核心觀點(diǎn)：

1、數(shù)字經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是繼農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)和工業(yè)經(jīng)濟(jì)之后的最主要的經(jīng)濟(jì)形態(tài)，也是未來10年最主要的經(jīng)濟(jì)形態(tài)的結(jié)構(gòu)，無論是從產(chǎn)業(yè)的深度以及廣度，包括對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)形態(tài)的影響都十分重要。

2、數(shù)字經(jīng)濟(jì)兩個(gè)關(guān)鍵詞，一是數(shù)字經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是繼農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)和工業(yè)經(jīng)濟(jì)之后的最主要的經(jīng)濟(jì)形態(tài)，未來10年最主要的經(jīng)濟(jì)形態(tài)結(jié)構(gòu)，二是數(shù)字經(jīng)濟(jì)以數(shù)據(jù)和算法以及算力作為它的核心的要素，以此來判斷是否是數(shù)字化企業(yè)。

3、數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心是以新一輪新技術(shù)，比如物聯(lián)網(wǎng)5g，人工智能及云計(jì)算等硬創(chuàng)新迭代最終導(dǎo)致的結(jié)果。應(yīng)用上，不同于以前互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)主要圍繞2C領(lǐng)域，未來更多會(huì)圍繞 2B領(lǐng)域，這一輪數(shù)字經(jīng)濟(jì)更多會(huì)在生產(chǎn)端，比如制造業(yè)，包括汽車，智能制造等領(lǐng)域會(huì)有大幅提升。

4、此前做過測算，到2025年，我們數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模起碼應(yīng)該是在60萬億以上。去年我們數(shù)字經(jīng)濟(jì)的規(guī)模在45萬億，也就是絕對(duì)增長值有15萬億，實(shí)際上還是非常大的，數(shù)字經(jīng)濟(jì)占經(jīng)濟(jì)增量的邊際增加值的貢獻(xiàn)度也會(huì)非常高。

5、一些高景氣度同時(shí)又疊加了國產(chǎn)化替代空間比較大的方向上的半導(dǎo)體相關(guān)公司一定是未來TMT行業(yè)最重要的投資機(jī)會(huì)。

6、往后整車的智能化會(huì)變得更重要，投資上，相關(guān)的軟件服務(wù)算法及平臺(tái)開發(fā)也會(huì)變得更重要。再往后汽車領(lǐng)域還有智能網(wǎng)聯(lián)的過程，現(xiàn)在還是圍繞單車智能化，更重要的是未來車跟車，跟環(huán)境怎么連起來，所以未來真正意義上的車聯(lián)網(wǎng)一定是要有整個(gè)環(huán)境的改造，所以又會(huì)帶動(dòng)整個(gè)在網(wǎng)聯(lián)環(huán)節(jié)相關(guān)的一些公司的受益。

7、總結(jié)來看，智能車或者電動(dòng)車這個(gè)過程現(xiàn)在還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒到終局，我有個(gè)不成熟的判斷，未來行業(yè)可能集中度也會(huì)更高，那車這個(gè)戰(zhàn)場可能會(huì)非常慘烈。所以投資上要考慮到底是投產(chǎn)業(yè)鏈的哪個(gè)環(huán)節(jié)，是整車還是供應(yīng)鏈。

以下是投資作業(yè)本（微信ID：touzizuoyeben）整理的精華內(nèi)容，分享給大家：

數(shù)字經(jīng)濟(jì)是未來10年最主要的經(jīng)濟(jì)形態(tài)結(jié)構(gòu)

問：能否用幾個(gè)關(guān)鍵詞來形容一下數(shù)字經(jīng)濟(jì)？

武超則：現(xiàn)在無論是政策層面還是投資領(lǐng)域數(shù)字經(jīng)濟(jì)都受到廣泛關(guān)注，但是它是一個(gè)很大的概念，涉及很多行業(yè)，所以比較難下定義。

如果讓我來去總結(jié)，可能兩個(gè)關(guān)鍵詞，第一是數(shù)字經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是繼農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)和工業(yè)經(jīng)濟(jì)之后的最主要的經(jīng)濟(jì)形態(tài)，它的重要性不會(huì)亞于當(dāng)年的工業(yè)經(jīng)濟(jì)和農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)，無論是從產(chǎn)業(yè)的深度以及廣度，包括對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)形態(tài)的影響都十分重要。

所以數(shù)字經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是一個(gè)未來10年最主要的經(jīng)濟(jì)形態(tài)的結(jié)構(gòu)，它會(huì)影響我們各個(gè)行業(yè)，尤其是生產(chǎn)。

第二是數(shù)字經(jīng)濟(jì)以數(shù)據(jù)和算法以及算力作為它的核心的要素，未來看一個(gè)企業(yè)到底是不是數(shù)字化的企業(yè)，到底是不是數(shù)字經(jīng)濟(jì)，本質(zhì)上要看它是不是以數(shù)據(jù)作為它的一個(gè)生產(chǎn)要素，是不是以算法和算力作為它一個(gè)基本的生產(chǎn)工具。

這輪數(shù)字經(jīng)濟(jì)更多在生產(chǎn)端， 應(yīng)用圍繞2B領(lǐng)域

問：數(shù)字經(jīng)濟(jì)未來的發(fā)展趨勢是什么？數(shù)字化與網(wǎng)絡(luò)化、信息化有沒有本質(zhì)上的區(qū)別？

武超則：每一輪技術(shù)迭代或應(yīng)用出現(xiàn)都以有技術(shù)的創(chuàng)新為起源，比如2014和2015年的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)爆發(fā)，大量的平臺(tái)經(jīng)濟(jì)包括電商和社交平臺(tái)的興起，背后是有2009年開始的3G網(wǎng)絡(luò)，2006、2007年智能手機(jī)的技術(shù)迭代來支撐的技術(shù)背景，最終導(dǎo)致在應(yīng)用端出現(xiàn)了大量新場景。

站在今天可以同樣去理解數(shù)字經(jīng)濟(jì)，當(dāng)然底層的創(chuàng)新可能跟之前相比不是單維度的，我們會(huì)看到2020年以后是大量新一輪技術(shù)創(chuàng)新同時(shí)密集出現(xiàn)，比如通信技術(shù)可能只是一個(gè)觸點(diǎn)，除了5g網(wǎng)絡(luò)之外，人工智能算法也大幅提升了對(duì)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)或存量數(shù)據(jù)的處理能力，并基于此推動(dòng)機(jī)器學(xué)習(xí)，在這種物聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下，未來數(shù)據(jù)量應(yīng)該是比之前數(shù)倍的增長，所以這個(gè)時(shí)候AI技術(shù)的出現(xiàn)也很關(guān)鍵。

最近兩年整個(gè)終端智能化水平大幅提升，除了手機(jī)之外，汽車智能化，物聯(lián)網(wǎng)終端的穿戴設(shè)備，家庭端的智能掃地機(jī)器人等目前普及率已經(jīng)很高，這一輪密集終端智能化的提升也是其中的一個(gè)驅(qū)動(dòng)因素。所以數(shù)字經(jīng)濟(jì)在這個(gè)節(jié)點(diǎn)爆發(fā)，是因2020年前后一系列技術(shù)創(chuàng)新及終端智能化率提升帶來的必然結(jié)果。

從這點(diǎn)看，本質(zhì)上跟前面10年3G及智能手機(jī)驅(qū)動(dòng)帶來的電商 OTO經(jīng)濟(jì)爆發(fā)式發(fā)展是不同的。它的核心是以新一輪新技術(shù)，比如物聯(lián)網(wǎng)5g，人工智能及云計(jì)算等硬創(chuàng)新迭代最終導(dǎo)致的結(jié)果。

從應(yīng)用上可能與之前的互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)也會(huì)有很大不同，之前主要圍繞2C領(lǐng)域，比如改變?nèi)藗兩畹臇|西，如娛樂社交，未來可能更多的還是會(huì)圍繞2B領(lǐng)域，這一輪數(shù)字經(jīng)濟(jì)更多會(huì)在生產(chǎn)端，比如制造業(yè)，包括汽車，智能制造等領(lǐng)域會(huì)有大幅提升。

未來數(shù)字經(jīng)濟(jì)絕對(duì)增長值有15萬億，對(duì)GDP邊際增加值貢獻(xiàn)度也會(huì)很高

問：我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展目前從全球視角看處于什么樣的水平？

武超則：數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP的比重口徑很多，如果用同一口徑去看，美國、英國和德國都是在60%以上，信通院最近發(fā)的報(bào)告稱我國比重為39%，但是我覺得這是偏高線的估法，可能實(shí)際差距會(huì)更大一些。

我們當(dāng)時(shí)做過測算，如果我們到2025年，未來也到60%或者稍微打點(diǎn)折到50%左右的滲透率，按照我們當(dāng)時(shí)GDP的規(guī)模，我們數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模起碼應(yīng)該是在60萬億以上。按照信通院發(fā)布的去年最新數(shù)據(jù)，我們數(shù)字經(jīng)濟(jì)的規(guī)模在45萬億，也就是絕對(duì)增長值有15萬億，實(shí)際上還是非常大的。

更重要的是可能在這個(gè)周期中，我們會(huì)看到很多傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)實(shí)際增速在全面放緩，尤其在疫情背景下。

實(shí)際上我們看數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP增加值的貢獻(xiàn)度也很有價(jià)值。

比如韓國的數(shù)字經(jīng)濟(jì)增加值占GDP增量比重是100%以上，那也就意味著可能除了這個(gè)領(lǐng)域，別的都是在負(fù)增長的狀態(tài)下，美國的數(shù)字經(jīng)濟(jì)增加值的占比也在90%以上，如果看這種邊際變化也會(huì)非常有價(jià)值，即數(shù)字經(jīng)濟(jì)占經(jīng)濟(jì)增量的邊際增加值的貢獻(xiàn)度會(huì)非常高，所以可能從我們做投資的角度看，毫無疑問數(shù)字經(jīng)濟(jì)在未來幾年應(yīng)該會(huì)是一個(gè)非常重要的方向，因?yàn)槲覀兛赐顿Y肯定還是看增長。

數(shù)字經(jīng)濟(jì)新基建、新應(yīng)用兩階段

問：數(shù)字經(jīng)濟(jì)中，您重點(diǎn)看好的細(xì)分領(lǐng)域大概有哪些？

武：我可能會(huì)分兩大段，一大段是產(chǎn)業(yè)數(shù)字化，怎么用這些新技術(shù)，比如5g，人工智能，云計(jì)算去把生產(chǎn)數(shù)據(jù)和管理數(shù)據(jù)變成數(shù)據(jù)或代碼，那首先受益肯定是新基建即信息基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域。

第二個(gè)大段可能接下來比較重要的其實(shí)是新應(yīng)用。有了新一代新基礎(chǔ)設(shè)施的升級(jí)和投資，怎樣能夠帶動(dòng)新應(yīng)用的升級(jí)，這個(gè)背景下傳統(tǒng)行業(yè)可能會(huì)跟數(shù)字發(fā)生較深度的合作或升級(jí)。

如果具象化一點(diǎn)，在新基建或者前半段1.0時(shí)代（產(chǎn)業(yè)數(shù)字化）的階段，我個(gè)人比較看好的是云計(jì)算，從投資的視角，相比于比較熱的諸如人工智能包括的硬件領(lǐng)域方向，它位于一個(gè)估值比較低或者相對(duì)比較冷的賽道，但是云是未來的“水電站”，就是數(shù)字化的前提是云化，它的基本架構(gòu)應(yīng)該是在云上的，才有可能將來會(huì)產(chǎn)生大量數(shù)字化的應(yīng)用。

而實(shí)際上我們看現(xiàn)在的整個(gè)云基礎(chǔ)設(shè)施的，不管是保有量，還是資本開支跟美國的差距非常大。但是內(nèi)部會(huì)有一個(gè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，比如從公有云到國資云、私有云、混合云這些，整體在這個(gè)領(lǐng)域它的滲透率包括未來成長的空間都還是非常大的，所以我第一個(gè)比較看好的是在新基建領(lǐng)域或者數(shù)字基建里面的云計(jì)算。

那么在2.0時(shí)代（新應(yīng)用方向）現(xiàn)在其實(shí)最火的是數(shù)字經(jīng)濟(jì)跟汽車行業(yè)結(jié)合，除了智能車無人駕駛等這些方向，我也想提供另外一個(gè)思路給大家：智能家居。

因?yàn)楝F(xiàn)在家庭端的智能終端的滲透率在過去幾年大幅提升，比如機(jī)器人，安防等。我個(gè)人覺得疫情后時(shí)代，大家待在家的時(shí)間會(huì)越來越長，比如遠(yuǎn)程辦公，以及云化的這種趨勢使基礎(chǔ)設(shè)施越來越好，所以在家庭端未來會(huì)有一些數(shù)字化的新應(yīng)用出來。

未來TMT行業(yè)最重要的投資機(jī)會(huì)一定在這里

問：目前來看芯片領(lǐng)域需求量大但國產(chǎn)化率并不高，對(duì)于半導(dǎo)體芯片領(lǐng)域有什么投資看法呢？

武超則：第一是半導(dǎo)體行業(yè)有周期性，不管擴(kuò)產(chǎn)還是下游應(yīng)用實(shí)際上它都是有周期性的，不能因?yàn)榇笮∧晷枨蟮闹芷谛宰兓雎粤藝a(chǎn)化的大周期，糾結(jié)于短周期的景氣度向下，可能就會(huì)錯(cuò)過國產(chǎn)替代的大周期。

第二個(gè)是半導(dǎo)體行業(yè)是有結(jié)構(gòu)性，整個(gè)行業(yè)從2018年到現(xiàn)在其實(shí)在分化，重點(diǎn)不是能不能做成，更重要的是哪些細(xì)分賽道足夠大，能夠培育一個(gè)千億市值或者更大空間的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的半導(dǎo)體龍頭公司，所以更多是要討論結(jié)構(gòu)，離開結(jié)構(gòu)去討論行業(yè)的成敗其實(shí)也沒有什么價(jià)值。

這個(gè)行業(yè)一定要關(guān)注它的結(jié)構(gòu)性和周期性，都要把它放在一個(gè)短和長的視角里，如果放在短視角里，可能你會(huì)看到有些東西短期景氣度也不是很好，但如果放在一個(gè)長的周期里來看，在一些高景氣度同時(shí)又疊加了國產(chǎn)化替代空間比較大的方向上的半導(dǎo)體相關(guān)公司一定是未來TMT行業(yè)最重要的投資機(jī)會(huì)。

汽車智能化、電動(dòng)化遠(yuǎn)未到終局，越往后偏應(yīng)用部分會(huì)更重要

問：汽車行業(yè)從傳統(tǒng)燃油車走向電動(dòng)化和智能化，您認(rèn)為這個(gè)領(lǐng)域是否會(huì)涌現(xiàn)更多的投資機(jī)會(huì)？這些機(jī)會(huì)從什么地方來？

武超則：汽車毫無疑問是這兩年我被數(shù)字化深度融合的傳統(tǒng)行業(yè)，我們經(jīng)常講一句話“上半場電動(dòng)化下半場智能化”，事實(shí)上這種邊界其實(shí)沒有那么清晰，在電動(dòng)化爆發(fā)的過程中會(huì)看到智能化的滲透率也在迅速的起來。

當(dāng)然智能化本身可能又分兩個(gè)階段，一是整個(gè)座艙域的智能化提升，另外是自動(dòng)駕駛。在這兩個(gè)演進(jìn)階段中，主要還是以整車的座艙域的智能化水平在提升，其實(shí)真正在自動(dòng)駕駛方面，我們現(xiàn)在看到的還是在LC以上的一些輔助駕駛的東西。

所以不管是從投資的基本面上還是從行情上來講這條產(chǎn)業(yè)鏈還沒走完，但往下演繹，借鑒對(duì)比當(dāng)年手機(jī)行業(yè)，越往后，偏應(yīng)用或者偏軟件的部分會(huì)變得越重要。

而現(xiàn)在這個(gè)階段大家可能會(huì)去更多的關(guān)注硬件的迭代，比如電動(dòng)車的電池的續(xù)航對(duì)吧？因?yàn)橛布亲钕仁芤娴?，離產(chǎn)業(yè)鏈放量也是更近的。

但是往后看，按照當(dāng)年智能手機(jī)的演繹的情況，應(yīng)用會(huì)變得越來越重要，實(shí)際上它里面會(huì)承載更多的真正的一些服務(wù)在里面。

所以我認(rèn)為往后整車的智能化會(huì)變得更重要，所以從投資上來，相關(guān)的一些軟件服務(wù)算法以及這種平臺(tái)的開發(fā)也會(huì)變得更重要。

再往后汽車領(lǐng)域還會(huì)有智能網(wǎng)聯(lián)的過程，現(xiàn)在其實(shí)還是在圍繞單車的智能化，更重要的是未來車跟車，跟環(huán)境怎么連起來，所以未來真正意義上的車聯(lián)網(wǎng)一定是要有整個(gè)環(huán)境的改造，所以又會(huì)帶動(dòng)整個(gè)在網(wǎng)聯(lián)環(huán)節(jié)相關(guān)的一些公司的受益。

這一段其實(shí)還沒開始，總結(jié)來看，智能車或者電動(dòng)車這個(gè)過程現(xiàn)在還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒到終局，鑒于看當(dāng)年手機(jī)的經(jīng)驗(yàn)，我個(gè)人有個(gè)不成熟的判斷，未來這個(gè)行業(yè)可能集中度也會(huì)更高，那車這個(gè)戰(zhàn)場可能會(huì)非常慘烈。所以投資上要考慮到底是投產(chǎn)業(yè)鏈的哪個(gè)環(huán)節(jié)，是整車還是供應(yīng)鏈。

本文作者：劉玉霞 王麗，來源：投資作業(yè)本

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