作者 | 歐錦

滿幫又“回來(lái)”了。

昨日，據(jù)微博@滿幫發(fā)布，近一年來(lái)，公司認(rèn)真配合國(guó)家網(wǎng)絡(luò)安全審查，嚴(yán)肅對(duì)待審查中發(fā)現(xiàn)的安全問(wèn)題，進(jìn)行了全面整改。經(jīng)報(bào)網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室同意，即日起恢復(fù)“運(yùn)滿滿”“貨車幫”的新用戶注冊(cè)。后續(xù)，公司將采取有效措施，切實(shí)保障平合設(shè)施安全和大數(shù)據(jù)安全，維護(hù)國(guó)家安全。

這對(duì)于滿幫集團(tuán)來(lái)說(shuō)是個(gè)極大的利好，美股盤前漲幅一度超過(guò)7%。

圖源：微博@滿幫

同年7月5日，據(jù)中國(guó)網(wǎng)信網(wǎng)消息，網(wǎng)絡(luò)安全審查辦公室按照《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》，對(duì)“運(yùn)滿滿”“貨車幫”實(shí)施網(wǎng)絡(luò)安全審查。為配合網(wǎng)絡(luò)安全審查工作，防范風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，審查期間“運(yùn)滿滿”“貨車幫”停止新用戶注冊(cè)。

這意味著，在過(guò)去的近一年時(shí)間里，“運(yùn)滿滿”和“貨車幫”沒(méi)有新用戶增加，只能靠原有的“流量池”維持業(yè)務(wù)。如今恢復(fù)新用戶注冊(cè)后，公司有望重回高速增長(zhǎng)。

谷歌、騰訊、阿里“背書”

公開(kāi)資料顯示，滿幫集團(tuán)由運(yùn)滿滿和貨車幫兩家卡車服務(wù)平臺(tái)合并而成，是一家以大數(shù)據(jù)技術(shù)為依托，為貨運(yùn)司機(jī)和貨主進(jìn)行運(yùn)輸需求對(duì)接的網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)。官網(wǎng)顯示，截至2020年末，公司業(yè)務(wù)覆蓋接近300個(gè)地級(jí)市，超過(guò)10萬(wàn)條路線。

實(shí)際上，即便是在合并之前，兩家公司的估值就已分別超過(guò)10億美元，均是物流行業(yè)內(nèi)人盡皆知的“獨(dú)角獸”。

那時(shí)，“江蘇企業(yè)”運(yùn)滿滿是“互聯(lián)網(wǎng)+物流”、交通大數(shù)據(jù)和節(jié)能減排的樣板項(xiàng)目——平臺(tái)實(shí)名注冊(cè)重卡司機(jī)超過(guò)520萬(wàn)、貨主超過(guò)125萬(wàn)，貨物日周轉(zhuǎn)量136億噸公里，日撮合交易額約17億元。

創(chuàng)立于貴州的貨車幫則與2000多家加油站合作，利用大數(shù)據(jù)，支持加油站智能推薦、加油路線規(guī)劃、熱點(diǎn)加油站錯(cuò)峰加油機(jī)制設(shè)定等服務(wù)，單月車油增值業(yè)務(wù)GMV（成交總額）超1.5億。

兩家公司的千里“聯(lián)姻”，起源于一場(chǎng)“閑聊”。

2017年7月，運(yùn)滿滿天使投資人王剛還在國(guó)外度假，在與今日資本創(chuàng)始人徐新電話閑聊時(shí)，這位中國(guó)版“投資女王”說(shuō)了一句：“你投資的運(yùn)滿滿跟貨車幫應(yīng)該合并，兩家燒錢下去沒(méi)有意義?！?/p>

這個(gè)看似無(wú)心之舉的提議得到了王剛的高度認(rèn)可。他迅速找到運(yùn)滿滿創(chuàng)始人兼CEO張暉提出合并建議，兩人竟一拍即合。此后，王剛又親自拜訪貨車幫早期投資人、元生資本創(chuàng)始人彭志堅(jiān)，快速達(dá)成共識(shí)。

同年11月，運(yùn)滿滿與貨車幫聯(lián)合宣布戰(zhàn)略合并，雙方將共同成立一家新的集團(tuán)公司——滿幫集團(tuán)。合并后，投資人王剛擔(dān)任集團(tuán)公司的董事長(zhǎng)兼CEO，運(yùn)滿滿CEO張暉和貨車幫CEO羅鵬兼任集團(tuán)聯(lián)席總裁。新的集團(tuán)公司將保留原有貨車幫和運(yùn)滿滿的品牌繼續(xù)獨(dú)立運(yùn)作。

在王剛看來(lái)，合并是在“以時(shí)間換空間”。用他的話說(shuō)，兩家公司繼續(xù)對(duì)戰(zhàn)也可以，也許十年內(nèi)分出勝負(fù)，但“沒(méi)有必要”——與其消耗時(shí)間，不如大家一起搞建設(shè)。

合并后的2018年4月，新主體滿幫集團(tuán)完成一輪19億美元融資，估值達(dá)到65億美元。當(dāng)時(shí)的投資方堪稱超豪華：孫正義旗下的軟銀集團(tuán)、谷歌母公司Alphabet旗下的風(fēng)投基金赫然在列。

2020年，滿幫宣布獲得新一輪17億美元融資，投資方又引入阿里系、騰訊系資本，以及富達(dá)、高瓴、紅杉等國(guó)內(nèi)外明星機(jī)構(gòu)。

這對(duì)于兩位創(chuàng)始人來(lái)說(shuō)，可謂是高光時(shí)刻提前到來(lái)。

這個(gè)“資本寵兒”也不負(fù)眾望，截至2020年12月，滿幫平臺(tái)全年交易總額實(shí)現(xiàn)1738億元，占據(jù)中國(guó)數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)市場(chǎng)64％份額，拿下7170萬(wàn)單的訂單，共有280萬(wàn)卡車司機(jī)在平臺(tái)上完成貨運(yùn)訂單，該數(shù)據(jù)約占中國(guó)卡車司機(jī)的五分之一。

滿幫也因此成為全球范圍內(nèi)最大的數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)。

營(yíng)收隱憂凸顯

滿幫集團(tuán)所在的中國(guó)公路貨運(yùn)行業(yè)，是個(gè)極其龐大的市場(chǎng)。

中投公司一項(xiàng)研究顯示，按物流支出計(jì)算，中國(guó)的公路貨運(yùn)市場(chǎng)為全球最大，2020年達(dá)到6.2萬(wàn)億元。到2025年，這個(gè)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)將增加到8.2萬(wàn)億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率5.7%。

這其中的城際貨運(yùn)細(xì)分賽道上，滿幫的優(yōu)勢(shì)非常明顯。據(jù)估算，現(xiàn)在的滿幫集團(tuán)已經(jīng)拿下城際貨運(yùn)市場(chǎng)中90%的用戶，成為了業(yè)內(nèi)的龍頭老大。

而在貨車幫、運(yùn)滿滿合并前，兩者與福佑卡車基本呈三足鼎立的局面。

區(qū)別在于，福佑卡車發(fā)力履約平臺(tái)，做的是“匹配+承運(yùn)”的全流程。滿幫則更像是一個(gè)線上撮合平臺(tái)，平臺(tái)本身不參與定價(jià)，而是由貨主發(fā)布運(yùn)輸信息與期望價(jià)格后，等待司機(jī)線上溝通協(xié)商價(jià)格。

相對(duì)較輕的運(yùn)營(yíng)模式，也讓滿幫集團(tuán)在疫情影響的大背景下，交出了一份超出市場(chǎng)預(yù)期的成績(jī)單。

滿幫集團(tuán)發(fā)布的2022年第一季度財(cái)報(bào)顯示，公司一季度營(yíng)收13.33億元，同比增長(zhǎng)53.7%；凈虧損1.92億元。非美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下滿幫實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.9億元，同比增長(zhǎng)68.0%。

一季度滿幫成交GTV約536億元，同比增長(zhǎng)4.2%，履約訂單數(shù)2520萬(wàn)，同比增長(zhǎng)13.6%。用戶層面，滿幫平臺(tái)發(fā)貨貨主月活142萬(wàn)，同比增長(zhǎng)16.0%，過(guò)去12個(gè)月有約350萬(wàn)活躍卡車司機(jī)在平臺(tái)履約。

“我們一季度依舊穩(wěn)健的運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)有力地證明了我們平臺(tái)的實(shí)力和穩(wěn)定性。由于部分地區(qū)運(yùn)力的短期不足，一季度的平均履約同比略有下降。我們相信目前的負(fù)面影響是短暫的，隨著我們加大科技投入，行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加速，我們對(duì)平臺(tái)的長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)依舊充滿信心。”滿幫CFO蔡翀表示。

數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，截至2022年3月31日，滿幫持有現(xiàn)金類資產(chǎn)(包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資)253億元。

良好的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖沧屚顿Y機(jī)構(gòu)看好滿幫集團(tuán)的未來(lái)前景。

5月17日，高瓴旗下獨(dú)立二級(jí)市場(chǎng)基金管理公司HHLR Advisors公布持倉(cāng)數(shù)據(jù)，截至一季度末，HHLR在美股市場(chǎng)持有64只股票，比2021年四季度減少12只。當(dāng)季HHLR對(duì)8只中概股進(jìn)行了增持、新進(jìn)買入等加倉(cāng)操作，其中包括京東、唯品會(huì)、滿幫、富途等，表明其仍然看好中國(guó)資產(chǎn)。

不過(guò)雖然有大資本注入，但是滿幫集團(tuán)的股價(jià)表現(xiàn)并不理想。

去年6月22日，滿幫集團(tuán)在紐交所掛牌時(shí)，盤中一度摸高到22.80美元，而到了今年6月22日收盤，股價(jià)僅剩8.87美元，一年時(shí)間跌幅超過(guò)61%。

縱然滿幫集團(tuán)市值縮水與中概股集體走低有關(guān)，但另一方面滿幫的隱憂也正在浮現(xiàn)，其中最核心的是營(yíng)收結(jié)構(gòu)較為單一。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，滿幫集團(tuán)營(yíng)收主要來(lái)自于貨運(yùn)匹配服務(wù)和增值服務(wù)兩部分，其中2020年、2021年貨運(yùn)匹配業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收19.47億元、39.469億元，分別占總營(yíng)收的75.44％、84.75％。

另一項(xiàng)增值服務(wù)收入滿幫曾將其視為未來(lái)主要營(yíng)收，2020年、2021年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.338億元和7.101億元，分別占總營(yíng)收的24.56％和15.25％，營(yíng)收結(jié)構(gòu)進(jìn)一步單一化。

產(chǎn)業(yè)鏈縱深待挖掘

其實(shí)營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一的結(jié)果與滿幫集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)邏輯密不可分。

上文提到，滿幫更像是一個(gè)線上撮合平臺(tái)，本身不參與定價(jià)。而在官網(wǎng)的顯著位置，公司也提到“滿幫的核心是車貨匹配信息平臺(tái)，用精準(zhǔn)的大數(shù)據(jù)幫助用戶找車找貨?！?/p>

從互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的歷程來(lái)看，公司參與信息撮合、交易的程度越深，公司可變現(xiàn)的節(jié)點(diǎn)就越多。

其中的典型代表是阿里巴巴，早期的阿里通過(guò)“淘系電商”進(jìn)行信息撮合，完成了人找貨的第一步；而后阿里逐漸向產(chǎn)業(yè)鏈上下游擴(kuò)張，為了滿足B端客戶的需求，阿里構(gòu)建了AI、物流、云服務(wù)等體系；而在消費(fèi)者端，阿里完善了信用評(píng)級(jí)、小額支付、金融理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)。

對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的深度挖掘，讓阿里幾乎在每一個(gè)環(huán)節(jié)都存在變現(xiàn)可能，也一路助推阿里成長(zhǎng)為“超級(jí)巨頭”。

反觀滿幫集團(tuán)，可以看出公司構(gòu)建的業(yè)務(wù)仍處在平臺(tái)發(fā)展的早期，平臺(tái)在車貨信息匹配中承擔(dān)信息公示、信息中介等角色。同時(shí)也在嘗試向司機(jī)端收取一定比例的傭金，介入交易鏈條，但這些還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

一季度，公司的銷售毛利率為48.68%，比去年同期下降了5.27個(gè)百分點(diǎn)，銷售凈利率為-14.41%，要想扭轉(zhuǎn)這種局面，公司需要更深度的介入生態(tài)鏈，尋找更多變現(xiàn)可能。

此外，貨運(yùn)物流難以標(biāo)準(zhǔn)化的問(wèn)題也在一定程度上限制著滿幫集團(tuán)的發(fā)展。

美團(tuán)高級(jí)副總裁張川在總結(jié)平臺(tái)建設(shè)經(jīng)驗(yàn)時(shí)曾提到，動(dòng)態(tài)不平衡決定平臺(tái)是否存在，標(biāo)準(zhǔn)化決定平臺(tái)的大小。這句話放在滿幫集團(tuán)身上也同樣適用，貨運(yùn)信息的動(dòng)態(tài)不平衡催生了需求，而標(biāo)準(zhǔn)化能力決定了平臺(tái)能走多遠(yuǎn)。

長(zhǎng)期以來(lái)，傳統(tǒng)物流行業(yè)都存在小、散、亂等問(wèn)題，而數(shù)字化和智能化也被認(rèn)為是改善這一現(xiàn)狀的關(guān)鍵破局之道。滿幫集團(tuán)雖然嘗試通過(guò)數(shù)字技術(shù)手段在貨運(yùn)匹配、司機(jī)群體的權(quán)益維護(hù)等方面有所改變，但總體仍處于早期階段。

而且難以標(biāo)準(zhǔn)化的的問(wèn)題，也在一定程度上影響了滿幫集團(tuán)的品牌口碑。據(jù)黑貓投訴平臺(tái)顯示，搜索滿幫有1411條投訴，其中司機(jī)、貨主均有發(fā)聲。

或許也是意識(shí)到上述問(wèn)題，滿幫集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO張暉在一季度的投資人電話會(huì)上表示，數(shù)字化和低碳化將是現(xiàn)代物流行業(yè)的發(fā)展方向，滿幫重視人工智能和大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展，將堅(jiān)持對(duì)技術(shù)的長(zhǎng)期投入。

財(cái)報(bào)顯示，滿幫一季度研發(fā)費(fèi)用提高至2.21億元，比去年同期的1.38億元增加了60%。

針對(duì)未來(lái)的發(fā)展方向，張暉進(jìn)一步表示，“從中長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)物流行業(yè)整體依舊保持著強(qiáng)勁的發(fā)展態(tài)勢(shì)。在繼續(xù)構(gòu)建安全高效的全國(guó)性物流網(wǎng)絡(luò)的同時(shí)，我堅(jiān)信滿幫將進(jìn)一步釋放潛力創(chuàng)造價(jià)值，賦能行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造更大價(jià)值?！?/p>

不過(guò)眼下瞄準(zhǔn)數(shù)字貨運(yùn)領(lǐng)域的玩家與日俱增，除了耕耘已久的德邦、德佑外，2020年，一汽創(chuàng)新、東風(fēng)資產(chǎn)、北汽福田等共同投建“貨車之家”、上海交運(yùn)集團(tuán)和上汽集團(tuán)合作同城網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)“享運(yùn)共配”；2021年，一汽解放上線網(wǎng)絡(luò)貨運(yùn)平臺(tái)“優(yōu)你達(dá)，美團(tuán)也曾傳正在測(cè)試貨運(yùn)物流平臺(tái)“卓鹿”。

前有“老炮”后有“追兵”，滿幫的“守擂”壓力不小。

*本文基于公開(kāi)資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構(gòu)成任何投資建議