為支持基建投資，今年3.45萬億元新增地方政府專項債券（下稱“專項債”）基本在上半年發(fā)完。為了彌補下半年資金缺口，市場上對下半年增量政策討論頗多。

7月28日，中共中央政治局召開會議，部署下半年經(jīng)濟工作。會議強調，宏觀政策要在擴大需求上積極作為。財政貨幣政策要有效彌補社會需求不足。用好地方政府專項債資金，支持地方政府用足用好專項債務限額。

財政部最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月末，專項債務余額為202645億元，低于今年專項債務限額218185億元，可用存量專項債額度為15540億元。

為了防控地方政府債務風險，中央給地方舉債設立“天花板”，采取限額管理，舉債余額不得突破限額。由于各種因素，地方并未用足限額，即地方專項債余額低于限額部分，成為可供地方使用的存量額度。

從2015年地方政府發(fā)行專項債開始，專項債規(guī)模逐年攀升，可用存量專項債額度也總體呈現(xiàn)增長勢頭。

存量專項債額度攀升，一方面跟地方政府并未足額發(fā)行當年新增專項債額度有關；另一方面，也跟一些地方償債，削減債務規(guī)模有關。另外，還有部分存量專項債額度用于置換非政府債券形式的存量政府債務。比如，2021年一些地方通過動用存量專項債額度來置換部分隱性債務。

盡管全國地方專項債存量額度約1.5萬億元，但各地額度分布不均，主要集中在東部發(fā)達省份。

安信證券研究中心報告稱，截至2021年末，北京、上海專項債限額空間達1811億元、1727億元；河南、江蘇、福建、山東等地也較高，基本在700億 1000億元；河北、四川、遼寧、江西、廣東、云南則分布在500億 700億元區(qū)間；安徽、浙江、陜西在300億 500億；廣西、湖北等11個地區(qū)則在100億 300億；天津、寧夏、湖南、黑龍江、西藏專項債限額空間不足百億。

東部發(fā)達省份財政實力強，專項債舉債空間更大，疊加前期發(fā)達地區(qū)控制債務率積極償債，相應存量專項債額度較高。這也意味著，下一步東部發(fā)達省份動用存量專項債額度更大。

粵開證券首席經(jīng)濟學家羅志恒告訴第一財經(jīng)，各地專項債的限額與當前余額之差的地域分布不太均衡，發(fā)達地區(qū)空間大，欠發(fā)達地區(qū)空間相對小。今年發(fā)達地區(qū)受房地產(chǎn)市場影響，土地出讓收入也受到?jīng)_擊，總體財政壓力大于往年，用好限額能夠適當緩解部分地區(qū)財政壓力以及推動基建的能力。

目前，市場人士認為，動用存量專項債額度有兩種用途，一種如2021年用于置換隱性債務，另一種則是發(fā)行新增專項債為重大基建項目籌資。當前，應該是以后者為主。

多位地方債專家告訴第一財經(jīng)，財政部此前文件明確，地方可以用存量額度發(fā)行新增專項債，但這需要報地方人大通過調整預算來批準，并經(jīng)過財政部備案同意實施。

財政部2017年發(fā)布的《關于試點發(fā)展項目收益與融資自求平衡的地方政府專項債券品種的通知》明確，各地試點分類發(fā)行專項債券的規(guī)模，應當在國務院批準的本地區(qū)專項債務限額內(nèi)統(tǒng)籌安排，包括當年新增專項債務限額、上年末專項債務余額低于限額的部分。

這意味著，地方可以動用存量專項債額度，發(fā)行項目收益與融資需求自求平衡的專項債品種。目前，地方發(fā)行的專項債基本都是該品種。

不過，在執(zhí)行中，地方公開動用存量額度發(fā)行新增專項債案例比較少見，其中還有些失敗案例。

根據(jù)海南省2018年預算執(zhí)行情況，經(jīng)省政府同意、省人大常委會批準，可以全額動用專項債務限額空間65.4億元，發(fā)行自求平衡專項債，但在2018年執(zhí)行過程中，因債務管控政策收緊，財政部不同意利用專項債務空間發(fā)行債券，因此未能發(fā)行。

今年經(jīng)濟下行壓力較大，近期中央支持地方用足用好專項債限額。市場人士普遍預計，部分地方會動用存量專項債額度發(fā)行新增專項債，用于重大基建項目建設，以拉動投資穩(wěn)經(jīng)濟。