記者 | 袁穎琪
編輯 | 陳菲遐
在新東方在線（1797.HK）股價瘋狂上漲時，機構(gòu)選擇了勝利大逃亡。
6月20日，據(jù)港交所披露文件，騰訊控股在6月15-16日出售新東方在線7460萬股，減持均價9.6港元/股左右，預(yù)計兌現(xiàn)約7億港元。
除了急著脫手的騰訊，外資大行也紛紛“出逃”。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，摩根大通持有新東方在線的股數(shù)從6月13日的2028萬股下降到6月20日的491萬股。同期，摩根史丹利的持股數(shù)從7581萬股下降到385萬股。匯豐銀行和花旗銀行也出現(xiàn)了持股數(shù)下降的情況。
機構(gòu)選擇離開，原因無非是新東方的股價實在是漲的太好了。在新東方線上直播平臺“東方甄選”爆火后，主營線上教育的港股新東方在線最高漲幅超過10倍，幾乎回到了“雙減”之前的水平；主營線下教育的美股新東方（EDU.N）股價也從今年3月份的歷史低點8.4美元/股，上漲至如今的21.57美元/股，漲幅達到156%。顯然，這輪反彈新東方在線的表現(xiàn)更加瘋狂。
不過，瘋狂總會告一段落。6月20日，新東方在線沖高回落報收16.98港元/股，跌32.08%。6月21日，新東方在線止跌微漲3.06%。
事實上，雖然東方甄選近期粉絲流量和銷售數(shù)據(jù)都讓人振奮，但機構(gòu)投資者對其長期表現(xiàn)卻持更為謹慎態(tài)度。新東方旗下上市公司的股價表現(xiàn)最終還是要看東方甄選能落實多少利潤。
東方甄選到底能貢獻多少利潤？
事實上，杯水車薪。
新東方在線在最新一期半年報中曾披露，“雙減”政策出臺后，公司將繼續(xù)探索大學(xué)及機構(gòu)部分的業(yè)務(wù)。并且，利用現(xiàn)有資源轉(zhuǎn)型，包括農(nóng)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品直播帶貨和開發(fā)新的教育智能硬件創(chuàng)新?？梢?，“東方甄選”平臺的收入將會在新東方在線這一主體中體現(xiàn)。但截至目前，新東方在線的年報以及自愿性披露中并無任何東方甄選的財務(wù)數(shù)據(jù)。
東方甄選盈利模式還不透明。俞敏洪在直播間公開表態(tài)，東方甄選絕不允許收任何坑位費。在不收取坑位費的情況下，東方甄選可能采取流通渠道加價的模式。但這樣一來，可能導(dǎo)致結(jié)果是東方甄選的產(chǎn)品在價格上沒有優(yōu)勢。有網(wǎng)友質(zhì)疑“東方甄選”直播間“一根玉米6元錢”太貴，帶貨農(nóng)產(chǎn)品價格普遍較高。
另外，隨著主播的爆火，東方甄選可能也面臨如何留住大V主播問題，這也意味著成本增加。因此，即使爆火如東方甄選，盈利模式能否成功建立還未可知。
另外，東方甄選供應(yīng)鏈短板帶來的問題已經(jīng)開始顯現(xiàn)。有網(wǎng)友爆出自東方甄選平臺購買的桃子發(fā)霉。俞敏洪表示，希望東方甄選不僅是一個帶貨平臺，而且必須慢慢能自己提供更好的消費產(chǎn)品，但目前東方甄選只出了三四個自己的產(chǎn)品。這也使得短期內(nèi)，東方甄選只能依靠外部供應(yīng)鏈。這樣一來，選品就成了至關(guān)重要的環(huán)節(jié)。在這方面，新東方是“新手”。選品的流程、團隊都要從新建立，也會有磨合、試錯過程。而超高的流量會將這些問題放大，甚至影響東方甄選平臺的品牌美譽度。
主營業(yè)務(wù)有起色嗎？
此前，新東方在線一直處于虧損狀態(tài)。2020年和2021年，公司營業(yè)收入分別為10.8億元和14.2億元，凈利潤分別為-7.42億元和-16.58元。
新東方在線的收入分為三個部分，K12、大學(xué)教育以及學(xué)前教育。其中，大學(xué)教育一直是新東方在線最主要的收入來源。但疫情以來，新東方各年級線下學(xué)校的營業(yè)受到影響，一些外國考試也受到影響，導(dǎo)致其大學(xué)教育部分學(xué)生減少。2021年，新東方大學(xué)教育部分付費學(xué)生從年初的29.9萬人減少至27.5萬人。新東方在線大學(xué)部分業(yè)務(wù)不受“雙減”政策影響，但仍會受到疫情影響，恢復(fù)成長的時間不確定。
至于K12教育，雖然新東方在線的收入受到不利影響，但利潤方面的影響其實并不大。因為即使在“雙減”之前，該部分業(yè)務(wù)毛利也只有不足3000萬元。一直以來，新東方在線都需要支付新東方集團教育資料授權(quán)費等，這也體現(xiàn)了K12教育的非盈利屬性。
東方甄選對于新東方在線或許是新的生機。但爆火的流量也僅僅是萬里長征的第一步，未來挑戰(zhàn)不可忽視。能否建立自營產(chǎn)品矩陣將是其實現(xiàn)盈利的關(guān)鍵。
