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      ??低?022年半年報簡評

      ??低?022年半年報簡評

      康威視于8月12日晚發(fā)布半年報,上半年實現(xiàn)營業(yè)收入372.58億,同比增長9.9%;

      凈利潤57.59億,同比下降11.1%。

      初看這份業(yè)績快報,在今年上半年疫情反復及復雜的國際局勢下,營業(yè)收入取得9.9%的同比增長基本上是滿意的。

      但是凈利潤同比下降11.1%確實挺讓人意外。

      凈利潤下滑的原因

      財報中可以看出凈利潤下滑的原因主要歸于以下5個方面:

      1、研發(fā)投入大幅高于營收增長。從這看出??抵匾暭夹g研發(fā)可不只是嘴上說說的,在今年上半年這種情況下,研發(fā)投入繼續(xù)保持20%的增長,是營收增長的2倍。我們不用擔心這個錢花出去了收不回來,研發(fā)費用是提高企業(yè)長期競爭優(yōu)勢的,它會在之后通過產(chǎn)品的競爭力加倍回流來的。海康對研發(fā)的重視讓我想到了華為,華為正是因為每年保持營收20%的研發(fā)投入,才成就今天華為。

      2、管理費用大幅增長36%,財報中給出的解釋是隨公司業(yè)務規(guī)模擴張及人員增長而相應增長。業(yè)務增長顯著高于營收增長,財報中可以查到應付員工薪酬同比增加了19%。但員工薪酬根據(jù)不同的人員會歸為不同的費用。比如研發(fā)人員的薪酬就會歸為研發(fā)費用。而管理人員薪酬會歸為管理費用。財報中數(shù)據(jù)沒有這么詳細,但我們可以通過另外一個方面分析,這個和后面的營業(yè)成本增加一起說。

      3、營業(yè)成本同比增加16.5%。財報中給出的解釋是隨營收增長而增長,但這個營業(yè)成本增長率已遠超營收的增長率。

      我們從財報收入占比可以看出,上半年的收入增長主業(yè)產(chǎn)品及服務只增長了5.2%,主要的營收增長來自創(chuàng)新業(yè)務,同比增長25.6%,此部分營收占比進一步提高,達到了18.8%,比去年同期增長了2.3個百分點。

      但是創(chuàng)新業(yè)務的毛利率是40.2%,而主業(yè)主品及服務毛利率是44.6%。這就解釋了為什么管理費用及營業(yè)成本增加大幅度超過營業(yè)收入增長,因為收入增加的大部分都是創(chuàng)新業(yè)務,這部分創(chuàng)新業(yè)務創(chuàng)造每一塊錢的收入需要的管理費及成本要大于主業(yè)產(chǎn)品及服務,這點從創(chuàng)新業(yè)務的毛利率比主業(yè)產(chǎn)品及服務低就能看出來。

      但是我們要想清楚一個問題,創(chuàng)新業(yè)務是不是以后毛利率都會一直比主業(yè)產(chǎn)品低,會不會提升?我認為隨著業(yè)務穩(wěn)定后是會提升的,現(xiàn)在創(chuàng)新業(yè)務在培育期,公司的策略肯定會犧牲一點毛利率換市場,對長期是有利的。

      這部分創(chuàng)新業(yè)務一直高速發(fā)展,照這個趨勢發(fā)展很可能不久的將來就要變成新的主業(yè)了。我認為收獲期不會太遠。

      4、信用減值損失,同比大幅增加106.7%,減值同比增加了1.6億。

      這部分我翻了去年中報的應收賬款信用損失計提,發(fā)現(xiàn)是因為改變了計提比例。

      2022年應收賬款

      2021年應收賬款

      海康2022年大幅增加了計提比例。導致合計計提比例為7.5%,遠超去年同期的1.7%。這點也反應??凳莻€財務保守的公司,要是換成大部分A股企業(yè),為了業(yè)績好看恨不得放松計提比例。

      當然我們也不排除??倒室鈦韨€業(yè)績洗澡的可能,應收賬款計提規(guī)則如果經(jīng)常肯定是有貓膩的。計提規(guī)則在2021年年報就變了,基本與現(xiàn)在的一致。

      5、資產(chǎn)信用減值大幅增加。

      這部分是由于??祽獙滐L險,增加了存貨導致了存貨跌價損失增加。這也是導致經(jīng)營現(xiàn)金流大幅下滑的一個原因。

      經(jīng)營現(xiàn)金流大幅下滑

      經(jīng)營活動現(xiàn)金流大幅下滑主要歸因于:

      1、購買商品勞務支付的現(xiàn)金增加。

      這部分主要就是??祽獙滐L險,增加存貨所致。

      存貨同比增加了27億。這兩年由于國際形勢及美帝不停搗亂,導致??档拇尕浺恢痹谠黾?,這也是影響凈利率的一個因素。但慶幸的是??档男酒⒉慌旅赖鄣膶嶓w清單限制,但是確實給供應鏈制造了麻煩,增加了一些成本。

      我相信貿易戰(zhàn)遲早會結束的,美帝逆全球化潮流,這本就違背規(guī)律,中國只要保持開放,我相信一定會是勝利方。

      2、支付給員工的現(xiàn)金。

      這部分前面說過了,我判斷主要就是研發(fā)投入大增所致。海康的研發(fā)費用大部分就是研發(fā)人員的薪酬。

      ??抵袌蟮牧咙c

      1、創(chuàng)新業(yè)務繼續(xù)高速增長。營收達已到18.8%,這個在上面有提及。

      我認為我們還可以關注的一個點,這部分業(yè)務其實都是很有想像力的業(yè)務。

      財報中提到近期計劃上市的創(chuàng)新業(yè)務有兩個。

      杭州??禉C器人技術有限公司創(chuàng)業(yè)板上市。

      螢石網(wǎng)絡至上交所科創(chuàng)板上市。

      一個機器人,一個智能家居,都是A股市場追捧的熱門概念。

      而今天他們在??迪旅娼o予的估值是靜態(tài)18倍,動態(tài)27倍。

      相信上市后獨立發(fā)展,市場肯定會給予更高的估值,對于融資發(fā)展都是有利的。

      2、境外業(yè)務發(fā)展速度,比重不斷上升。

      境外業(yè)務現(xiàn)在營收占比近三成了,還有很大的潛力。今年上半年疫情導致很多地方復工困難,在這樣的情況下境內營收還有4.5%的增長我是比較滿意的。境外23.7%的營收增長,想像一下如果境內沒有受到疫情的反復,想像力是不是很大?

      3、最后說一個我認為不是很重要,但是可能很多人感興趣的。

      2021年年報

      2022年中報

      高毅資產(chǎn)的明星基金經(jīng)理 馮柳大舉加倉了海康威視。加倉近1倍!

      馮柳從江西財經(jīng)大學畢業(yè)后賣娃哈哈,后成為專職股民。因為馮柳經(jīng)常在論壇上發(fā)帖,被高毅資產(chǎn)創(chuàng)始人邱國鷺挖掘,成立了這個高毅鄰山1號遠望基金,后取得5年5倍、復合年化39.32%的收益率而名聲大燥。

      馮柳最被人熟知的就是他的弱者思維了,馮柳偏向左側交易為主,愛抄底,對趨勢時機的把握非常利害,在高毅眾多基金經(jīng)理中是最特別的一個。按他的說法是,把自己先想像成一個弱者。

      把最悲觀的邏輯列出來,當覺得最悲觀的邏輯成立也不怕時,才可以去抄。

      和我的投資體系中的底線思維差不多。

      近年來價值股跌得比較慘,很多股民們又開始嘲笑高毅資產(chǎn)這些基金經(jīng)理了。

      歷史不會重演,但往往踏著相同的韻腳。這次會不會和2018年類似呢?時間會給我們答案,讓我們拭目以待!

      總結

      經(jīng)過分析,這次??档陌肽陥螅w我是比較滿意,很多短期的影響并不影響??档拈L期競爭力,甚至我認為海康的長期競爭優(yōu)勢在越來越強。

      對于海康這份半年報你滿意嗎?可以留言交流一下。

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