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特約 | 胡昱琳

7月以來，市場對釩電池關(guān)注度快速升溫，“釩電池指數(shù)”和“鈦白粉指數(shù)”分別跑贏滬深300指數(shù)16.16和21.31個百分點。由于釩電池最核心價值部分-電堆和電解液的成本合計占比70%以上，因此板塊中漲幅超20%的個股，如攀鋼釩鈦（47.83%）、振華股份（41.22%）、銀龍股份（26.88%）、河鋼股份（21.22%）等主要都集中在釩電池上游原材料環(huán)節(jié)。

政策明確儲能電池要求

釩電池迎產(chǎn)業(yè)化契機

近期，國家能源局發(fā)布《防止電力生產(chǎn)事故的二十五項重點要求(2022年版)(征求意見稿)》，當(dāng)中明確“中大型電化學(xué)儲能電站不得選用三元鋰電池、鈉硫電池，不宜選用梯次利用動力電池”。此前，2022年2月，國家發(fā)改委和國家能源局聯(lián)合發(fā)布《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》，將百兆瓦級液流電池技術(shù)納入“十四五”新型儲能核心技術(shù)裝備攻關(guān)重點方向之一。

儲能電池相關(guān)政策頻出，主要緣于過往儲能電站大多使用梯次利用鋰電池，在高容量和多頻次充放電需求之下，鋰電池尤其是三元鋰電池容易發(fā)生短路和爆炸，因此對儲能安全提出了更高要求，未來具備相對安全性的磷酸鐵鋰電池(非梯次利用)、釩液流電池等在電化學(xué)儲能中的占比或?qū)⑦M(jìn)一步提升。

當(dāng)中釩液流電池因安全性能高、循環(huán)壽命長、響應(yīng)速度快、全生命周期成本低、國內(nèi)釩資源儲量豐富等優(yōu)勢成為國內(nèi)政策新推動方向，未來或?qū)⒊蔀榇笾行蛢δ茈娬臼走x的方向之一，大概率開啟規(guī)模化產(chǎn)業(yè)之路。

電化學(xué)儲能快速擴容

當(dāng)前釩電池滲透率僅為0.3%

從能量來源角度，一般將儲能技術(shù)分為機械儲能(例如抽水蓄能)、電磁儲能(例如超級電容器儲能)和電化學(xué)儲能(主要是電池儲能)三大類，其中電化學(xué)儲能因其應(yīng)用場景限制較少、綜合性能出色等優(yōu)點，成為近年來增長擴容最快的類別。

據(jù)統(tǒng)計，2021年全球電化學(xué)儲能新增裝機功率為6.9GW，同增48.1%，在累計裝機中的占比提升2.8個百分點至10.3%；中國電化學(xué)儲能新增裝機功率為1.8GW，同增56.5%，在累計裝機中的占比提升2.6個百分點至11.8%。預(yù)計到2025年，國內(nèi)電化學(xué)儲能年新增裝機規(guī)模將達(dá)到12GW，屆時累計裝機規(guī)模將接近40GW，并于2030年接近110GW。

在電化學(xué)儲能中，當(dāng)前仍以鋰離子電池為主，2021年全球及中國累計占比分別為94.1%和91.0%，其中磷酸鐵鋰電池因其能量密度高、循環(huán)壽命長、安全性能好等優(yōu)勢成為業(yè)內(nèi)首選的電池類別。而鉛蓄電池、鈉基電池和液流電池的占比仍較小，在儲能領(lǐng)域尚未開啟大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程。按照在電化學(xué)儲能中滲透率10%計算，預(yù)計到2025年，釩液流電池裝機規(guī)?？蛇_(dá)4GW左右，年均復(fù)合增速在120%以上。

與汽車用動力電池不同，儲能電池的關(guān)鍵性能指標(biāo)在于安全性和循環(huán)次數(shù)，尤其是循環(huán)次數(shù)決定著儲能電站的使用壽命及全生命周期成本。與鋰離子電池相對比，釩液流電池具有安全性能高、循環(huán)壽命長、響應(yīng)速度快等優(yōu)勢，其中充放電循環(huán)次數(shù)在16000次以上，接近磷酸鐵鋰電池的一倍，能夠更好地適應(yīng)長時大容量儲能電站的需求（見表1）。

但是，釩液流電池的性能缺陷也比較顯著，主要體現(xiàn)在能量密度、功率密度以及轉(zhuǎn)換效率相對較低等方面。此外，釩液流電池的初裝成本較高，當(dāng)前大約是鋰離子電池的2倍以上，但平攤到電站的全生命周期來計算，釩液流電池的度電成本已經(jīng)低于磷酸鐵鋰電池，未來隨著技術(shù)不斷進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)規(guī)?；涞貞?yīng)用，釩液流電池仍存一定的降本空間。

從資源端角度來講，不同于鋰資源高度依賴海外供給，中國釩資源儲量相對豐富，居全球第一，可實現(xiàn)充分的自給自足。據(jù)統(tǒng)計，全球當(dāng)前共有約2400萬噸可開采釩金屬儲量，其中中國儲量接近950萬噸，占比約為39%；而中國當(dāng)前鋰資源儲量為150萬噸，全球占比僅為7%。

釩電池系統(tǒng)核心部件價值含量高

上游原材料長期具備更大彈性

電化學(xué)儲能的核心部件是電池系統(tǒng)和變流器PCS，其中電池系統(tǒng)的價值量最高，占比在60%左右，其電芯質(zhì)量直接決定了整個儲能系統(tǒng)的運行效率；其次是儲能變流器，價值量占比在20%左右，技術(shù)原理與光伏逆變器類似，但具備充放電、能量管理、離網(wǎng)運行、調(diào)頻等更加多元化的功能，是儲能系統(tǒng)中擁有智能化控制能力的環(huán)節(jié)。

在釩液流電池系統(tǒng)中，電極、電解液、隔膜等核心部件的成本占比在70%以上，其中電解液成本占比約為40%，以五氧化二釩為主要添加劑。單GWh電池對應(yīng)五氧化二釩接近1萬噸，需要消耗約5500噸釩金屬。

當(dāng)前，釩液流電池尚處于產(chǎn)業(yè)化導(dǎo)入初期，市場格局相對分散，且較多企業(yè)仍處于技術(shù)研發(fā)階段。

投資層面，受前述政策及國內(nèi)外儲能需求大幅釋放影響，市場對釩液流電池的關(guān)注度快速升溫，

以2022/07/05為基期，至2022/07/22，釩電池指數(shù)(861457.EI)累計漲幅達(dá)10.56%，相對滬深300指數(shù)跑贏16.16個百分點；與此同時，受益于市場對釩電池概念關(guān)注度的提升，鈦白粉指數(shù)(861217.EI)也有較強表現(xiàn)，期間累計漲幅達(dá)15.71%，跑贏同期滬深300指數(shù)21.31個百分點。

釩電池指數(shù)成份股共計16只，前十大成分股按自由流動市值合計占比接近90%，集中度較高，主要涉及產(chǎn)業(yè)鏈中價值量占比較高的電解液、電池系統(tǒng)、變流器、系統(tǒng)集成等環(huán)節(jié)(見表2）。

個股收益率方面，在2022/07/05~2022/07/22期間內(nèi)，有4只個股的累計收益率超過20%，主要涉及釩液流電池的上游原材料環(huán)節(jié)（見表3）。

展望后市，在國內(nèi)外儲能需求快速釋放以及政策大力推動的背景下，預(yù)計未來電化學(xué)儲能項目將有所擴充，并帶動磷酸鐵鋰電池和釩液流電池的需求量進(jìn)一步提升，其中釩液流電池當(dāng)前滲透率較低，政策利好帶動產(chǎn)業(yè)從0到1，并會給相關(guān)企業(yè)帶來更大的業(yè)績彈性，利好產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中價值量較大的電池系統(tǒng)及其上游原材料、變流器等環(huán)節(jié)。

（本文作者系銀科金融研究院資深行業(yè)研究員，銀科金融研究院首席經(jīng)濟學(xué)家夏春對本文亦有貢獻(xiàn)。本文已刊發(fā)于7月23日《紅周刊》，文中觀點僅代表作者個人，不代表《紅周刊》立場，提及個股僅為舉例分析，不做買賣推薦。）