過去幾十年來，指數(shù)化，或在一套特定的規(guī)則內(nèi)投資于”一籃子資產(chǎn)”，一直是第一投資趨勢。到2020年，指數(shù)基金的總資產(chǎn)管理規(guī)模（AUM）達到10萬億美元。三大指數(shù)基金：貝萊德(BlackRock)、Vanguard和道富銀行(State Street)總共管理著22萬億美元的資產(chǎn)管理規(guī)模。
三大指數(shù)提供商標準普爾道瓊斯指數(shù)、富時羅素指數(shù)(FTSE Russell)、摩根士丹利資本國際(MSCI)促成了以其指數(shù)為基準的總計超過40萬億美元的資產(chǎn)管理規(guī)模。
在一套框架或方法中投資的能力可以讓你走得更遠，它為投資者提供了多元化和更低的成本。
來源：英國《金融時報》
加密貨幣從本質(zhì)上講是一個金融優(yōu)先的領(lǐng)域，因為產(chǎn)品可以一開始就與代幣相關(guān)聯(lián)，這與Web 2.0不同。這種環(huán)境雖然難以駕馭，但已經(jīng)為鏈上指數(shù)提供商做好了準備。區(qū)塊鏈技術(shù)使加密市場更加透明和開放，這是恰當構(gòu)建指數(shù)的關(guān)鍵因素。坦率地說，我們在鏈上指數(shù)領(lǐng)域還沒有看到多少成功，這很令人驚訝。
在這篇文章中，我將解釋為什么鏈上指數(shù)舉步維艱，它們的優(yōu)點和缺點，以及它們在未來加密市場中的作用。
快速了解本文要點：
- 指數(shù)化一直是第一投資趨勢，如果加密貨幣想要達到10萬億美元的市值，就需要擁抱指數(shù)化。
- 鏈上指數(shù)目前停滯不前，因為它們的目標人群定位錯誤。
- 智能合約適用于實現(xiàn)鏈上指數(shù)方法的自動化，但需要健全的框架和協(xié)議級別的適應性。
- 如果治理按照預期運作，鏈上指數(shù)贏家將成為加密領(lǐng)域的貝萊德。
- 鏈上指數(shù)缺乏分布，這可能需要中心化權(quán)衡來優(yōu)化。
優(yōu)勢和挑戰(zhàn)
鏈上指數(shù)的狀況充其量是不理想的。其中規(guī)模最大的Index Coop旗下所有產(chǎn)品的總資產(chǎn)管理規(guī)模約為7000萬美元。21Shares的Amun甚至還沒有達到100萬美元的AUM。很明顯，鏈上指數(shù)并未蓬勃發(fā)展。
來源：Dune
這是具有諷刺意味的，因為指數(shù)投資的主要優(yōu)勢可以歸結(jié)為紀律。如果你有一套無論發(fā)生什么都要遵守的規(guī)則，你就不太可能根據(jù)情緒做出臨時決定。這對于像加密貨幣這樣動蕩的市場尤其有益。此外，許多指數(shù)提供商實施的方法適合由智能合約執(zhí)行，人力參與更少。
想象一下，如果defipulse指數(shù)實施一種方法，考慮到以下指標并每月自動重新平衡。
- 協(xié)議凈收入
- 與代幣持有者分享的收益
- GitHub上的開發(fā)者活動
- 自由流通量/流通供應
- 收益機會
在不過分依賴市值的情況下，有很多方法可以創(chuàng)建一個有趣的鏈上指數(shù)。加密貨幣作為一種資產(chǎn)類別已經(jīng)高度相關(guān)，如果你想向加密原生人群推銷你的產(chǎn)品，那么市值加權(quán)指數(shù)就有些無用。
除了指數(shù)提供的典型好處之外，鏈上指數(shù)還具有透明度和可組合性。用戶可以準確地看到指數(shù)下的資產(chǎn)移動是如何處理的，這實際上是一個24/7的審計跟蹤。那么，為什么鏈上指數(shù)會舉步維艱呢?
簡單地說，鏈上指數(shù)：
- 目標人群定位錯誤
- 不夠Degen（參與高風險交易的個人)
- 缺乏分布
讓我們來分析一下。
目標人群定位錯誤。與鏈上指數(shù)交互意味著用戶足夠精明，能夠進行鏈上交易并參與DeFi生態(tài)系統(tǒng)。這類用戶不被認為是101級市場參與者，主要是TradFi指數(shù)基金的目標。在高盛工作的金融專業(yè)畢業(yè)生很可能不會通過指數(shù)基金進行投資，而是試圖管理自己的資金。指數(shù)基金對那些不是特別喜歡資本市場的細枝末節(jié)，而更愿意委托決策過程的人很有吸引力。
不夠Degen。與鏈上指數(shù)交互的加密用戶很可能足夠Degen，并不關(guān)心購買類似于“十大加密貨幣大盤”指數(shù)的東西。他們希望找到下一批能夠產(chǎn)生不對稱回報的加密資產(chǎn)，或者寧愿投資于MIM的Degenbox，以將穩(wěn)定幣收益提高5倍。到目前為止，我們還沒有看到任何鏈上指數(shù)提供商能夠滿足這一需求。此外，投資加密貨幣意味著你已經(jīng)比普通投資者承擔更多風險，這與指數(shù)投資相當對立。
缺乏分布。TradFi指數(shù)基金的分布非常出色。幾乎每個人都可以通過退休賬戶、銀行賬戶或其他渠道投資這些基金。在加密領(lǐng)域，在鏈上指數(shù)能夠擁有同等水平的分布之前，該領(lǐng)域需要克服監(jiān)管障礙。盡管如此，鏈上指數(shù)有加密原生策略來擴大其分布。這包括與流行的加密錢包和交易所整合——基本上是垂直整合或盡可能垂直合作。
如果鏈上指數(shù)提供商有自己的代幣，也有一些監(jiān)管問題需要戰(zhàn)略性地解決。
回到治理
我認為代幣的終局實際上是代幣化股權(quán)。基于這一論點，如果加密治理真的有效，那么鏈上指數(shù)的贏家將成為加密領(lǐng)域的貝萊德，對許多協(xié)議有很大的影響力。
例如，貝萊德一直在推進其ESG議程，因為該公司是大多數(shù)標準普爾500指數(shù)的前五大股東，賦予貝萊德重大的投票權(quán)。聽起來熟悉嗎？
來源：彭博社
考慮到最近圍繞著DeFi 1.0協(xié)議的戲劇性事件和討論，想象一下，如果有一個實體如此龐大和有影響力，他們也可以參加這些治理論壇。有些人會說它只會使情況復雜化，但也有人會說，如果鏈上指數(shù)提供商恰當?shù)卮砹怂麄兊倪x民，它為小額代幣持有者提供了更多的發(fā)言權(quán)。
成為10萬億美元的資產(chǎn)類別
加密貨幣仍然是風險投資優(yōu)先的資產(chǎn)類別。我?guī)缀蹩梢员ＷC，在過去幾年里，加密貨幣中大多數(shù)純流動(非VC)的主動型基金經(jīng)理的表現(xiàn)沒有超過更廣泛的加密貨幣市場。然而，如果一切順利，加密貨幣將成熟，在未來十年里，該資產(chǎn)類別將變得與股票類似。當這種情況發(fā)生時，加密貨幣作為一種資產(chǎn)類別要持續(xù)增長的話，就需要一個繁榮的指數(shù)化環(huán)境。
鏈上指數(shù)準備抓住這種增長，只要它們能夠在機構(gòu)和加密原生degen之間平衡其增長和分布策略。為了擴大規(guī)模并與鏈下指數(shù)提供商競爭，某種中心化權(quán)衡是必要的。那些成功做到這一點并在機構(gòu)和加密原生方獲得增長的公司將最終獲勝。
