21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者舒曉婷 北京報道
近日，拉美主要經(jīng)濟(jì)體再度加息。其中，拉美第三大經(jīng)濟(jì)體阿根廷8月11日將基準(zhǔn)利率提高近10個百分點(diǎn)至69.5%，為今年連續(xù)第8次加息。
中國國際問題研究院拉美和加勒比研究所副所長步少華告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，當(dāng)前美國通脹率距離2%的目標(biāo)仍有較大差距，美聯(lián)儲未來繼續(xù)加息仍是大概率事件。為對沖美聯(lián)儲的外溢影響，繼續(xù)加息仍是拉美各主要經(jīng)濟(jì)體可運(yùn)用的為數(shù)不多的貨幣政策工具之一。尤其是對于阿根廷而言，國際貨幣基金組織（IMF）在債務(wù)重組協(xié)議中對其提出的正利率要求導(dǎo)致其必須要跟隨上升的通脹率而不斷提高利率。
巴克萊銀行拉美經(jīng)濟(jì)主管卡西利亞斯（Gabriel Casillas）表示：“拉美國家大多數(shù)央行預(yù)計2024年才會降息。”
伴隨美聯(lián)儲加息、美元走強(qiáng)，一些新興經(jīng)濟(jì)體面臨較大償債壓力。對于拉美地區(qū)而言，是否會重演上世紀(jì)80年代債務(wù)危機(jī)？
步少華稱，由于美國動用加息的貨幣工具來緩解本國的經(jīng)濟(jì)滯脹造成的溢出效應(yīng)，拉美國家當(dāng)前面臨著主權(quán)債務(wù)風(fēng)險，不過情況較上世紀(jì)80年代有所不同。
他解釋，在經(jīng)過了1984年-2007年的全球經(jīng)濟(jì)“大緩和”時期之后，拉美國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策水平普遍有所提升，加之與中國等域外經(jīng)濟(jì)體的合作日益深化，拉美各國的抗風(fēng)險能力有所提高。從目前來看，除了阿根廷、薩爾瓦多、蘇里南、厄瓜多爾等個別國家存在較大債務(wù)風(fēng)險外，其他拉美國家的外匯儲備水平均較為充裕，尚能在全球經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)嚴(yán)重衰退的情況下抵御外部沖擊、保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和金融的相對穩(wěn)定。
拉美多國持續(xù)加息
拉美主要經(jīng)濟(jì)體再度加息。
當(dāng)?shù)貢r間8月11日，阿根廷央行將基準(zhǔn)利率上調(diào)950個基點(diǎn)至69.5%，為今年連續(xù)第8個月加息，距離上一次加息800個基點(diǎn)僅過去兩周。同日，墨西哥央行將基準(zhǔn)利率上調(diào)75個基點(diǎn)至8.5%，秘魯央行將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個基點(diǎn)至6.5%，分別為連續(xù)第10次和第13次加息。
此前，8月3日，巴西央行將基準(zhǔn)利率上調(diào)50個基點(diǎn)至13.75%，為2021年3月以來連續(xù)第12次加息，加息幅度較此前6次有所放緩。
拉美國家加息的目的之一是抑制通脹。根據(jù)官方數(shù)據(jù)，阿根廷、墨西哥、秘魯、巴西的7月年化通脹率分別為71%、 8.15%、8.74%、10.07%，均遠(yuǎn)高于央行設(shè)定的目標(biāo)區(qū)間上限。其中，阿根廷面臨更大的通脹壓力。近日，接受阿根廷央行調(diào)查的分析師將阿根廷2022年的通脹預(yù)期大幅上調(diào)至90.2%，較上月的預(yù)測高出16.2個百分點(diǎn)。
客觀來說，在新冠疫情、俄烏沖突等因素沖擊供給端的背景下，拉美國家面臨的通脹壓力短期較難依托貨幣收緊政策實現(xiàn)大幅降溫。7月27日，國際貨幣基金組織（IMF）預(yù)計，2022年拉美地區(qū)通脹率達(dá)12.1%；到今年年末，拉美五大經(jīng)濟(jì)體(巴西、智利、哥倫比亞、墨西哥和秘魯)的通脹率將平均超過央行目標(biāo)區(qū)間上限約400個基點(diǎn)。
除了抑制消費(fèi)需求、部分緩解通脹，拉美國家提高利率旨在穩(wěn)定匯率、對沖美聯(lián)儲加息的外溢影響。3月以來，在美聯(lián)儲連續(xù)加息的背景下，包括拉美在內(nèi)的大多數(shù)新興經(jīng)濟(jì)體普遍面臨本幣貶值、資本外流的壓力。2022年年初至今，新興市場累計資金流出規(guī)模約為500億美元。
不過，相較于其他新興國家，受大宗商品價格高企、高利率等因素提振，南美資源出口國對于外資保持一定吸引力。2022年第一季度，流入拉美地區(qū)的FDI大幅增加，哥倫比亞等國家的FDI流入達(dá)到10多年來的最高水平?！鞍殡S大宗商品價格從近期高點(diǎn)回落、市場對拉美政治風(fēng)險擔(dān)憂凸顯，未來幾個季度拉美地區(qū)FDI流入將逐漸減少?！?經(jīng)濟(jì)學(xué)人智庫8月10日稱。
粵開證券首席宏觀分析師方堃接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示，拉美各國加息起到的效果有所不同，這主要源于各國經(jīng)濟(jì)形勢的差異：以阿根廷、智利、哥倫比亞為代表的脆弱經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長乏力，加息之后匯率仍出現(xiàn)單邊貶值且波動增大，通脹加速上行；以巴西、墨西哥為代表的資源出口大國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)受益于出口景氣，加息之后匯率雙向波動中樞穩(wěn)定，通脹筑頂甚至回落。
“整體來看，后續(xù)拉美國家加息節(jié)奏和幅度主要取決于美聯(lián)儲貨幣政策變化以及外部形勢對于通脹的影響?！狈綀曳Q。
債務(wù)危機(jī)會否重演
伴隨美聯(lián)儲加息、美元走強(qiáng)，加之大宗商品價格高企，發(fā)展水平較低、以美元計價的債務(wù)占比較高、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)單一的新興經(jīng)濟(jì)體的融資成本和償債壓力上升，發(fā)生債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險相對較高。
對于拉美經(jīng)濟(jì)體而言，是否會再次爆發(fā)大面積債務(wù)危機(jī)？
方堃對記者稱，本輪加息周期拉美地區(qū)爆發(fā)整體性債務(wù)危機(jī)的可能性較低。他進(jìn)一步分析，美元指數(shù)攀升驅(qū)動美元回流，美聯(lián)儲持續(xù)加息抬高融資成本，導(dǎo)致拉美地區(qū)債務(wù)面臨的外部條件惡化。不過，當(dāng)前的處境與上世紀(jì)80年代拉美債務(wù)危機(jī)時期相比呈現(xiàn)出三個向好：
一是拉美經(jīng)濟(jì)增長整體韌性更強(qiáng)。大宗商品周期利好資源國出口，對拉美地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長起到提振。國際貨幣基金組織（IMF）7月上調(diào)了2022年拉美地區(qū)實際GDP增速至3%，與全球增速3.2%較為接近。
二是拉美外債規(guī)模和占比更低，外儲增厚使得償債能力提升。據(jù)世界銀行統(tǒng)計，2020年拉美地區(qū)短期外債規(guī)模與總儲備的比重降至29.4%，遠(yuǎn)低于1982年260%的峰值。
三是財政紀(jì)律有所加強(qiáng)。部分經(jīng)濟(jì)體主動出臺增加稅收、縮減赤字等舉措，有助于穩(wěn)定主權(quán)信用。
中國社科院拉美所研究員謝文澤對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者指出，當(dāng)前，除阿根廷、厄瓜多爾等個別拉美國家外，大部分拉美國家抵御外部風(fēng)險與沖擊的能力較強(qiáng)。
具體來看，智利和哥倫比亞的財政赤字、儲蓄赤字規(guī)模較小，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較輕。2021-2022年，智利的財政赤字占GDP的1.5%左右，儲蓄赤字占4.6%，政府債務(wù)總額占GDP的38.3%，哥倫比亞財政赤字、儲蓄赤字占GDP的比重均為4.0%左右，政府債務(wù)總額占GDP的48.3%。巴西財政赤字較大、政府債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，政府債務(wù)總額占GDP的90%左右。盡管巴西雷亞爾的匯率出現(xiàn)波動，但憑借較為充足的外匯儲備，2022年1月至7月美元對巴西雷亞爾的匯率由5.54:1下降至5.40:1，巴西雷亞爾出現(xiàn)了2.5%左右的升值。
不過需要注意的是，雖然拉美主要經(jīng)濟(jì)體的外債負(fù)擔(dān)有所減輕，即外債占GDP的比重有所下降，但外債的美元化程度普遍較高。例如，截至2022年5月末，智利外債總額約為2374.5億美元，其中90%以上為美元外債或與美元掛鉤的外債，外債約占智利GDP的75%。
“對于絕大部分拉美國家尤其是資源型國家而言，降低美元化程度是提高其抵御外部風(fēng)險沖擊能力的重要舉措之一?！敝x文澤稱。
步少華建議，對于資源型新興經(jīng)濟(jì)體而言，要增強(qiáng)抵御外部風(fēng)險沖擊的能力，需依托資源收入進(jìn)一步完善國民經(jīng)濟(jì)體系，避免“去工業(yè)化”，將發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實體經(jīng)濟(jì)上。
大宗商品價格震蕩 經(jīng)濟(jì)前景如何
拉美國家經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)與大宗商品價格走勢呈現(xiàn)較大相關(guān)性。從貿(mào)易層面來看，拉美是世界上最大的糧食凈出口地區(qū)，拉美地區(qū)的農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量約占全球的25%，目前，巴西、阿根廷和哥倫比亞的出口產(chǎn)品中大約有一半屬于初級產(chǎn)品。
以哥倫比亞為例，哥倫比亞出口原油，進(jìn)口精煉燃料，但出口大約是進(jìn)口的兩倍，石油和煤炭的高國際價格額外的出口收入有助于改善該國的財政指標(biāo)。2022年第一季度，哥倫比亞石油相關(guān)產(chǎn)品的貿(mào)易順差比上年同期增長68%。該國政府赤字占GDP的比重從2021年初的8.6%降至2021年年末的7.1%。
考慮到全球金融狀況收緊、大宗商品價格“逆轉(zhuǎn)”上行趨勢、通脹壓力持續(xù)存在等多方因素，拉美今年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)計如何？
國際貨幣基金組織（IMF）7月26日發(fā)布的最新一期《全球經(jīng)濟(jì)展望》稱，拉美地區(qū)今年經(jīng)濟(jì)預(yù)計增長3%，高于4月2.5%的增長預(yù)測。其中，巴西預(yù)計增長1.7%，高于4月0.8%的預(yù)測；墨西哥預(yù)計增長2.4%，高于4月2%的預(yù)測；智利預(yù)計增長1.8%，高于4月1.5%的預(yù)測。
世界銀行6月7日預(yù)計，拉美地區(qū)2022年經(jīng)濟(jì)將增長2.5%。其中，巴西預(yù)計增長1.5%，墨西哥預(yù)計增長1.7%。拉加經(jīng)委會（ECLAC）今年4月則預(yù)計，在俄烏沖突加劇通脹、成本和金融波動的背景下，拉美地區(qū)今年平均經(jīng)濟(jì)增長率為1.8%，其中南美經(jīng)濟(jì)體預(yù)計增長1.5%。
綜合來看，拉美經(jīng)濟(jì)前景仍面臨不確定性。雖然受大宗商品價格提振，拉美地區(qū)一些大宗商品出口國出口收入和財政狀況改善，不過肥料和石油價格上漲導(dǎo)致的生產(chǎn)成本上漲部分抵消了國際糧價上漲帶來的收益，加之極端天氣事件影響農(nóng)作物產(chǎn)量，出口帶來的收益持續(xù)性仍有待觀察。此外，消費(fèi)價格上漲、全球利率上升部分抵消了對經(jīng)濟(jì)的積極作用。
在步少華看來，美國經(jīng)濟(jì)陷入滯脹可能性持續(xù)增加，疊加目前大宗商品價格出現(xiàn)回落、歐元區(qū)衰退、俄烏沖突持續(xù)發(fā)酵等多重不利因素，拉美地區(qū)今明年的整體經(jīng)濟(jì)增長前景不容樂觀。拉美各主要經(jīng)濟(jì)體中，秘魯政局動蕩將對其經(jīng)濟(jì)增長造成掣肘，墨西哥經(jīng)濟(jì)將受到美國需求萎縮沖擊，巴西則在各國中表現(xiàn)相對更為穩(wěn)健。
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