智通財經APP獲悉，信達證券發(fā)布研究報告稱，海纜行業(yè)壁壘高，相關公司進入新一輪擴產期。海纜行業(yè)具備較高的壁壘：1)資質認證壁壘2)生產技術壁壘3)設備、碼頭及資金壁壘。隨著我國對新能源等投資的加快，行業(yè)開始緩慢復蘇，2020年電線電纜銷售收入達1.57萬億元，同比增長12.14%，海纜交付量從2014年的158km增長至2020年的2904km，年均復合增速62.45%，成長空間廣闊。建議關注：東方電纜(603606.SH)、中天科技(600522.SH)、亨通光電(600487.SH)、寶勝股份(600973.SH)。
信達證券主要觀點如下：
電線電纜市場廣，細分市場快速增長。
電線電纜是輸送電能、傳遞信息、實現(xiàn)電磁能量轉換所不可缺少的基礎性器材;按照產品用途可分為電力電纜、裸導線、電氣裝備用電纜、繞組線及通信電纜、光纜。2015~2020年我國電線電纜行業(yè)銷售收入呈波動趨勢，隨后受制造業(yè)去產能等影響行業(yè)規(guī)模出現(xiàn)下滑;隨著我國對新能源等投資的加快，行業(yè)開始緩慢復蘇，2020年電線電纜銷售收入達1.57萬億元，同比增長12.14%;據(jù)電線電纜網、觀研報告網，預計到2024年規(guī)模有望達到1.90萬億元，2020~2024年復合增速達4.89%。海纜是海上風電項目建設的重要組成部分，承擔向陸上電網傳輸電力的功能。根據(jù)4COffshore數(shù)據(jù)，我國海纜交付量從2014年的158km增長至2020年的2904km，年均復合增速62.45%。
碳中和趨勢明確，海上風電平價時代來臨，成長空間廣闊。
從海上風電發(fā)展來看，2021年為海風國家補貼的最后一年，受此影響迎來搶裝行情，全年新增裝機16.90GW，同比增長452.29%，2022年全面迎來平價時代。雖海風目前造價較高，但依靠機組大型化降低原材料耗用及安裝運維成本、遠海化提高發(fā)電效率、規(guī)?；蚕硭统龉こ?、就近消納降低運輸成本、地方海風補貼來提高海風運行的經濟性，真正的“平價”可期。
該行從三個維度考慮“十四五”海風的成長性：1)2021下半年啟動新一輪海風機組招標。2021年9月華潤電力蒼南1#海上風電項目開啟海風平價后的首次風機招標，隨后海風機組招標節(jié)奏繼續(xù)加快。一方面，目前中標最低價為浙能臺州1號海上風電項目3548元/kW(含塔筒)，相較平價前的5000~6000元/kW已有大幅下降;另一方面，機組的持續(xù)招標已表明業(yè)主方對于海風投資的高漲熱情。2)海風項目儲備豐富。海風項目從最前期的測風到最終的并網裝機需3~4年時間，早期的項目儲備對于后續(xù)裝機量提供一定的保障。根據(jù)各省的重點項目、競配公告，廣東、江蘇、浙江等省份正在開工或儲備項目達53.07GW。3)長期來看，沿海各省“十四五”新增海上風電規(guī)劃達44.30GW，年均8.86GW，相較“十三五”期間年均裝機1.69GW大幅提升。
海纜行業(yè)成長性強，超高壓/柔直送出方案逐步滲透。
該行對“十四五”期間海風裝機、造價以及海纜成本占比做出假設，計算得到2022~2025年海纜市場規(guī)模從90.56增長至349.74億元，年均復合增速達56.89%。在大型化、遠?；?、規(guī)?；内厔菹?，出于經濟性考慮，海風送出工程方案將逐步由35kV交流(陣列海纜，下同)+220kV交流(送出海纜，下同)組合轉向66kV交流+330kV交流、66kV交流+500kV交流組合，大規(guī)模、長輸送距離的項目甚至會采用高壓柔性直流送出方案。目前我國已有廣東省青洲、廣東省帆石、江蘇省如東項目采用超高壓交流或柔性直流送出方案。
海纜行業(yè)壁壘高，相關公司進入新一輪擴產期。
海纜行業(yè)具備較高的壁壘：1)資質認證壁壘：國內海纜在投用前一般需要花費1年以上的時間完成型式試驗和預鑒定試驗;2)生產技術壁壘：海纜所處環(huán)境復雜，對材料選擇、結構設計、生產工藝、質量管控要求更高。此外，超高壓或柔直方案對海纜企業(yè)的生產技術經驗、軟接頭技術提出了更高的要求，歷史具備相關成績的企業(yè)有望快速打入超高壓、柔直海纜市場，獲取更高份額。3)設備、碼頭及資金壁壘：建設VCV立塔交聯(lián)生產線、碼頭開發(fā)建設、獲取敷設船對于企業(yè)從事高壓海纜的生產和銷售是必須項;東方電纜新產能基地耗資15.05億元，投資回收期長達7.47年。以東方電纜、中天科技、亨通光電為首的海纜企業(yè)占據(jù)90%的市場份額，且具備超高壓交流、柔性直流海纜的科研以及工程交付經驗，二梯隊(寶勝股份、漢纜股份)、三梯隊(萬達海纜、太陽電纜、起帆電纜)份額較小，主要參與35~220kV市場競爭。伴隨著“十四五”海風的快速成長，三類企業(yè)均進入新一輪擴產期，集中于廣東、山東、江蘇、浙江等省份。
風險提示：海風裝機不及預期;原材料價格波動風險;產能擴建不及預期。
