歐股基準(zhǔn)指數(shù)斯托克600指數(shù)在1月份上漲約10％，遠(yuǎn)超美國股市基準(zhǔn)標(biāo)普500指數(shù)，創(chuàng)下了有史以來最好的年初表現(xiàn)。但貝萊德和Amundi SA等機(jī)構(gòu)投資者警告稱，投資者對歐股未來的風(fēng)險預(yù)期過于樂觀。雖然歐股堪稱2023年以來的“市場寵兒”，但一些機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)投資者情緒很快將再度惡化，多重不利因素將刺激歐股下跌。

很多因素都可能破壞這輪反彈。策略師們對企業(yè)業(yè)績下調(diào)的步伐正在加快，而面對潛在的衰退，歐洲央行堅(jiān)持其鷹派立場，因?yàn)橥洠ūM管有所緩解）仍處于高位。此外，近一年前開始的俄烏沖突目前還沒有有效的解決方案。

Amundi SA的股票業(yè)務(wù)主管Kasper Elmgreen表示：“認(rèn)為股市上漲就意味著一切都好是非常危險的?！薄拔覀儸F(xiàn)在非常確信，2022年的股市韌性將被打破，市場尚未意識到未來盈利預(yù)期下調(diào)的幅度有多大?！?/p>

策略師們對2023年歐股回報(bào)率持謹(jǐn)慎態(tài)度

歐洲能源價格下跌、通脹降溫跡象以及中國加快重新開放步伐都提振了市場情緒，歐洲斯托克50指數(shù)較9月份的低點(diǎn)上漲了27％。在經(jīng)歷了近一年低迷時期之后，投資者的現(xiàn)金也開始回流歐洲的股票型基金。

但頂級資產(chǎn)管理公司仍持謹(jǐn)慎態(tài)度。有交易數(shù)據(jù)顯示，迄今為止的漲勢是由空頭補(bǔ)倉所推動。貝萊德投資研究所的策略師們表示，歐股樂觀情緒來得太早了，而高盛集團(tuán)和美國銀行策略師則警告稱，2023年漲勢的最佳時期可能已經(jīng)結(jié)束。

以下是策略師們普遍認(rèn)為可能導(dǎo)致歐洲股市遭重創(chuàng)的五大風(fēng)險因素：

俄烏緊張局勢

俄羅斯對歐洲天然氣供應(yīng)的控制繼續(xù)威脅著歐洲經(jīng)濟(jì)增長。雖然暖冬氣候幫助該地區(qū)在一定程度上避免了這一輪的潛在能源危機(jī)，但如果俄羅斯停止供應(yīng)，可能需要?dú)W洲更多的政策干預(yù)。

Wisdomtree英國有限公司董事Aneeka Gupta表示，能源危機(jī)可能會持續(xù)很長一段時間，“由于我們不能總是依賴有利的天氣條件，諸如增加天然氣儲備和能源需求定量配給等措施將需要繼續(xù)下去?！?/p>

業(yè)績陷入困境

在財(cái)報(bào)季到來之際，歐股市場的策略師們一直在下調(diào)業(yè)績預(yù)期，一些策略師呼吁在經(jīng)濟(jì)增長放緩的背景下進(jìn)一步下調(diào)預(yù)期。隨著通脹緩解，企業(yè)也發(fā)現(xiàn)在需求放緩之際提高價格變得更加困難。

在信貸方面，持續(xù)的通脹和更高的利率結(jié)合在一起，將使許多公司的流動性狀況變得緊張，因?yàn)槔麧櫬饰s，償債成本變得更高。

財(cái)報(bào)季的早期業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，各行各業(yè)都有理由感到擔(dān)憂。零售商Hennes ； Mauritz AB表示，成本飆升幾乎抹去了上一季度的利潤，風(fēng)力渦輪機(jī)制造商Vestas Wind Systems A/S警告稱，今年的銷售額將再次受到打擊，而知名軟件制造商SAP SE（SAP.US）則計(jì)劃裁員以提高利潤。

利潤預(yù)期削減可能將打壓歐股——股價與利潤預(yù)期之間的差值縮小

熱衷于自下而上方法的策略師預(yù)測，歐洲企業(yè)今年的業(yè)績增長將持平。自上而下的市場策略師的看法更為悲觀，高盛、瑞銀集團(tuán)和美國銀行的策略師預(yù)計(jì)歐股利潤水平將下降5％至10％，這意味著隨著估值趕上較低的預(yù)期，股價將進(jìn)一步下跌。

鷹派的貨幣政策

歐洲央行政策制定者透露的最新信息表明，在看到通脹壓力出現(xiàn)更有意義的回落之前，他們將繼續(xù)加息。然而，股市投資者對經(jīng)濟(jì)軟著陸和今年晚些時候降息持樂觀態(tài)度，這一點(diǎn)與歐洲央行政策制定者預(yù)期截然相反。

這種不協(xié)調(diào)導(dǎo)致股市與債市走勢同步——投資者關(guān)注的是經(jīng)濟(jì)衰退，然而如果歐洲央行繼續(xù)維持鷹派的政策路線，可能導(dǎo)致股市大跌。

自去年12月以來，歐洲股市和債券的收益率已經(jīng)分道揚(yáng)鑣

Liberum Capital戰(zhàn)略、會計(jì)和可持續(xù)發(fā)展主管Joachim Klement表示：“這是市場過于樂觀的領(lǐng)域之一。”“到2023年，高通脹意味著政策制定者即使在衰退期間也幾乎沒有降息空間。如果全球央行不想重復(fù)上世紀(jì)70年代的錯誤，他們需要等到通脹接近3％，而我們預(yù)計(jì)在2024年之前不會出現(xiàn)這種情況?！?/p>

經(jīng)濟(jì)衰退

關(guān)于R一詞是否一定成為現(xiàn)實(shí)（Recession）目前還沒有定論。高盛等機(jī)構(gòu)的策略師表示，歐元區(qū)今年可能完全避免衰退，因有跡象顯示經(jīng)濟(jì)增長有彈性，且能源危機(jī)得以避免。其他市場參與者表示，現(xiàn)在下結(jié)論還為時過早。

美國銀行策略師 Sebastian Raedler表示：“我們預(yù)計(jì)，由于激進(jìn)的貨幣緊縮政策，經(jīng)濟(jì)增長動能將大幅喪失，但市場尚未反映出這一點(diǎn)。”他預(yù)計(jì)今年斯托克600指數(shù)將下跌近20％，因?yàn)閿?shù)據(jù)開始顯示經(jīng)濟(jì)增長放緩。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇慢于預(yù)期

如果歐洲國家，以及海外市場整體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇慢于預(yù)期，歐洲奢侈品生產(chǎn)商、汽車公司和礦業(yè)資源公司將是損失程度最大的行業(yè)，因?yàn)檫@些行業(yè)很大一部分銷售額尤其依賴于海外市場。

來源：智通財(cái)經(jīng)