訪獲得的信息，目前隨著寶能集團經(jīng)營性業(yè)務(wù)的停擺，經(jīng)營性收入也就基本斷流了。

具體來看，寶能地產(chǎn)方面，很多地方的在建樓盤都停工了，項目爛尾；新能源車方面，雖然自稱車型已經(jīng)出來了，隨時可以上線做樣車投入生產(chǎn)，但是由于資金鏈出問題，大量拖欠供應(yīng)商的貨款，供應(yīng)商都不和寶能合作了，汽車生產(chǎn)基地停工了，汽車4S店也關(guān)停了。此外，寶能還曾一度開展過生鮮和手機業(yè)務(wù)，但這兩塊業(yè)務(wù)沒多久便已夭折。

一位曾在寶能內(nèi)部從事生鮮和科技業(yè)務(wù)的人士對經(jīng)濟觀察報記者表示，寶能生鮮原本是想做成“錢大媽”零售店的形式，2019年在全國100多個城市開了1000家店，高峰期的時候員工將近2-3萬人，總共投了幾十個億下去，從2020年開始草草收場，現(xiàn)在全部店都關(guān)掉了。手機業(yè)務(wù)持續(xù)的時間更短，當(dāng)時寶能挖了一個韓國三星的團隊，總?cè)藬?shù)高峰時候可能將近200人，但什么東西也沒做出來，現(xiàn)在手機業(yè)務(wù)應(yīng)該也都沒人了。

另外，欠薪情況也越來越嚴(yán)重，員工流失越來越多。“2021年三四月份就開始欠薪，后來就徹底的欠，這兩個月迫于一些媒體的壓力，就像擠牙膏似的發(fā)一點，現(xiàn)在的情況就是這個月也不知道下個月的工資在哪，反正大家能走的都走了，留著也是沒事干，迫于外部行情不好不能走的都留在那里努力找工作?！鄙鲜瞿俏恍陆x職的前寶能高管告訴記者。

上述接受經(jīng)濟觀察報采訪的人士均認為，寶能已經(jīng)很難起死回生了，只是時間長短的問題。

從去年開始，全國多家房企陷入流動性危機，包括與寶能同在深圳的恒大、佳兆業(yè)等房企，政府已經(jīng)介入恒大協(xié)助其進行重組，那么寶能會走向何方？會走恒大的老路嗎？

“許家印肯定是希望政府介入，因為他實在是難以翻身了，但是姚振華不是這樣的一個心態(tài)，他認為他是可以翻身的，因為他覺得他的資產(chǎn)是優(yōu)質(zhì)的，他現(xiàn)在采取的策略就是‘以拖代變’，他最終根本的目的就是希望房地產(chǎn)繼續(xù)回暖，一旦回暖了以后，他的資產(chǎn)價值上升起來了，他就可以翻身了，他就要拖個三五年?！币晃幌喈?dāng)熟悉姚振華的前寶能高管向記者表示。