大盤全天低開后沖高回落，三大指數(shù)表現(xiàn)分化，滬指跌超1％，創(chuàng)業(yè)板指漲近1％，寧德時代等創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股表現(xiàn)強(qiáng)勢。

盤面上，賽道股迎來反彈，熱泵、TOPCON電池等方向領(lǐng)漲，日出東方、萬和電氣、盾安環(huán)境、大元泵業(yè)等漲停，但大多數(shù)賽道股午后沖高回落。旅游酒店股大漲，華天酒店漲停，眾信旅游漲超8％。板塊方面，酒店旅游、熱泵、TOPCON電池、一體化壓鑄等板塊漲幅居前。

下跌方面，周期股集體調(diào)整，油氣、煤炭等板塊領(lǐng)跌，博邁科跌停，紫金礦業(yè)一度觸及跌停，中國石油跌超5％。板塊方面，油氣、貴金屬、農(nóng)業(yè)、煤炭等板塊跌幅居前。

總體上個股跌多漲少，兩市近4000只個股下跌。截至收盤，滬指跌1.2％，深成指跌0.4％，創(chuàng)業(yè)板指漲0.83％。

滬深兩市今日成交額6679億，較上個交易日放量3億。北向資金全天凈買入42.77億元，其中滬股通凈買入11.54億元，深股通凈買入31.23億元。

01 B股暴跌有何影響

今日，B股指數(shù)午后快速跳水，跌幅擴(kuò)大至7％，截至收盤，B股指數(shù)報276.03點，跌幅7.69％。伊泰B股、中毅達(dá)B、物貿(mào)B股等多只個股跌停，云賽B股、國新B股、凌云B股、動力B股等跌幅超9％。

所謂B股，即人民幣特種股票，是以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購和買賣，在中國境內(nèi)（上海、深圳）證券交易所上市交易的外資股。其中，上海證券交易所的B股以美元計價，深圳證券交易所的B股以港元計價。

事實上，2010年以來，B股指數(shù)單日跌幅超過5％的情形曾發(fā)生過20次，多數(shù)情形為A股與B股集體大跌，所以B股一度被視作外資對A股的“先行指標(biāo)”。

以2016年為例，B股指數(shù)彼時經(jīng)歷了兩個階段的單邊下跌。第一個階段發(fā)生在1月份，在整個1月份，上證指數(shù)與B股指數(shù)的默契度非常高。例如1月4日、1月7日、1月11日，B股指數(shù)分別下跌6.82％、7.33％、8.06％，同期上證指數(shù)也出現(xiàn)了5％以上的跌幅。

第二個階段則發(fā)生在2016年5月，5月6日至5月26日，B股指數(shù)的下跌幅度達(dá)到了10.02％。而同期上證指數(shù)也從5月6日最高的3003.89點跌至26日的2781.24點，區(qū)間跌幅達(dá)到7.41％。

但是，自2019年7月以來，A股和B股走勢同步性便不斷下降，一方面陸股通逐步成為外資主流投資渠道，疊加QFII額度放開，B股投資者數(shù)量逐步減少；另一方面，注冊制提速同時相應(yīng)的退市制度強(qiáng)力推進(jìn)，導(dǎo)致改革停滯的B股“雞肋”預(yù)期提高，配置價值也被大幅稀釋。

因此，流動性匱乏的B股受挫，對A股影響有限。

理論上，由于A、B股同股同權(quán)，當(dāng)資本能在兩個市場間較低成本地流動時，如果不考慮風(fēng)險貼現(xiàn)率的差異，一股A股和一股B股的價格應(yīng)當(dāng)是相等的。如果這時人民幣貶值，相當(dāng)于A股價格低了，而B股維持原價，因此有可能引起人們拋售B股，轉(zhuǎn)而進(jìn)入A股市場。導(dǎo)致B股價格下跌，A股價格上漲，直到在新的匯率下A、B股等價為止。

據(jù)金融界此前消息，有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1991年-2020年間B股指數(shù)有86次跌幅超過6％，其中有58次B股暴跌之后次日滬指出現(xiàn)上漲，上漲概率達(dá)68.24％。

此外，上周連續(xù)四日凈流出的北向資金今日也開始了“抄底”，全天凈買入42.77億元。板塊方面，第三代半導(dǎo)體概念股、寧德時代概念股流入量居前，個股方面，寧德時代、北方華創(chuàng)、中國電信凈流入居前。

目前，A股依舊對外資有著相當(dāng)?shù)奈?。瑞銀、貝萊德、摩根大通、保德信等多家外資機(jī)構(gòu)表達(dá)了對中國市場的強(qiáng)烈興趣，他們相信中國市場有其自身獨特的優(yōu)勢，仍蘊(yùn)藏著較多的投資機(jī)會。

02 A股何時迎來轉(zhuǎn)機(jī)

近期，市場行情低迷，疊加長假將至，A股成交額持續(xù)縮量，連續(xù)多日維持在7000億元下方，和今年高峰期上萬億的成交相比，萎縮顯著。對于成交低迷，華西證券認(rèn)為有三點原因：

1）外圍因素擾動下，市場避險情緒提升；2）增量資金入市乏力，基金倉位小幅下降。3）日歷效應(yīng)：長假前市場情緒偏謹(jǐn)慎。復(fù)盤2010-2021年國慶前后市場表現(xiàn)，長假前10個交易日起，A股的平均成交額呈現(xiàn)逐漸縮量，長假后市場成交額有所放大。若長假期間海外未出現(xiàn)實質(zhì)利空，節(jié)后市場風(fēng)險偏好或迎修復(fù)。

事實上，目前這個成交量一般是地量見地價，這是市場將要見底的一個重要信號，各大機(jī)構(gòu)也普遍認(rèn)為A股整體估值已經(jīng)進(jìn)入顯著低估區(qū)間。

雖然當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)受內(nèi)外部環(huán)境階段性影響較大，導(dǎo)致投資者暫時風(fēng)險偏好較低，但中國市場空間大、韌性足、政策回旋余地大的基本面特征未變，并考慮：1）當(dāng)前市場整體估值已經(jīng)重新具備吸引力；2）成交持續(xù)縮量，按自由流通市值測算的換手率指標(biāo)重新降至2％以下；3）強(qiáng)勢板塊及強(qiáng)勢股近期出現(xiàn)補(bǔ)跌現(xiàn)象等等。

基于上述條件，中金公司判斷，目前在估值、資金、行為方面逐步提示市場已經(jīng)處于歷史偏低位置，由“守”轉(zhuǎn)“攻”的時機(jī)則需要重點關(guān)注政策信號以及基本面信號。

若后續(xù)繼續(xù)沿著短期政策穩(wěn)增長、中長期改革舉措提活力的方向，釋放內(nèi)需潛力，激發(fā)創(chuàng)新活力，整體經(jīng)濟(jì)及企業(yè)盈利增長有望逐步回歸正常增長軌道，A股市場也有望迎來轉(zhuǎn)機(jī)。

前海開源基金經(jīng)理楊德龍判斷，9月底可能是下半年市場的一個拐點，也是布局四季度行情的一個重要窗口。

03 后市關(guān)注哪些方向

本輪下跌來看，此前市場追捧的新能源等賽道股以及小盤成長股都受到了較大的壓力，疊加近期白馬股頻頻殺跌，后市投資主線是否會發(fā)生變化，成了市場關(guān)注的焦點。對于后市發(fā)展，中信建投觀點是風(fēng)險在釋放，機(jī)會在孕育。

從市場歷史規(guī)律來看，從2005年至今A股各主要指數(shù)國慶節(jié)后上漲勝率最高為創(chuàng)業(yè)板指91.7％，最低為上證50與中證1000，勝率為70.6％，平均勝率很高。綜合考慮本輪市場調(diào)整周期、幅度與當(dāng)前估值，和10月重要會議對風(fēng)險偏好的影響，后續(xù)應(yīng)該積極把握布局機(jī)會為主。

首先，4月大底以來市場調(diào)整周期和回吐比例都很充分，且當(dāng)前困擾市場的利空較4月底更弱，4月底市場同時受到國內(nèi)疫情、海外大通脹和大緊縮的沖擊，但目前主要是，對基本面和流動性層面的擔(dān)憂更多預(yù)計此次探底風(fēng)險小于4月底。

其次，市場當(dāng)前估值水平和隱含風(fēng)險溢價來看，現(xiàn)在配置權(quán)益類資產(chǎn)性價比較高。目前上證綜指市盈率TTM僅為12.06，處于近3年來6.88％的位置。萬得全A市盈率TTM僅為16.59，處于近3年來7.15％的位置。

最后，政策目前仍密切關(guān)注經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。最新一次國常會重提經(jīng)濟(jì)大省挑大梁和“放管服”改革；銀保監(jiān)會表態(tài)房地產(chǎn)金融化泡沫化勢頭得到實質(zhì)性扭轉(zhuǎn)；且考慮到重要會議的臨近，復(fù)盤過去三輪大會前政策變化看，當(dāng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期低迷時，大會前政策有望密集出臺，帶動經(jīng)濟(jì)快速企穩(wěn)。

配置方向上，內(nèi)需與自主可控是重要線索。

一方面，內(nèi)需正在筑底，另一方面“大安全”是重要中期投資線索，包括：產(chǎn)業(yè)鏈安全、國防安全、科技信息安全、能源安全、糧食安全等。最后，對于Q4旺季仍有景氣向好預(yù)期的新能源領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)公司，值得逢低加倉，重點行業(yè)：軍工、半導(dǎo)體設(shè)備與材料、農(nóng)業(yè)、食品飲料、地產(chǎn)、儲能、風(fēng)電、光伏、鋰電等板塊機(jī)會。

本文源自證券之星