圖據(jù)中國(guó)人民銀行公眾號(hào)截圖

9月20日，中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2022年9月20日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%。以上LPR在下一次發(fā)布LPR之前有效。

9月，1年期LPR和5年期以上LPR報(bào)價(jià)均維持不變的原因?yàn)楹?？未來又?huì)如何發(fā)展？天目新聞?dòng)浾邔?duì)話民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬，對(duì)上述問題作出解讀。

天目新聞：在您看來，9月1年期LPR和5年期以上LPR報(bào)價(jià)均維持不變的原因是什么？

溫彬：原因一方面在于當(dāng)月央行小幅縮量續(xù)做4000億元1年期MLF（中期借貸便利），中標(biāo)利率2.75%，保持不變。LPR利率與MLF掛鉤，在MLF利率未做調(diào)整的背景下，9月LPR報(bào)價(jià)的定價(jià)基礎(chǔ)沒有發(fā)生變化。

而9月MLF利率未做調(diào)整，主要源于8月MLF中標(biāo)利率已超預(yù)期下調(diào)10BP，目前降息效果正在顯現(xiàn)，短期內(nèi)政策仍將處于觀察期，MLF連續(xù)下調(diào)的必要性不高；同時(shí)，內(nèi)外政策錯(cuò)位下，穩(wěn)匯率重要性提升，美聯(lián)儲(chǔ)等大幅加息預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，制約國(guó)內(nèi)降息空間。近期人民幣匯率“破7”，也對(duì)政策利率及市場(chǎng)利率調(diào)整產(chǎn)生一定影響。

天目新聞：此前多家銀行下調(diào)個(gè)人存款利率備受關(guān)注，從銀行角度來講，9月LPR維持不變的因素還有哪些？

溫彬：近年來，商業(yè)銀行凈息差整體處于下行通道。今年以來，疫情沖擊反復(fù)、經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，在讓利實(shí)體和信貸供需失衡下，銀行資產(chǎn)端收益率不斷下行；而二季度以來，由于存款定期化較為嚴(yán)重，導(dǎo)致存款成本降幅明顯低于貸款，負(fù)債成本出現(xiàn)一定程度的剛性，商業(yè)銀行凈息差收窄壓力進(jìn)一步加大。銀保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，二季度商業(yè)銀行凈息差為1.94%，較一季度環(huán)比繼續(xù)收窄3BP，同比大幅收窄12BP。

同時(shí)，需要關(guān)注的是，今年4月以來流動(dòng)性較為寬松，資金利率超低位運(yùn)行，使得銀行能夠持續(xù)享有低成本市場(chǎng)類負(fù)債紅利，否則凈息差收窄壓力會(huì)進(jìn)一步凸顯。

目前，信貸供需矛盾依然較大，今年1年期、5年期LPR從3.8%、4.65%降至3.65%、4.3%，已分別累計(jì)下調(diào)15BP、35BP，在明年一季度重定價(jià)之后，將會(huì)對(duì)銀行營(yíng)收形成較大擠壓。因此，在8月1年期、5年期以上LPR已分別下調(diào)5BP、15BP的情況下，9月再次下調(diào)LPR的動(dòng)力和空間不足。

同時(shí)，在當(dāng)前低利率市場(chǎng)環(huán)境和銀行業(yè)凈息差不斷收窄的趨勢(shì)下，進(jìn)一步管控負(fù)債成本也成為各家銀行穩(wěn)息差的重要發(fā)力點(diǎn)。為此，9月15日，六大行下調(diào)了人民幣存款掛牌利率，其中活期下調(diào)5bp，三年期定期利率下調(diào)15bp，其他期限利率下調(diào)10bp。9月16日，多家全國(guó)性股份制銀行也發(fā)布公告，宣布下調(diào)存款掛牌利率。此次調(diào)整掛牌利率，也打開了存款利率持續(xù)下行的空間，有助于更好的控制負(fù)債成本、穩(wěn)定銀行經(jīng)營(yíng)。

天目新聞：著眼未來，LPR報(bào)價(jià)會(huì)如何變化？

溫彬：四季度5年期以上LPR報(bào)價(jià)繼續(xù)下調(diào)概率仍大。

8月宏觀數(shù)據(jù)顯示，在前期一攬子穩(wěn)增長(zhǎng)政策及接續(xù)政策持續(xù)發(fā)力、去年同期基數(shù)走低等因素影響下，工業(yè)生產(chǎn)、投資、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速有所回升，但總體仍偏離正常運(yùn)行水平。四季度，出口增速延續(xù)下行、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈修復(fù)不及預(yù)期，將繼續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)形成拖累。為此，在存款利率下調(diào)效應(yīng)有所顯現(xiàn)的環(huán)境下，繼續(xù)通過引導(dǎo)5年期以上LPR報(bào)價(jià)調(diào)降，以支持基建、制造業(yè)中長(zhǎng)期投資和穩(wěn)定地產(chǎn)，刺激潛在信貸需求釋放，就顯得尤為重要。

而在此過程中，考慮到銀行負(fù)債成本的改善速度、幅度仍不及貸款端利率下行的強(qiáng)度，凈息差仍有持續(xù)收窄壓力，繼續(xù)通過適時(shí)降準(zhǔn)、非對(duì)稱下調(diào)政策利率、改革存款利率報(bào)價(jià)機(jī)制、MPA考核、管控結(jié)構(gòu)性存款等方式來強(qiáng)化負(fù)債成本管控，增加報(bào)價(jià)行下調(diào)LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)的動(dòng)力，仍是持續(xù)的工程。

對(duì)于1年期LPR而言，在當(dāng)前報(bào)價(jià)已偏低、優(yōu)質(zhì)企業(yè)貸款利率點(diǎn)差壓降更低，甚至與部分定期存款定價(jià)形成倒掛的情況下，若繼續(xù)引導(dǎo)下調(diào)，容易加劇企業(yè)的套利行為，后續(xù)再次調(diào)降的概率降低。