作者/星空下的鍋包肉
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的竹筍
去年下半年，國內(nèi)部分地區(qū)罕見的經(jīng)歷了一波拉閘限電。限電背后，是電力供不應(yīng)求。而電力供不應(yīng)求的根源，其實是電廠虧損。
從數(shù)據(jù)來看，自去年下半年起，上海電力（600021）已連虧三個季度，扣非凈利潤累虧25億+。內(nèi)蒙華電（600863）去年三季度也虧了2.45個億。不過，去年四季度，內(nèi)蒙華電已實現(xiàn)扭虧為盈。
更夸張的是，到今年上半年，上海電力仍然預(yù)計虧損1.6-1.9億，而內(nèi)蒙華電，扣非凈利潤竟預(yù)計同比增長142%，達11.6億。近乎于2020-2021年兩年的利潤之和。
那么問題來了，如今的電力市場，究竟是什么處境？如果向好，為什么上海電力仍然虧損？如果向下，內(nèi)蒙華電又如何半年賺了兩年的錢？
長遠來看，上海電力和內(nèi)蒙華電，處境又能否逆轉(zhuǎn)？
一、煤電重回C位，電改帶來新生
聊起電力，少不了先聊聊煤炭。
1.全球能源緊張，煤電重回C位
過去幾年，全球在“去煤化”過程中，有一個明顯特點，即剎車踩的太猛。在環(huán)保導(dǎo)向下，不僅金融機構(gòu)從煤電撤資，而且煤炭企業(yè)自己也在轉(zhuǎn)型。甚至有些企業(yè)（比如力拓集團），徹底退出了煤炭業(yè)務(wù)。好似跑的慢了，就會陷入萬劫不復(fù)。
不過去年，各種突發(fā)事件也給全球敲響了警鐘。俄烏沖突天然氣斷供，巴西干旱水電下降，歐洲北海甚至包括國內(nèi)東北地區(qū)，風力不足風電驟降。與此同時，煤電因為數(shù)年的不受待見，產(chǎn)量也跟不上。
種種突發(fā)事件疊加，造成了全球能源緊張。
在有沒有的主要矛盾面前，環(huán)保與否恐怕只能退居其次了。所以，各國為了保障能源安全，重新掉頭尋求煤電。造成煤價大漲。
來源：iFinD，電煤價格
2.煤炭漲價電廠虧損，電改帶來新生
但煤炭漲價，對下游電廠而言，絕對算不上好事。因為上游煤炭市場定價，而下游電力企業(yè)卻沒有自主定價權(quán)。這就意味著，成本的增加，只能電廠自己承擔。
去年，在煤價漲的最兇的三季度，內(nèi)蒙華電虧損2.45億，上海電力虧損3.75億。這種背景下，電廠幾乎沒有盈利的可能。而不給電廠留出利潤空間，就很可能重蹈電力供不應(yīng)求的覆轍。
此時，電價改革，或者說，進一步深化改革應(yīng)運而生。
從前，電價壟斷。后來，約一半市場化。到這一輪，原則上燃煤發(fā)電全部進入電力市場。上網(wǎng)電價采用“基準價+上下浮動”確定。且浮動比例，從曾經(jīng)的上不超10%，下不超15%，進一步放寬到上下均不超20%。
這就意味著，在煤價上行期，電廠也獲得了更大的提價空間。
二、內(nèi)蒙華電量價齊升，三重利好
這種特殊的市場環(huán)境，為內(nèi)蒙華電創(chuàng)造了三重利好。助力內(nèi)蒙華電與上海電力拉開了差距。但長遠來看，是福是禍卻很難說。
1.第一重，能源緊缺，煤炭產(chǎn)能得到釋放
內(nèi)蒙華電和上海電力最大的區(qū)別就在于，內(nèi)蒙華電不僅產(chǎn)電，而且有煤。
而因全球能源緊缺，一直坐冷板凳的煤炭，產(chǎn)能得到了釋放。自去年10月起，國內(nèi)原煤產(chǎn)量持續(xù)增加。
今年4月，國家礦山安全監(jiān)察局研究決定，同意魏家峁（mǎo）露天煤礦生產(chǎn)能力由600萬噸／年核增至1200萬噸／年。
而該煤礦，正是內(nèi)蒙華電所有。
2.第二重，煤價上漲，增厚煤炭利潤空間
可別小瞧了煤炭的業(yè)績貢獻。在煤價大漲的背景下，去年內(nèi)蒙華電憑借10%的煤炭營收，貢獻了70%的利潤。
來源：同花順-內(nèi)蒙華電2021年度數(shù)據(jù)
今年上半年，煤價雖已出現(xiàn)回落。但相較過去，仍處高位。據(jù)上海電力所說，這也是造成其業(yè)績預(yù)虧的一個重要原因。
來源：上海電力2022 年半年度業(yè)績預(yù)告
而對內(nèi)蒙華電而言，誠然，煤炭漲價也會造成電力成本居高不下。但其煤炭板塊，產(chǎn)能釋放，價格上漲，量價齊升。
3.第三重，電改放寬上浮空間，電價大漲
另外別忘了，電改給電力帶來了新生。
2022年上半年，內(nèi)蒙華電電價漲幅明顯。平均售電單價達371.97 元/千千瓦時（不含稅），同比增加94.30 元/千千瓦時（不含稅），漲幅高達34%。
按理說，上海電力也同樣受益于電改。但其業(yè)績預(yù)告指出了一個重要信息，即受上海疫情影響，其上半年發(fā)電量明顯下降。如果連需求都停了，還如何漲價？
三重影響疊加下來，上海電力業(yè)績未見好轉(zhuǎn)，而內(nèi)蒙華電扶搖直上。
煤漲電也漲，同時放量?，F(xiàn)在這個市場環(huán)境，可以說是為內(nèi)蒙華電量身打造。
三、一旦煤炭下行，利好瞬間變利空
但可是，可但是，如今這種局面形成的根源，是煤電重回C位。
- 煤炭量價齊升，是因為短期能源緊缺。那么，一旦短期緊張過后，誰能保證，煤炭行業(yè)不會再次過剩？屆時，新增的產(chǎn)能，還能否成為永久產(chǎn)能？
- 畢竟，解決了有沒有的主要矛盾后，環(huán)保與否就會被再次拿到臺面上來。
- 回到電力主業(yè)來看。若日后煤炭降價，那么煤電也就缺少了價格支撐。而當前，電價下浮空間，也已放寬到了20%。這就意味著，電價今日能漲多少，日后就能降多少。
- 一旦上升到新能源這個維度，內(nèi)蒙華電則明顯落后。
截止2021年底，上海電力的清潔能源已占裝機規(guī)模的55.24%。而內(nèi)蒙華電新能源占比只有11.26%。
來源：內(nèi)蒙華電2021年年報
來源：上海電力2021年年報
靠山吃山靠水吃水。內(nèi)蒙華電靠煤礦，其電力發(fā)展，自然也主要靠煤電。畢竟，新能源發(fā)電，確實貴。
以蒙西地區(qū)為例，去年內(nèi)蒙華電火電售電價313（元/兆瓦時，下同），風電404，光伏789。差距相當明顯。
來源：內(nèi)蒙華電2021年年報
而對于上海電力來說，由于其大本營在江浙滬等地，火電成本本就不低，售電價基本都在400以上。當然，風電、光伏售價更高。但這反而說明，上海電力發(fā)展新能源，收回投資的可能性更高，經(jīng)濟性更強。
客觀條件決定，內(nèi)蒙華電的新能源發(fā)展，很難敵過上海電力。
總體來說，一旦煤炭下行，內(nèi)蒙華電的三重利好，可能瞬間變成了三重利空。而隨著煤炭產(chǎn)能的逐漸釋放，這一天還能有多遠？
注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。
